8月13日券商晨会研报汇编

    【中原证券】

    宏观策略：7月贸易顺差同比扩大，预计下半年外贸数据下行风险大。7月进口同比下降，但降幅5.6%相比5-6月收窄，8 月进口受到内需修复不足的制约仍面临同比下降的压力，但是降幅可能收窄；出口受到中美 经贸摩擦加剧的影响，出口增长受到抑制。8月贸易顺差缩小的压力较大。投资建议。MSCI今年第一次扩容于2019年5月28日收盘生效，当日临近尾盘北上资金一度 出现尾盘快速流入的局面，也是扭转了此前连续净流出的态势。8月8日凌晨，MSCI如期扩 容，并公布指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效，我们预计此次扩容将提前实现预期， 后面北上资金或将保持净流入态势。

    【平安证券】

    银行：7月信贷规模低于预期，结构上，一方面居民和企业贷款均同比少增，另一 方面短期贷款均受到监管检查的影响规模明显下降，但中长期均基本平稳。社融方面， 7月社融规模明显低于预期，主要受地产信托严监管下非标缩量和信贷不强拖累，直接 融资归于平缓，支撑因素来自地方政府专项债。总体来看，7月金融和社融数据下行超 预期，一方面经济整体压力较大下需求不强，另一方面监管加强表内外信贷违规投放监 管、短期还将会有持续影响，但货币政策执行报告强调逆周期监管，未来信贷结构上中 长期贷款还将保持一定规模的增量投放。随着新一轮中美贸易摩擦负面影响逐渐显现， 以及房地产调控持续收紧，经济下行压力更加凸显，社融增速难言乐观。目前板块动态 PB持续下行至0.85倍左右，已披露银行中报整体业绩仍然稳健超出市场预期，银行板 块的防御价值提升。建议关注板块中报行情和超预期个股，我们继续推荐招商银行、宁 波银行、常熟银行、工商银行、建设银行、农业银行。

    石油化工：中国原油目前的进口依赖度已经达到70%以上，进口来源主要为中东、西非和俄罗斯 等地，国际油价的变动对我国的能源安全、勘探生产和炼油的盈利水平影响较大。轻烃裂解具有很高的成本安全空间，抗风险能力远高于石脑油和煤制烯烃 等工艺，推荐国内轻烃裂解标的卫星石化，建议关注万华化学。涤纶是化纤最大的品种，涤纶上游PX进口依赖度高，为民营大炼化兴起 提供了市场条件。我们推荐或建议关注以下投资机会：1）油价阶段性反弹机会，推荐中国石油和中国石化； 2）天然气体制改革带来的利好，推荐新奥股份，建议关注广汇能源和蓝焰控股；3）轻烃裂解成本优势 明显，抗风险能力强，推荐卫星石化，建议关注万华化学。4）聚酯产业成本端改善，推荐民营大炼化 恒力石化和在建上游PTA的涤纶长丝龙头新凤鸣。

    【国盛证券】

    房地产开发：加强金融监管意在避免局部城市房价过热，政策进入精准调控尾声阶段。 竣工推动板块业绩释放，维持绝对收益观点。 板块继续下探，存在相对收益机会，未来无需过度悲观。 投资建议：推荐今明两年销售好于平均水平、业绩确定性强、杠杆水平合理、信托融资依赖程度较低的房企，建议 关注保利地产、金地集团、招商蛇口、华发股份；同时，估值低位、业绩确定性强、成长性较好的中小型房企也值 得关注，如蓝光发展、荣盛发展、滨江集团等。

    【中泰证券】

    金融券商：7月市场震荡，券商业绩环比有所回落。经营环境：7月交易额回落幅度放缓，日均股基交易额4533 亿元，环比-12.25%，环比上月下滑幅度加深7个百分点，同比+10.03%，月末两融余额为9086.25 亿元，环比-0.24%，同比+1.72%，本月上证综指-1.56%，创业板指+3.90%，中证全债+0.66%， 7月IPO过会28家，环比增加10家，其中上交所科创板过会20家，环比增加12家；审核通过 率73.91%，环比-14%。持续看好龙头券商。我们认为，股权管理规定及其配套规则落地，行业实行分类管理，引导券商依 据风险管理与专业能力差异化发展，结合流动性风险管理征求意见，从股东实力角度看，一定程度上利好龙头券商业务发展。建议持续关注龙头创 新业务发展，中小券商寻求差异化竞争，或可借鉴欧洲精品投行经验，把握自身优势打造行业、区 域精品投行业务。2018年分类评级公布，结构基本稳定，多数龙头维持A类评级，上市券商中国 信、天风升级AA类，国元、东北、华林升级A类。

    有色金属：本周，A股整体收跌，有色板块逆势上涨，跑赢上证综指3.82个百分点。嘉能可Mutanda矿或将暂停生产、中国CPI超预期、美国核心PPI环比转负 宏观“三因素”总结：全球需求仍处下行轨道，2019年全球处于基钦周期最后一撇，目前是回落 后期与复苏前期的交接处，全球出现降息宽松潮预期。核心标的：山东黄金、湖南 黄金、盛达矿业、寒锐钴业、正海磁材、中科三环、紫金矿业、中国铝业、云铝股份等。