东方证券收购上海证券成功过会 证券行业并购重组步入深水区

    本报记者 于宏

    并购重组是券商提升核心竞争力、实现外延式发展的有效工具，也是行业优化发展格局的重要路径。近年来，在政策支持和行业内生发展需求驱动下，证券行业并购重组持续升温，相关案例涉及的券商十余家，相关主体整合成效逐步显现、协同红利逐步兑现，行业格局加速重塑。

    10月29日，东方证券收购上海证券事项获得上交所并购重组审核委员会2026年第20次审议会议审核通过，行业整合再下一城。

    再添样本

    资产规模迎跃升

    回顾东方证券收购历程，4月19日，东方证券披露，公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权。从披露到成功过会历时约六个半月。此次并购重组还需获得中国证监会及其他有关主管部门批准、核准、注册后方可正式实施。

    东方证券披露的交易报告书（上会稿）显示，东方证券拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，交易作价合计为251.2亿元。本次交易完成后，东方证券的主营业务将保持不变，上海证券将成为东方证券的全资子公司。东方证券将通过整合双方资源形成优势互补，提升公司的资本实力及行业地位。

    据东方证券测算，此次交易完成后，合并后主体资产总额将突破6200亿元，有望跻身行业前十；净资产将突破1000亿元，资产规模的跃升将全面赋能业务发展（数据测算基准为一季度末）。上海证券在财富管理业务方面具备一定特色优势，合并后主体财富管理客户资金账户总数将从329万户增至超500万户；上海地区证券营业部数量将达77家，排名行业第一（数据测算基准为2025年末）。

    红利释放

    整合效应持续显现

    并购重组是证券行业加快建设国际一流投行的重要方式。当前，头部券商已经率先通过并购重组实现强强联合与资源整合，大幅提升资本实力、拓宽业务发展空间，整合效应初步显现。

    10月26日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的重大资产重组完成交割，中金公司注册资本从48.27亿元变更为79.31亿元。根据备考合并财务报表，合并后中金公司2025年营业收入由285亿元增加至372亿元，行业排名由第五位提升至第三位；2025年末的总资产由7828.26亿元增至1.03万亿元，为其长期高质量发展打下坚实基础。

    国泰海通证券则是头部券商整合效应充分释放的另一典型样本。截至上半年末，国泰海通证券总资产达2.5万亿元，跃居行业第一位。上半年，国泰海通证券实现营业收入471.63亿元、净利润202.6亿元，均位列行业第二位。

    头部机构整合效应显现的同时，一批大中型券商的并购重组红利也在逐步兑现。前三季度，国联民生证券营业收入同比增长11.61%、归母净利润同比增长19.59%；浙商证券营业收入、归母净利润分别同比增长16.77%、20.82%，在波动的市场环境中保持盈利韧性。国信证券在北交所、全国股转系统最新发布的第三季度券商执业质量评价结果中以144.21分夺得行业第一。西部证券则在三季报中提及，公司前三季度资管业务、经纪业务手续费净收入同比显著增长，一定程度上得益于并表国融证券。

    对此，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对《证券日报》记者表示：“并购重组是推动行业资源配置优化的重要方式。头部券商通过强强联合，资本实力快速跃升、客户基础快速扩大，中型券商也通过牌照与业务优势互补有效释放发展潜力。更重要的是，头部机构通过并购重组，形成了可与国际投行抗衡的资本体量，为中资券商进一步迈向国际一流投行奠定了必要的规模基础。”

    潮涌之下

    深度融合为必答题

    除东方证券收购上海证券外，当前行业内还有多起并购重组正在推进。7月17日，国海证券竞得大通证券51.59%股权，谋求取得大通证券控制权。10月8日，东吴证券变更主要股东、东海证券变更主要股东和实际控制人事项收到中国证监会反馈意见。湘财股份吸收合并大智慧事项也在有序推进中。

    纵观当前行业并购重组案例，券商并购重组主要包括以下几种类型：一是同一央企或地方国资体系内的整合，如中金公司吸收合并信达证券、东兴证券，以及东方证券收购上海证券；二是头部券商强强联合，如国泰君安与海通证券；三是中型券商力图实现业务、区域互补的市场化收购，如国联证券收购民生证券。

    从行业实践来看，券商并购重组往往时间周期长、复杂度高、涉及面广，交易完成后的业务、文化融合仍是挑战，直接影响整合成效。券商要将并购红利真正转化为可持续的业务能力，关键在于整合环节。

    “券商并购重组面临的共性难题是‘整合易、融合难’。”王红英表示，券商合并后往往出现机构叠加、人员冗余现象，要提升整合后公司的运转效率，需解决人员分流、机构合并等现实问题；考核标准和发展战略也需经历一段磨合期。央企或地方国资体系内整合，重点在于精简整合后的治理结构；大型券商合并，难点在于发展战略的分歧处理，以及组织架构、人员队伍整合等问题。

    随着券商并购重组案例不断增多，监管层面也加强了对业内机构的系统指引。为加快培育一流投资银行和投资机构，引导证券行业用好并购重组机制和工具，10月21日，中国证券业协会发布了《证券行业示范实践第8号——证券公司并购重组》，重点介绍了吸收合并、控股合并两种模式下代表性并购案例全过程的示范做法，为行业并购重组提供清晰操作指引。

    展望未来行业格局，对外经济贸易大学并购与重组研究中心秘书长、植德律师事务所合伙人张文良对《证券日报》记者表示：“本轮券商并购重组仍处于推进过程中，预计后续会有更多合并案例落地。未来，行业并购重组将不局限于‘做大’，更会走向‘做强、做专’。从格局看，行业有望从‘数量众多、同质竞争’迈向‘分层有序、特色突出’的新阶段：头部券商综合实力和全球竞争力进一步提升，形成若干具有国际影响力的‘航母级’投行；中小机构则深耕区域和细分赛道，形成错位竞争态势，行业服务实体经济的能力也将随之增强。”