静瑞资本：中国核心资产配置价值凸显

    本报记者 昌校宇

    当前，业内普遍认为，低利率环境下中国资产被明显低估。对此，静瑞资本表示，从全球主要股票市场的横向比较看，当前中国股票市场呈现出低无风险利率与低估值并存的特征。以沪深300指数和恒生指数为代表的中国核心资产，当前滚动市盈率分别约为13.5倍和11.1倍，在全球主要股票市场中仍处于相对较低水平；与此同时，我国无风险利率约1.65%，也处于全球较低档。

    无风险利率是权益资产贴现率的重要基准，资金机会成本越低，同样一笔未来现金流折回来的价值理应越高，估值也具备更高基础。静瑞资本认为，从全球市场实际分布看，美国等在更高无风险利率环境下，仍维持了高于中国股票市场的估值水平。这种利率与估值的反向背离，一定程度上说明当前市场风险偏好处于低位，偏悲观预期已较充分地反映在价格中。情绪修复的具体时点和路径难以精确判断，但可以确认的是，估值已计入较多悲观因素，长期配置的安全边际正在逐步显现。

    静瑞资本认为，提振市场信心的关键，在于为投资者建立清晰、稳定的长期预期，让股票回归生息资产的本源。

    其一，应回到资产的本来定义。一项有价值的资产，需要具备持续创造现金流的能力。如果市场定价逻辑过度停留在主题和概念上，价格就容易更多成为博弈结果，而非经营结果。把定价重心引向企业自由现金流和真实盈利质量，让上市公司市值增长更多锚定自身经营“造血”能力，权益资产的价值基础才会更扎实。

    其二，让分红和回购成为可预期的承诺。现金分红是投资者获得长期回报的重要来源，股份回购则是企业向市场传递价值判断的明确信号。投资者一旦对每年可获得的现金回报形成稳定预期，估值就有了重要锚点。通过制度引导和市场约束，让有分红能力的企业把长期分红规划讲清楚，支持符合条件的公司依法实施回购，长期回报预期才更容易稳住。

    站在当前这个时点，静瑞资本表示，对我国股票市场不必过度悲观，反而可以用更积极的态度进行资产配置。中国是全球第二大经济体，产业体系完备，内需市场广阔，经济基本盘和韧性较强，资本市场长期看并不缺乏结构性机会。经济体量足够大、产业结构足够多层次，即使在总量增速换挡阶段，各赛道中的细分龙头仍有望依靠自身竞争力实现成长，为权益投资提供超额回报来源。

    静瑞资本分析称，先进制造、“出海”、稳定高分红三个方向的配置价值较为明确。先进制造是我国产业升级的重要主线，高端装备、新能源等领域的全球竞争力持续提升，成长确定性相对较强；“出海”为我国企业打开全球市场增长空间，具备全球化运营能力的企业有望突破本土市场天花板，也是企业成长的重要路径；稳定高分红类资产在低利率环境下具有稀缺的类债券配置价值，能够为组合提供稳定现金流回报。

    立足企业基本面，以合理价格持有具备优质现金流的资产，是静瑞资本认为长期有望穿越市场波动、争取风险调整后较好回报的核心策略。

（编辑 上官梦露）