中泰国际：资本市场改革正在持续显效

    本报记者 周尚伃

    10月以来，A股出现较大幅度调整。中泰国际首席经济学家李迅雷在接受《证券日报》记者采访时表示，评价资本市场改革成效，不能以一时涨跌论英雄。

    第一，投资者回报机制正在发生实质性变化。证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上表示，上市公司年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO（首次公开发行）融资和再融资的2.7倍；上半年上市公司净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高。李迅雷表示，从结构看，盈利主要集中在AI（人工智能）产业链和资源品。当回馈投资者的资金多于募集的资金，市场定价逻辑就会从“讲故事”转向“看回报”，这将为市场估值提供更坚实的支撑。

    第二，投资者结构和稳市机制正在完善。李迅雷认为，据证监会9月10日披露，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底继续增长了12.5%。稳市工具也在从应急托底转向制度化安排：11月2日，股票回购增持再贷款明确转为长期制度性安排，利率由1.25%降至1%；11月3日，互换便利再次开展操作。与过去几轮调整相比，这次市场内部有了更多自稳定的力量。

    当然，改革仍在路上。李迅雷表示，作为新兴市场，结构性问题、不平衡问题都会存在，即便境外成熟市场，同样也存在诸多问题。有问题不奇怪，关键是如何去解决问题，如何不断去优化市场结构。

    李迅雷认为，当前A股的长线资金仍显不足。公募基金的钱主要来自个人投资者，市场一调整就容易被集中赎回，基金经理只能被动卖出，很难真正做到长期持有。他介绍，银行理财子公司权益资产配置比例仅约2%，与保险资金16%左右的水平明显不对称。可考虑允许银行理财子公司试点以资本金为保障的低收益、长期限产品，投向高股息等长期品种，引导储蓄转化为真正的长期资本，让资金进得来、留得住。

    此外，资本市场的稳定离不开宏观基本面的支撑。李迅雷认为，股市长期回报源于企业盈利，而盈利取决于内需，当前供强需弱格局仍未明显改善，结构性工具的调节作用存在边界，需要更大力度的需求侧政策。

    总体来看，李迅雷认为，以AI为代表的新一轮科技革命仍处于初期阶段，阶段性调整是长期产业趋势中的正常现象。改革的意义，不在于让市场单边上行，而在于让市场调整得更理性、修复得更有基础。

（编辑 上官梦露）