沙砾生物首席财务官张竞
本报记者 王僖
10月30日，由《证券日报》社主办的“大国新药价值重构——2026大健康产业大会”在杭州举办。在圆桌论坛“资本赋能创新医药——从估值到价值的突围”上，北京沙砾生物医药股份有限公司（以下简称“沙砾生物”）首席财务官张竞用“一幅画”作比喻：估值是资本市场给出的阶段性定价，但对企业而言，这幅画能不能变成现实，要看战略聚焦和每一天的执行。
张竞表示，沙砾生物聚焦TIL（肿瘤浸润淋巴细胞）治疗实体瘤。她坦言，CAR-T（嵌合抗原受体T细胞疗法）在血液瘤领域已经得到很好的验证，但在实体瘤领域很难，全球也仅有一款TIL产品获批，“沙砾生物会坚定走下去，因为这幅‘画’非常美好，我们也相信有这样的能力走到最后。”
从技术创新走向商业价值，张竞认为最关键的是临床价值和产品差异化。“只有满足了患者真正的需求，产品足够能打，能够帮助患者解决问题，才是价值的实现。”她同时强调，产业化不能等到商业化阶段再补课。沙砾生物较早建设了自己的工厂，“这个工厂是我们提供产品、形成标准化经营管理的重要点。”在她看来，什么时候做产品、什么时候做产业化，如何让公司营运价值最大化，是“每一天、每一个决定”都要考虑的事。
回望沙砾生物的发展，张竞说，公司从聚焦T细胞免疫治疗的技术平台出发，逐步完善产品布局、工艺开发、制造和质量管理体系。随着公司不断成长，价值的支撑也从技术前景逐步延伸到更具体、可检验的综合能力。“作为CFO（首席财务官），我的重要职责就是把有限的资本配置到最有助于创造长期价值的环节。”
当被问及临床阶段企业如何向资本市场证明自身价值时，张竞结合自己此前经历表示，不管一级市场还是二级市场，公司的价值就在那里，关键在于持续兑现，“这也就是我们所说的执行力问题。只要产品好、有价值，二级市场经历短期波峰波谷不会改变长期判断。”她认为，二级市场投资人更广泛，企业要把治理搞好，把透明度做好，与投资人充分沟通，长期还要寻找合适的股东结构，“这些是一级市场和二级市场不一样的点。”
谈到临床阶段企业最需要的资本赋能，张竞表示，资金当然是基础，但投资机构的价值不止于资金。一方面是有行业经验的投资人能够围绕发展战略、投入节奏和风险边界深入讨论，帮助企业把有限资源配置到最重要的价值创造环节；另一方面是产业资源与生态协同，在临床研究、生产制造、质量管理、注册申报、市场准入及国际合作等环节提供专业经验和合作机会。她印象较深的是，面对研发投入、产业化建设与现金储备之间的取舍，真正有长期视角的投资人不仅看短期财务指标，也愿意与管理团队共同讨论不同方案的投入产出、时间窗口和潜在风险，“这类支持未必立即体现为某一项财务指标的改善，却能够帮助企业作出更加审慎、理性的长期决策。”
“股价有周期，经营有纪律。”张竞说，企业真正的价值，不仅在于拥有前沿技术，更在于能否持续把技术创新转化为临床证据、产业化能力和长期可持续的经营基础。
（编辑 乔川川）
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