元禾原点投资总监臧筱洁：资本要对创新药企做好长期陪伴

    本报记者 李亚男

    10月30日，在2026大健康产业大会以“资本赋能创新医药——从估值到价值的突围”为主题的圆桌论坛上，元禾原点创业投资管理有限公司（以下简称“元禾原点”）投资总监臧筱洁围绕创新药企估值逻辑、资本与产业长期共生等议题分享观点。

    当前，在商业化及出海授权双轮驱动下，创新药迎来盈利兑现期。不过，对于正处于早期研发阶段的创新药企来讲，尚未商业化的产品没有形成稳定的收入及利润。如何确定其价值锚点，成了资本投“早”的必答题。

    “在投资处于早期研发阶段的创新药企时，元禾原点会更多地关注标的所处的赛道方向、技术路线和技术平台，还有现有管线和有限数据。”在臧筱洁看来，技术平台在一定程度上决定了企业的成长天花板，现有管线虽处于早期阶段、数据积累有限，但可通过考察其立项依据与立项逻辑，反向判断团队构建产品组合的能力。

    对于创始团队，元禾原点更看重其面对市场变化的应变能力。臧筱洁提到，国内市场竞争激烈，不少研发方向存在周期性起伏。当在研疗法面临科学性风险时，团队能否带领企业灵活调整方向，这一能力至关重要。

    “研发周期长”是创新药企业的显著特征之一，“耐心资本”正是应对这一挑战的关键。

    在资本与产业长期共生的议题上，臧筱洁表示，元禾原点采取的是“先发制人”策略，即公司团队长期追踪特定赛道方向，开展深度行业研究，再根据研究形成的画像寻找标的，在行业尚未达成共识之前提前布局。

    臧筱洁认为，行业非共识阶段提前布局可以带来多方面好处。一方面，投资价格相对公允，甚至可能大幅低于公允价值。另一方面，基于前期长期研究，投资方对企业长期陪伴有充足的心理准备，在3年至5年内能够从容应对市场低迷期。当赛道方向形成共识，企业估值能够达到公允价值，投资方有望获得超额收益，甚至找到相应的退出窗口。同时，在长期陪伴过程中，投资方还可帮助企业打磨管线，将资金集中到最重要的一至两条管线上，并探索新的发展机会。

    “对元禾原点而言，仍需坚持‘先发制人’，寻找具备长期价值的项目，尽量避免在行业形成共识之后才跑步入场。”臧筱洁表示。

（编辑 乔川川）