杭州中大君悦投资有限公司投资经理毛金刚：理性看待BD估值红利

    本报记者 吴奕萱

    在2026大健康产业大会以“资本赋能创新医药——从估值到价值的突围”为主题的圆桌论坛上，杭州中大君悦投资有限公司投资经理毛金刚围绕创新药企业一级、二级市场估值差异、创新药企BD（商务拓展，管线授权合作）交易价值辨析等议题分享观点。

    毛金刚称，一级、二级市场底层估值模型具备共通性，二者基本都是基于现金流框架开展测算，但两套市场的定价标准存在区别。一级市场定价更多依托交易谈判、同类标的对标比照来敲定估值；二级市场定价除基本面因素外，还会考虑流动性、行业政策等多重因素，因此二级市场估值波动幅度会显著高于一级市场。

    毛金刚还表示，在投资实践中，团队会重点关注一二级市场估值倒挂机会，对于二级市场估值低于前期一级市场融资估值的标的，会纳入股票池持续跟踪、筛选。

    另外，针对当前热度较高的创新药BD赛道，毛金刚也从投资人视角，解读了企业达成BD合作对其估值的影响。

    在毛金刚看来，BD合作首先意味着大型药厂对标的公司研发实力的认可，是一种行业背书，会提升企业估值。同时，企业通过BD交易获得资金后，可进一步拓展管线、推进深度研发，夯实长期成长基础，提升远期估值。

    随后，毛金刚还结合一线投资经验，分享了如何区分一笔交易带来的短期价值和长期价值。毛金刚认为，BD本身是市场对药企价值的一种确认，但价值的成色，最终还要落实到企业自身是否具备扎实的研发实力与可靠的商业化能力。只有当这笔BD资金、配套资源能够切实赋能企业研发迭代或商业化时，才会真正提升公司的长期价值。

（编辑 乔川川）