4月30日券商晨会研报汇编

    【国海证券】

    传媒行业：头部院线疫情压力测试下业绩短期承压匍匐中借力资本加码主业2020年一季度，万达电影、横店影视归母利润分别亏损6亿元、1.38亿元，由于疫情全国影院在2020年1月24日暂停营业，院线亏损也在我们前期预期中。4月30日万达电影推出43.5亿元再融资计划，头部院线借助资本在行业悲观预期下逆势加码凸显对院线长期发展的信心。我们认为，短期看，悲观预期在业绩中逐渐兑现，疫情有始有终，本次疫情的压力测试加速中小影投的被动出清步伐，中长期看头部企业有望通过资本优势扩大规模，利于市场份额的加速提升。政策端2020年4月3日，国家电影局发布《积极协调出台政策措施》，研究推出免征电影事业发展专项资金等优惠政策。4月29日国家电影局召开电影系统应对疫情工作视频会议，会议指出我国电影发展长期向好条件和环境没有改变，推动影院提高经营能力，维护好院线电影“窗口期”，探索院线重组做大做强的有效方式，鼓励跨地区兼并重组；迎接好复业后的补偿性观影消费，支持各地购买发放电影票券。可关注行业头部院线及电影公司万达电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟等。

    【东吴证券】

    环保工程：完善污水处理收费机制，促进污水行业商业模式理顺。近日，国家发展改革委等五部委联合印发《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》，进一步完善污水处理成本分担机制、激励约束机制和收费标准动态调整机制，健全相关配套政策。中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α：1）融资环境改善供给，财政投入加大刺激需求，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注：a）生态工程类新秀东珠生态；b）土壤修复龙头高能环境；c）有机垃圾处理设备龙头维尔利。2）寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产：a）环卫服务市场化改革红利，行业龙头集中度提升：关注玉禾田：差异化管理优势的传统环卫服务龙头；龙马环卫、盈峰环境：环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b）三个角度看水务资产价值重估：关注洪城水业。c）关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性，关注瀚蓝环境：优秀整合能力得到验证，大固废综合园模式扩张可期；伟明环保：生活垃圾全产业链协同发展；光大国际：焚烧行业龙头地位稳固。d）生产者责任制度完善，再生资源龙头马太效应提升，关注中再资环：废电拆解行业龙头。3）天然气改革驱动市场化红利释放：关注深圳燃气：海气产能占比近半叠加城中村改造，促进量利齐升。

    【华龙证券】

    游戏产业：工信部29日发布数据显示，一季度，互联网企业共完成 信息服务收入同比增长11.1%，其中网络游戏等服务企 业的业务收入持续快速增长。今年一季度中国游戏市场 实际销售收入环比增长25.22%至732.03亿元，其中手 游市场收入环比增长37.63%至553.70亿元。单用户平均收入的提升表明游戏市场增长空间巨大。一线厂商在游戏研发储备、运营经验、资金实力等方面有优势，市 占率具备提升空间。相关个股，完美世界、吉比特等。

    电新：发改委等11部门联合下发《关于稳定和扩大汽车消费若 干措施的通知》，提出适当下调首付比例和贷款利率， 延长还款期限，加大支持汽车个人消费信贷。宏观经济中需求端主要参考固定资产投资额（房地产投资）和汽车消费。当前一系列政策都集中专攻上述两方面。汽车 消费对于拉动整个需求端来说至关重要，未来还将出台相关政策。汽车产业链看，上游生产及零部件将持续受益，重点可关注新能源及电池相关板块。

    【财信证券】

    宏观策略：截止收盘，上证指数涨0.44%，中小板指涨0.14%，创业板指跌0.01%;全部A股涨幅中位数为-0.0%；行业板块方面，银行、房地产、建筑材料涨幅居前，纺织服装、农林牧渔、食品饮料跌幅居前；主题概念方面，西部水泥指数、 海南省国资指数、次新股指数涨幅居前；沪市743家上涨，719家下跌；深市978家上涨，1176家下跌；两市共计涨 停55家，跌停63家；两市共计成交金额5328亿，较前日成交额有所放大；北上资金方面，沪股通净流入0.032亿， 深股通净流入10.33亿，共计净流入10.36亿。A股震荡攀升，创业板指冲高回落。假期将至，两市交投略显清淡，盘面热点匮乏。宏观观点宏观经济特征是流 动性宽松，欧美复工恢复经济，防疫策常态化。国内在经济下行压力的同时强调房住不炒，一方面强化高质量发展的 要求，一方面通过积极财政稳定经济缓解就业压力。在地产数据整体偏弱的背景下，要实现经济的托底，认为财政政策将更加积极，基建和公共开支提升终端消费的力度将进一步提升。国外经济恢复的过程刚刚开启，在供应端受疫情 约束的背景下，结构性通胀将成为常态。流动性宽松和低利率环境是中长期牛市的基础，在这个背景下风险偏好的回升只是时间问题。5月市场的交易逻辑应该逐步从内需转为外需，看好受益外需预期回升的相关电子，新能源等板块。由于全球逐渐复工，全球制造业链条将逐步恢复，结构性通胀特点也会给全球产业链带来结构性的机会。

    医药行业：4月29日，国家医保局公布《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。《意见稿》 指出，由国家医疗保障行政部门建立完善动态调整机制，原则上每年调整1次；建立《药品目录》准入与医保药品支付标准衔接机制，其中，独家药品通过准入谈判的方式确定支付标准；非独家药品中，集采中选药品，按照集中采购有关规定确定支付标准；其他非独家药品根据准入竞价等方式确定支付标准；执行政府定价的麻醉药品和第一类精神 药品，支付标准按照政府定价确定。《意见稿》的出台进一步强调了药物的经济学价值重要性，并且确定医保目录调整周期缩短至一年。我们认为未 来几年，医保目录将进入快速调整期，新上市药品有望被及时纳入医保目录中，从而进入业绩释放周期，这有利于在 研产品管线丰富的创新药企缩短业绩兑现周期。虽然医保谈判在一定程度上压制创新药价格天花板，但是考虑到我国 庞大的消费人群基数，我们认为创新药市场空间仍很广阔，建议关注创新药头部企业恒瑞医药，贝达药业，信达生物等，我们对医药生物板块维持“同步大市”评级。