11月20日券商晨会研报汇编

    【国海证券】

    固收：报告期内（2019/11/04-2019/11/17），银行转债涨跌不一。其中浦发转债（3.90%）、光大转债（0.60%）、中信 转债（0.41%）涨幅居前；而苏农转债（-1.46%）、无锡转债（-1.33%）、张行转债（-0.35%）涨幅靠后。转股 溢价率方面，随着正股的明显下跌，现存银行转债转股溢价率均有所抬升。 同业存单报告期内，同业存单总发行量和净融资额均大幅增长。其中，除股份制同业存单实际发行额基本持平 外，国有行、城商行和农商行实际发行额均明显提升。发行利率方面，最近一周不同类型银行同业存单的发行利 率均较上周小幅提升。不同期限同业存单中，除1M期限同业存单实际发行额出现下滑外，其他期限同业存单发 行额均有所增长。发行利率方面，最近一周除6M外其他各个期限同业存单发行利率均较上周有所提升。 银行理财报告期内，共发行理财产品2，067只，其中3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显下滑。预 期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1 年期限理财产品预期年收益率分别为3.66%、3.77%、3.97%、3.93%、4.05%。

    新能源汽车：大众强势加码电动车，加速拓展纯电动。在全球车市遇冷的情况下，大众集团下调2020年营收至2607亿欧元 （前期预期2716亿元），同时出于碳排放合规成本考虑，计划加大乘用电动平台投入，在接下来的五年里在电 动出行领域投资600亿欧元。特斯拉征战皮卡蓝海，步入新产品周期。特斯拉将于11月21日揭幕其新产品Cybertruck纯电动皮卡，根据公 司官方消息，Cybertruck拥有644-805公里的续航，在动态悬架和双电机全轮驱动动力总成的加持下，能够实 现约136吨的牵引力，在保证续航的同时，拥有极为优秀的动力。综上，我们认为Tesla和大众为代表的全球车企巨头进入到新产品周期，引领全球电动化浪潮，将大幅推动行 业需求，车企（如特斯拉、大众）以及动力电池（如LG、宁德时代、三星、SK、比亚迪）巨头及其产业链供应 商的投资价值凸显。

    【中泰证券】

    计算机：微软公司：技术变革给IT产业带来新的需求空间和商业模式，IT企业要想得到长久发展，需要紧 跟技术变革浪潮，微软历经三个时代，云时代重回霸主地位。Office：PC时代取得垄断地位，2011年开启转云之路，打开收入增长通道，2017年云化收入超 过50%，2019年全面转云。PC时代，公司通过绑定windows系统、大量投入研发获得全球垄断 地位，在中国通过产品领先+纵容盗版抢走WPS市场。金山办公是国产办公软件龙头，短中期成长驱动来自自主可控+C端用户变现，中长期 成长驱动来自B端文档协同+国际化，成长路径清晰。根据微软的成长历史我们认为（1）云办公 是行业发展方向，云化将扩大发展空间。

    化工：雅克科技（002409）；半导体新材料龙头企业。公司深耕半导体材料领域，主要涉及SOD、前驱体、含氟特气、封测用 硅微粉等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节，下游 客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商。子公司雅 克福瑞主营半导体气体输送设备领域，已中标长江存储国际设备采购项目，与半导体材料业务协同， 或进一步延伸。公司持续布局半导体领域，已转型成为半导体材料平台型公司。目前，公司主营前驱体和电子特气全球市场规模分别为9亿美元和36.8亿美元，随着大陆新 产能投放，预计新增前驱体和电子特气市场规模2亿美金以上。

    【平安证券】

    宏观：10月份的经济数据全面回落，显示经济依然存在下行压力，但无需过度悲观。11月5日MLF利率下调5个BP，13日的国务院常务会议要求降低重大基建项目资本金的要求，同时允许权益型金融工具筹集资本金，逆周期稳增长政策仍在继续发力。考虑到四季度外围环境的改善以及全球经济的下行压力有所放缓，这会对我国的出口形成支撑。四季度经济料将温和回落，不必过度担忧。

    地产：国家统计局公布2019年1-10月全国房地产开发投资及销售数据，其中房地产开发投资额同比增长10.3%，新开工同比增长10%；商品房销售面积同比增长0.1%，销售额同比增长7.3%。10月全国销售开工韧性十足，短期随着年末推盘高峰及上年较低基数，销售端仍存在超预期可能；竣工随着交房高峰到来如期回升，考虑2015-2018年期房销售明显回升，预计竣工回升趋势仍将延续。投资建议方面，地产板块业绩增长确定、低估值、低持仓、高股息率，配置价值依旧凸显。个股方面关注：1）融资收紧下，资金状况佳、业绩确定性强、一二线货值占比高的低估值龙头及高股息率个股保利、万科、金地、招商；2）业绩销售高增、布局核心城市圈的弹性二线中南、阳光城；3）持续受益竣工回升的物业板块。