11月15日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    宏观：10月份的经济数据全面回落，显示经济依然存在下行压力，但无需过度悲 观。11月5日MLF利率下调5个BP，13日的国务院常务会议要求降低重大基建项目 资本金的要求，同时允许权益型金融工具筹集资本金，逆周期稳增长政策仍在继续发力。 考虑到四季度外围环境的改善以及全球经济的下行压力有所放缓，这会对我国的出口形 成支撑。四季度经济料将温和回落，不必过度担忧。

    地产：国家统计局公布2019年1-10月全国房地产开发投资及销售数据，其中房 地产开发投资额同比增长10.3%，新开工同比增长10%；商品房销售面积同比增长 0.1%，销售额同比增长7.3%。10月全国销售开工韧性十足，短期随着年末推盘高峰 及上年较低基数，销售端仍存在超预期可能；竣工随着交房高峰到来如期回升，考虑 2015-2018年期房销售明显回升，预计竣工回升趋势仍将延续。投资建议方面，地产板 块业绩增长确定、低估值、低持仓、高股息率，配置价值依旧凸显。个股方面关注：1） 融资收紧下，资金状况佳、业绩确定性强、一二线货值占比高的低估值龙头及高股息率 个股保利、万科、金地、招商；2）业绩销售高增、布局核心城市圈的弹性二线中南、 阳光城；3）持续受益竣工回升的物业板块。

    【天风证券】

    电子：智能手表行业快速增长，AppleWatch引领市场，供应链粮草先行。用户 需求基本满足，明年开启eSim智能手表竞争格局。价值量达到手机1/3， 有望成为TWS的标配产品。我们预计明年智能手表市场将会复制今年 TWS，充分提升供应链公司利润水平。重点推荐产值提升最大的成品环 节闻泰科技、歌尔股份、立讯精密、工业富联等，其他供应链企业可参 照正文后续整理。风险提示：智能手表景气度不及预期、品牌推进不及预 期、智能手表应用不及预期、耳机手表组合不及预期。

    传媒互联网：拼多多与补贴加码带动全行业双11交易额突破4，000亿。用户体验提 升、消费升级及内容与电商融合共同谱写行业高增长。“始于线上，兴于 线下”，今年双12线下生态表现值得关注。每年双11是电商行业的盛 会，今年双11已经举行到第11届，行业成交额突破4，000亿。在高基数 下，行业整体增速依然能够维持在30%以上。考虑到行业延续较高景气度， 建议关注：电商平台龙头【阿里巴巴】，受益于下沉市场消费升级的【拼 多多、唯品会】，借助“京喜”获取下沉用户增量的【京东】，双11期间 高增长的【壹网壹创（和零售组联合覆盖）、值得买】，以及受益于直播带 货的头部公司。

    建材：水泥；1-10月全国水泥累计产量19.1亿吨，同比增长5.8%；其中，10 月单月产量2.2亿吨，同比下降2.1%，环比增长0.4%。下游需求角度 看，房屋新开工面积累计同比增长10.0%，增速比前值上升1.4个百分 点，10月单月同比增速23.23%，新开工数据表现强劲。施工1-10月累 计同比增速9.0%，累计增速环比前值提升0.3个百分点，10月单月同 比增速20.19%，为2019年下半年以来的最快单月增速；新开工增速继 续维持高位，施工增速整体延续回暖态势，水泥需求仍然具备可靠支撑。 基建方面，我国基础设施增长仍有很大潜力，整体存量水平大约相当于发 达国家的20-30%，结合明年专项债部分新增额度的提前下达以及加大 逆周期调节力度的政策指引，今年以来新增地方政府债券发行和使用效果 十分明显。华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增 长，建议关注华润水泥、塔牌集团。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山， 以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

    【财富证券】

    餐饮食品：目前在国内主板上市的餐饮企业仅有11家，新三板上市18家，总数不超过50家；今年9月证监会公布的上交 所主办IPO排队共174家企业，餐企仅有两家；上市餐企除海底捞外，第二梯队市值仅在100亿―300亿元区间，其 余都在数十亿元甚至数亿元之间。美国共有50家餐饮上市企业、日本有97家上市餐饮企业，对比发达国家中国餐饮 企业的资本运作存在较大的空间。 我国餐饮企业中，国企性质的饭店则多依赖商务接待和会务消费，对公属性、区域属性比较浓，对规模化经营和 发展资金的需求不大；中小型规模的民企发展基本都靠自身原始积累。此外，餐饮行业整体仍处于小、散、乱，营收 不稳定的状态，企业的品牌与经营意识、专业化程度都还处于较低的水平。因此，投资者和资本市场认为餐饮个体并 不足以成为优质的资产项目。 中国的餐饮企业的未来发展路线可以借鉴海底捞的策略。（1）通过高效的人员激励、连锁经营、打通上下游供应 链仅提供餐饮服务的运营模式，打造独特的餐饮品牌定位，同时解决中式餐饮中成本高、战线长、服务不到位、环境 卫生和配送效率管理不佳的固有问题。（2）目前科技和互联网对餐饮行业进行方方面面的渗透，从配送、服务到营销， 智能化的应用持续扩大了单个餐饮店铺的辐射范围，餐饮企业有望通过新技术实现集约化的经营，以及更高效的资源 配置。维持对行业“领先大市”的评级，推荐关注已涉足餐饮业的连锁知名食品品牌绝味食品（603517.SH）、广州酒 家（603034.SH），以及计划成为餐饮第三方食品供应商的品牌三全食品（002216.SZ）、安井食品（603345.SZ）。

    碳酸锂行业：事件：近期西澳锂矿企业陆续出现破产、缩减未来产量事件。（1）澳大利亚锂矿商Galaxy在10月份表示，旗下 MtCattlin矿产预计开采量将减少约40%，Galaxy将全年生产指导的上限从之前的21万吨削减至19.3万吨锂精矿。（2） 8月份，澳洲锂矿上市公司AlitaResources宣布，已任命破产管理人（administrator）对公司进行重组。（3）2019年 第三季度Pilbara开始削减产量，未来生产计划将根据市场情况进行调整，2019年Q3生产锂精矿2.13万吨，环比 下降67%。（4）高成本矿山BaldHill在现金流压力下宣布破产重组。 点评：近期澳洲地区高成本锂矿企业经营不善、缩减产量事件表明锂产品价格已经开始进入底部区间，以电池级 碳酸锂为例，价格从2017年12月份的16.75万元/吨一路下跌至目前的5.75万元/吨，下跌幅度为65%，同时近期下 行幅度趋缓。我们认为随着锂价格的继续下跌，相关锂矿企业有望继续进行供给收缩，从锂精矿价格角度看，2019年 Q3澳洲锂辉石进口均价在540美元/吨，预计未来锂精矿底部有望保持在450-500美元/吨，同时在2020-2021年新能 源汽车和消费电子的复苏下有望提升需求，锂产品价格有望抬升。建议关注天齐锂业和赣锋锂业。