11月13日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    商贸零售：2019年双十一结果初步出炉：天猫双十一全天GMV共2，684亿，同比增 长25.7%，较2018年-1.2pct。京东双十一累计GMV达到2，044亿，同比增长27.9%， 较2018年+2.2pct。苏宁双十一全渠道订单同比增长76%。拼多多并未公布双十一具 体成绩。阿里系深挖消费者价值，直播形式效果不俗。京东上线拼购平台“京喜”，发 力下沉市场。苏宁全渠道布局告一段落，线上线下积极参与双十一。拼多多百亿补贴直 截了当，上攻一二线城市消费者。头部玩家阿里、京东、苏宁和拼多多等双十一期间各 展神通，四家均有所斩获并暂无掉队的迹象。但从宏观环境而言，宏观经济、居民消费 &电商GMV增速的下行将对各企业造成持续困扰。叠加人口、流量红利消失，消费人 群逐步趋同的问题，我们预计巨头们并不会放松在双十一和618期间的竞争。建议关 注电商霸主、大概率重回港股上市的阿里巴巴和着力建设全场景零售的苏宁易购。对于 商贸零售行业而言，核心增长引擎电商行业的增速下滑或对全行业造成负面影响，首次 行业覆盖给予“中性”评级。

    债券：根据统计局公布的《流通和消费价格统计制度》，我们推测得到环比口径下 猪肉权重与同比口径下猪肉权重计算公式并不相同。环比口径下猪肉权重主要受上个月 猪肉价格影响，而同比口径下猪肉权重则受去年同期价格影响。因此我们看到计算得到 的环比口径下猪肉权重领先同比口径下猪肉权重1年左右时间，与此同时，猪肉CPI 同比增速也领先猪肉权重1年左右时间。这也意味着明年同比口径下猪肉权重或有较大 上调压力。尽管正如前文所论述的未来同比口径下猪肉CPI权重将持续上调，但我们 认为不必过于夸大猪肉权重上调的影响。一方面，当前猪肉价格上涨幅度远远超出猪肉 的基本面，未来猪肉价格会延续上涨趋势，但空间已经较为有限。另一方面，相比CPI 读数，CPI当前结构分化更值得关注。相比农产品价格上涨，PPI及核心CPI通缩更值 得关注。

    【天风证券】

    汽车：目前行业去库存接近尾声，加库存周期或开启。短期来看，我们预计Q4 产销有望超预期，尤其是自主品牌龙头，建议关注其产业链。长期来看， 行业有望迎来慢复苏。我们依旧维持此前11月3日深度《困境反转否 极泰来》中的择股思路，看好行业去产能之后的龙头机遇，择股从两方面 入手：1）高ROE龙头成长；2）迎ROE拐点的弹性标的。乘用车：推 荐日系高增长、自主迎拐点的【广汽集团A/H】，行业巨头、高分红低 估值的【上汽集团】；建议关注高业绩弹性自主龙头【长城汽车A/H】。 零部件-龙头成长：继续推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股 份、玲珑轮胎、均胜电子】，建议关注：【耐世特、星宇股份】等。零部 件-ROE反转空间大，PEG较低：推荐细分领域龙头中，业绩稳健增长， 且随行业复苏有望出现戴维斯双击的【岱美股份、爱柯迪】；自主产业链 中，业绩高弹性的【新泉股份、宁波高发、拓普集团、万里扬】等；TPMS 强装驱动业绩高增长的【保隆科技】；建议关注【常熟汽饰、伯特利】。

    【财富证券】

    宏观策略：市场探底回升，题材股午后回暖。截止收盘，上证综指涨0.17%，中小板指跌0.06%，创业板指跌0.10%；行业 板块方面，轻工制造、采掘、农林牧渔涨幅居前，综合、有色金属、家用电器跌幅居前；主题概念方面，打板指数、 海南省国资指数、啤酒指数涨幅居前；沪市811家上涨，621家下跌；深市1275家上涨，835家下跌；两市共计涨停 32家，跌停9家；两市共计成交金额3655.2亿，较前日成交额有所收窄；北上资金方面，沪股通净流出0.08亿，深股 通净流出0.02亿，共计净流出0.1亿。市场探底回升，中期仍然是震荡格局。近期市场处于震荡博弈区间，前期下跌的原因主要是CPI幅度超预期、港 股波动影响A股，市场维持震荡的根本原因仍然是缺乏业绩一致预期向好的逻辑，追求稳健的心理驱使大部分公募机 构客户做出调仓乃至减仓的操作，资金去向在地产、银行等低估值板块。剩下两个月不到的时间市场暂时看不到很大 的机会，在大盘窄幅震荡的情况下，建议关注波动率较小且估值低位的银行、地产板块，以作避险的配置。

    【东吴证券】

    固收：第四次经济普查将公告：2018年第四次全国经济普查，目前已 经进入数据整理阶段。汇总前三次经济普查数据公布时间点， 公报和GDP修正会在普查年份的第二年12月份公布，由此可 知，第四次全国经济普查的数据可能会在今年12月份发布。 经济普查只要调高2018年0.1个百分点，则2020年实际GDP 增速的要求降至5.9%，若2016-2018年实际GDP增速均调高 0.1个百分点，则2020年GDP增速的要求降至5.7%，经济增 速的压力有所缓解，我们预计明年GDP增速目标在6.0%左右， 货币政策的空间依旧较大。 风险提示：经济下行压力较大，监管超预期加强。

    电新：10月新能源车同比-39%，环比+9%，仍未改善，低于预期：合格证数据， 2019年10月新能源车产量8.29万辆，同比减少39%，环比增长9%。乘 用车产量7.2万辆，同比减少39%，环比增长3%。投资建议：10月合格证8.3万，同环比-39/+9%，1-10月91.6万，同增14%， 今年底几乎没有抢装，全年销量预计120万左右，同比略降，电池约 60GWh左右，同比略增，上周德国拟提高电动车50%补贴，国内10月 开始研究明年补贴政策，ID.3正式下线提升对于大众MEB平台的认知， 未来2年大众、Tesla、奔驰等有近50款全新电动车型上市，海外爆款值 期待，电动车明年销量和政策均为大年，重点推荐布局全球龙头，重点 推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能）； 锂电中游龙头（璞泰来、科达利、新宙邦、天赐材料、星源材质；恩捷 股份、当升科技、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份，三花 智控）；关注优质上游资源锂和钴（华友钴业、天齐锂业；赣锋锂业）。