4月4日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    煤炭：从供给端看，限制进口引发优质主焦煤紧缺，国内焦煤企业或增加供给保障供应；从需求看，在稳增长政策支撑下，钢铁对焦煤总需求或保持平稳。预计一季度焦煤公司业绩同比增长，全年焦煤价格与产量同比稳中有升。考虑焦煤价格上涨影响程度及公司当前估值，分别从煤炭业务毛利占比、炼焦煤产量占比、估值三因素对8家焦煤公司进行综合分析比较。我们认为应重点关注盘江股份、淮北矿业、西山煤电，同时适当关注开滦股份、平煤股份。

    【国海证券】

    传媒：我们认为虽2018年电影市场经历了高开低走，2019年1月开局差强人意，但我们也看到2018年的《红海行动》《我不是药神》，2019年一季度的《流浪地球》（以43亿元暂居2019年票房冠军），中国已用作品证明其具备生产优质内容能力；内容端看，上映影片能否成为爆款，取决多种因素，但核心是电影内容引起观众共鸣；渠道端看，春季档涨价带来二线及以下观众对票价的敏感度类似压力测试，票价回归合理区间叠加优质内容，新增的观影观众有望逐步回归线下影院。投资角度看，内容公司在单部影片中参与制作、发行或联合发行方，可带来业绩弹性的可关注光线传媒、华谊兄弟；院线角度看，院线牌照放开下市场加速竞争，前五大影投集中度在2019年一季度已提升，后续有望继续提升，可关注万达电影、横店影视。

    【天风证券】

    交运：民航发展基金收取标准减半，航空股再迎重大利好。4月3日，李克强总理召开国常会，明确自7月1日起，民航发展基金征收标准降低一半，航空股再迎重大利好。对于航司而言，旅客购买机票支付的民航发展基金不记作收入，上缴国家，成本端则要负担民航发展基金成本。2018年国航、南航、东航民航发展基金成本分别为23亿、29.4亿、22.35亿；春秋、吉祥2017年民航发展基金成本分别为2.92亿、3.15亿，预计2018年为3.4亿、3.44亿。如费率减半，各公司2018年成本降幅分别为11.5亿、14.7亿、11.2亿，1.7亿、1.72亿，对应Wind19年一致预期利润总额的7.3%、11.9%、10.0%、7.0%、7.0%。随着硬件层面的刚性限制带来的供给缺口不断发酵，价格酝酿向上弹性，而飞机停场涉及的固定成本占航空公司营业成本的比重较低，因此从收入成本的角度，我们认为航空公司的盈利能力将持续改善。叠加表现优于去年的油价及汇率走势、海航的不确定性及民航发展基金的费率调整释放成本红利，今年航空股依然具备相当的吸引力，继续看好航空股表现，推荐三大航，春秋，吉祥。