华创证券：警惕资金面波动风险

    10月最后一天，市场流动性骤然转紧，货币市场利率大幅上涨。

    截至收盘，银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜回购利率DR001大幅上行85个基点至2.39%，代表性的7天回购利率DR007上行18个基点至2.71%。

    “本周央行继续暂停公开市场操作，周二下午资金面出现异动，周三早盘资金面明显趋紧，最根本的原因还是最近资金利率太低了。”华创证券固收研究屈庆团队点评称。

    受月末财政支出力度较大影响，虽央行连续暂停逆回购操作，本周初资金面仍非常宽松。10月29日，隔夜回购利率DR001跌破2%；30日DR001继续下行至1.54%，DR007也跌破了2.55%的政策利率底部，非常接近年内最宽松的8月。

    数据显示，10月30日，DR007下行约7BP至2.53%，低于7天逆回购中标利率2.55%；14天回购利率DR014下行约21BP至2.48%，也低于14天逆回购中标利率2.7%。市场利率与政策利率一度出现倒挂。

    不过市场人士透露，“今日受月末因素影响，资金面全天持续收紧，隔夜、7天期限资金融出有限，整体供不应求，其加权价格较前日大幅上升，直至尾盘资金面才逐步缓和。”

    “资金面最宽松的时刻大概率已经过去，需要警惕后期资金面的波动。”屈庆团队认为，如果银行风险偏好没有提升，这种宽松的资金面对宽信用政策落地效果有限，资金仍会堆积在银行间市场而难以流入实体经济，所以本周央行连续暂停公开市场操作回笼流动性。

    屈庆团队指出，11月1日仍有1000亿元逆回购到期，建议继续关注到期续作情况。此外，本周人民币汇率面临一定的贬值压力，短期较难完全扭转，也会制约国内货币政策。