涨停敢死队火线抢入6只强势股

    鹏鹞环保事件点评：收购中铁环保提升工程总包能力，完善产业链增强业绩

    类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩，任春阳日期：2018-11-23

    收购中铁环保提升工程总承包能力，完善产业链增厚业绩安徽慕嘉投资、陈福萍等13方股东将其合计持有标的公司51%股权按净资产的价格转让给公司，股权转让款4739.91万元，同时公司对其增资2040万元（1338.94万元计入注册资本，701.06万元计入资本公司），股权转让及增资完成后，公司持有中铁环保51%股权。中铁环保原名中铁十局集团第十工程有限公司，是一家具有综合施工能力的大型建筑施工企业，具备市政公用工程施工总承包壹级、机电安装工程施工总承包壹级、公路工程总承包贰级等8项资质，主要从事市政工程、给排水工程、公路工程、铁路工程、机电设备安装工程施工及城市地下管网测绘。中铁环保施工领域遍布全国，承建了多个大中型城市的市政工程，累计承建净水厂达500万吨、污水处理厂达300万吨，是江苏省优秀施工企业。通过收购中铁环保，公司的资质得到升级，可以提升公司在市政公用工程等相关领域的总承包能力，完善了公司的产业链，助力获取更多订单。另一方面，标的公司承诺除去公司给予的项目支出以及业绩外，2018-2020年独立完成的净利润分别不低于800/1000/1200万元，一定程度上能够增厚公司的业绩。

    污水业务稳步拓展，固废业务新增看点公司污水业务稳步增长：上半年公司新增工程类订单4个，总金额为4673万元，期末在手订单2.32亿元。公司在建水务类工程项目7个，进入项目质保期及结算期项目5个，同时积极推进环保装备制造园投资建设，打造环保装备制造业领航者，此外，公司拟投资3亿元参与投资基金，意在投资其他环保产业，污水业务不断巩固。公司在立足污水处理业务的同时，也在积极拓展固废、生态等新兴业务，把秸秆、畜禽粪便、污泥等有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向，联手南京农业大学和江苏中宜（技术支持）与控股联业科技（设备与运营经验）大举进军有机固废资源化应用领域，目前已经签署新疆、农安、亳州总计年产50万吨有机肥项目，在目前环保督查趋严，农村面源污染治理刚起步的阶段，有机固废资源化利用市场大有作为。固废方面，公司目前有长春和景德镇两个污泥项目，上半年，长春污泥项目持续超负荷运营，累计处置污泥已超过10万吨。固废和有机肥业务成为公司业绩新看点。

    盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。暂不考虑此次收购对公司业绩的影响，预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元，对应当前股价PE为26、22、20倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：收购进展不及预期、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。

    欧菲科技（002456）深度研究：迎接光学产品升级，拥抱大客户新业务

    2018年11月23日东方财富证券卢嘉鹏

    【投资要点】

    立足模组构建核心竞争力，大客户新业务助力成长。公司自2002年来立足模组，围绕消费电子成为手机摄像头模组、薄膜触摸屏模组和指纹识别模组三个领域的全球龙头厂商。随着技术的快速更迭，公司把握趋势，整合上游资源，不断加深护城河，构建核心竞争力。得益于公司的自主创新能力和优质的产品质量，2018年公司首次进入iPhone后置双摄、触摸屏以及3D结构光供应链。大客户新业务将助力公司成长，未来盈利能力有望进一步提升。

    光学产业升级趋势确定，公司占据绝对领先地位。手机摄像头从单摄到双摄，再从双摄到三摄，手机拍照性能向单反趋近已经成为确定趋势。苹果今年三款新机中有两款搭载双摄，安卓方面目前双摄渗透率已接近35%。华为目前已发布3款三摄机型，三星推出四摄机型，诺基亚即将发布五摄机型。我们认为摄像头硬件升级带来的性能提升是仅凭软件算法无法替代的，软件发挥作用也需要基于硬件配置的基础上。三摄替代双摄的趋势已经十分明显，预计明年将迎来爆发。公司凭借软件算法、AA设备自主开发的优势成为华为三款三摄手机模组的主供应商，并在今年进入苹果后置双摄，在行业内处于绝对领先的地位。未来光学业务将成为公司的主要增长点。

    屏下指纹接力传统电容式指纹识别，film触摸屏重焕生机。全面屏趋势下，更高的屏占比要求驱动屏下指纹替代传统电容式指纹识别。公司是全球最早实现屏下指纹识别模组量产的厂商，目前市场上几乎所有的屏下指纹手机都是公司独家供应。传统电容式指纹识别模组由于行业竞争加剧，价格急剧下滑，从2016年的37元下降到20元不到。屏下指纹模组的价格是传统的2-3倍，约60元左右。未来随着全面屏手机渗透率进一步提高，屏下指纹模组出货量有望快速增长，弥补公司传统业务的下滑。此外随着OLED在智能手机渗透率的提升，外挂薄膜式触摸屏方案重焕生机。因为OLED本身具有轻薄的特点，因此无需采用成本较高的incell方案，苹果已经回归外挂式方案。公司今年首次打破日本Nissha的垄断，进入iPhone触摸屏供应链，为LCD版新机供货。未来公司触摸屏业务有望保持稳定增长，且随着良率提升，盈利水平还会进一步提高。

    【投资建议】

    基于对传统电容式指纹识别价格大幅下滑以及智能汽车业务尚未放量的考虑，我们下调公司18/19/20年营业收入，基于公司良率不断提升，产品结构升级加速的判断，我们上调公司18/19/20年归母净利润。调整后公司18/19/20年营业收入增速分别为29.05%/30.11%/18.79%，对应营业收入分别为436.07/567.38/673.98亿元，调整后公司18/19/20年归母净利润增速分别为121.73%/81.42%/39.32%，对应归母净利润分别为18.24/33.09/46.10亿元，对应的EPS分别为0.67/1.22/1.70元，对应的PE分别为19/10/7倍。

    参考行业平均估值水平和公司历史估值水平，我们认为公司有足够支撑高估值水平的逻辑，同时在业绩上也兼具确定性和成长性。给予2019年17倍PE，十二个月目标价20.74元，上调评级至“买入”。

    德赛西威：携手英伟达，共同落地L3自动驾驶大脑

    类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-11-23

    投资要点：

    事件：11月21日德赛西威和英伟达、小鹏汽车签订三方战略合作协议，三方将基于英伟达Xavier芯片共同研发L3级自动驾驶中央域控制器。

    此次合作的中央域控制器相当于自动驾驶“大脑”，对标奥迪zFAS、大陆ADCU、采埃孚ProAI等产品，且中央域控制器在L3自动驾驶汽车中将是“标配”。以奥迪zFAS为例，zFAS主要由4个核心元件组成，英伟达GPU为其中之一（1）MobileyeEyeQ3，负责交通信号识别，行人检测，碰撞报警，光线探测和车道线识别;（2）英伟达TegraK1负责驾驶员状态检测，360度全景;（3）英特尔旗下Altera的CycloneV负责目标识别融合，地图融合，自动泊车，预刹车，激光雷达传感器数据处理;（4）英飞凌的AurixTC297T负责监测系统运行状态，使整个系统达到ASIL-D的标准，并负责矩阵大灯。中央域控制器的作用就是利用上述芯片一起配合共同完成各种传感器数据的融合计算，相当于自动驾驶“大脑”。因为L3级与L2相比，汽车所需配置的摄像头和雷达数量增多，且需要加装激光雷达，因此对传感器数据融合计算提出了需求，中央域控制器在L3自动驾驶汽车中将成为“标配”，传感器融合所需的半导体在单车中的价值量也将由0提升至12%。

    就自动驾驶中央域控制器产品而言，预计未来Tier1与整车厂之间将采取两种合作方式，目前西威是第一种，如果未来向第二种方式拓展，则可以预见其产品化空间（1）Tier1负责中间层以及硬件生产，整车厂负责自动驾驶软件部分。中央域控制器虽然核心，但是由整车厂自己来做推进速度会比较慢，Tier1的优势在于以合理的成本将产品生产出来并且加速产品落地，因此整车厂和Tier1进行合作生产方式是必然，前者负责自动驾驶软件部分，后者负责硬件生产、中间层以及芯片方案整合。已有案例有奥迪与德尔福合作生产zFAS、西威和小鹏汽车合作研发中央域控制器。（2）Tier1自己与芯片商合作，做方案整合后研发中央域控制器并向整车厂销售，例如大陆ADCU、采埃孚ProAI、麦格纳MAX4。

    与英伟达、小鹏的合作有助于公司从硬件层逐步向软件层拓展。德赛西威是英伟达在中国支持的第一家本土自动驾驶Tier1，在此之前与英伟达合作的Tier1只有海外汽车零部件巨头，已有的合作案例有德尔福、采埃孚、博世、大陆等，此次与英伟达战略合作，可以看出公司作为国内Tier1龙头的实力。德赛西威、英伟达、小鹏三方未来合作范围不止于硬件，三方还将涉及数据、软件、云端训练层。德赛西威目前的优势领域是在硬件层，与国际科技巨头英伟达以及造车新势力小鹏的合作，有助于提升公司软件层的技术能力。

    维持盈利预测和“增持”评级。由于今年下游乘用车市场景气度持续下滑并低于之前市场预期，我们在10月份将2018/2019/2020年EPS由0.94/0.97/1.18元下调至0.75/0.82/1.01元，目前仍然维持下调后的盈利预测，对应PE分别为26/24/19倍，维持“增持”评级。

    广联达（002410）2018年三季报点评：收入增速加快，股权激励助力战略落地

    2018年11月23日光大证券姜国平，卫书根

    事件：公司发布2018年第三季度业绩报告：2018年前三季度实现收入17.78亿元，同比增长26.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元，同比增长2.10%。同时公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润为4.25-6.61亿元，同比增长-10%至40%，基本符合预期。

    收入增速加快，云转型进度加快：公司前三季度实现收入18亿元，同比增长26%，其中第三季度实现收入7.2亿元，同比增长42.09%，收入增速相比半年报有所加快。这主要是因为三季度房屋新开工面积增速回暖带动行业软件需求增加，同时造价业务云转型进度加快也进一步带动收入快速增长。公司利润增速低于营收增速，主要系研发力度加大。报告期内，公司研发费用同比增长34.26%至4.62亿元，公司坚定数字建筑平台服务商发展方向，继续加大云产品和BIM等创新业务的研发投入。作为SaaS服务的先行指标的期末预收款项达到3.79亿元，同比增长112.86%，云转型力度进一步加大，预计18-19年将是公司云转型的加速落地期，预收款和新签合同金额等相关财务指标还将持续向好。

    股权激励计划助力战略落地：公司10月份发布2018年股票期权与限制性股票激励计划，拟向357位激励对象授予权益总计2020万份，约占公司总股本的1.80%，首次授予的股票期权的行权价格为27.22元/股，限制性股票授予价格13.61元/股。激励对象：包括董事、高级管理人员以及核心管理人员、核心技术（业务）骨干人员在内的共计357人。行权考核目标：以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数，18-20年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%/30%/50%。此次相比于2013年股权激励最大的区别在考核目标的变化，此前的考核目标为净利润，本次将云业务纳入考核指标，将有助于将员工目标统一到公司的发展战略上来，推动云转型战略加速落地。

    盈利预测及投资建议：看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业。在股权激励草案最终实施之前，我们暂不考虑激励费用摊销对公司利润的影响，维持公司18-20年EPS分别为0.51、0.64和0.77元/股。维持“增持”评级。

    风险提示：工程造价产品云转型不及预期；工程施工产品不及预期；市场整体估值水平下降。

    山鹰纸业（600567）2018年三季报点评：纸价回调与成本上行使Q3业绩承压，期待规模优势进一步体现

    2018年11月23日光大证券黎泉宏，袁雯婷

    事件：18年三季报：报告期内营收179.38亿元，同比增44.85%；归母净利润23.17亿元，同比增61.94%；其中单Q3营收59.84亿元，同比增21.56%；归母净利润6.11亿元，同比增1.08%，扣非后下滑24.38%。

    联盛与北欧纸业并表增厚公司业绩，但需求低迷带来包装纸价格回调的影响有所显现：1）联盛与北欧纸业并表增厚业绩：根据公司公告，报告期内北欧纸业与联盛纸业合计贡献净利润约为4.5亿元，剔除并表因素，我们测算报告期内公司归母净利润同比增长约30%。2）单Q3公司收入增速较上半年明显下滑，若剔除并表因素，则公司收入端增速将进一步承压，我们认为主要因三季度成品纸需求端较为低迷，带来箱板/瓦楞纸价格有所回调。根据我们统计，公司主营纸种箱板/瓦楞纸Q3均价较Q2环比下滑约6%。另外，报告期内公司非经常性损益3.79亿元，较17年同期0.27亿元大幅增长，主要为废纸回收补贴收入、科技奖励资金等。

    受内外废使用比例波动影响，公司毛利率有所下滑，期待规模优势进一步体现带动盈利能力提升：报告期内公司综合毛利率22.19%，同比下滑0.95pct，其中单Q3毛利率20.26%，同比下滑4.65pct，环比Q2下滑4.47pct，我们认为一方面与纸价回调有关，另一方面与单Q3国废使用比例提升从而带来成本端上升有关（受中美贸易摩擦等影响，Q3美废入关及检验节奏放缓，使得Q3国废使用比例提升）。随着公司配额优势的逐步显现，我们预计四季度成本端压力将有所缓解，盈利能力有望持续提升。

    深耕包装纸领域，发挥上下游产业链协同效应：公司为华东地区包装纸龙头企业，同时充分利用上游纸厂优势，灵活布局包装产业。目前公司拥有浆纸产能约500万吨（含北欧纸业和联盛纸业，联盛考虑技改）。公司在建项目包括华中127万吨包装纸、49万吨高档包装纸板项目，上述项目投产后，公司包装纸龙头地位将进一步巩固，规模优势将进一步凸显。

    盈利预测与投资建议：基于联盛与北欧纸业并表、行业景气度较高及新增产能稳步投产，我们上调公司18-20年净利润至28.36/31.72/36.39亿元，对应EPS为0.62/0.69/0.80元，当前股价对应PE分别为5X、5X、4X。给予公司18年7倍PE，对应目标价4.34元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，公司新增产能释放不及预期

    高新兴：获ITSS一级资质，重庆城投标信签订采购大单

    类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：孙树明，熊军日期：2018-11-23

    公司发布两则公告：（1）收到中国电子工业标准化技术协会信息技术服务分会的公告，确认公司获得ITSS运维服务能力认证，成熟度级别为一级;（2）控股子公司智联公司与重庆城投标信签署合同，对方向智联公司购买定制路面读写采集设备，合同金额约1.7亿元。

    ITSS标准体系是我国IT服务行业最佳实践的总结和提升，共四级，可用“有没有、全不全、好不好、精不精”予以通俗理解。本次通过一级认证的企业包括公司在内共7家，全国通过运行维护成熟度等级一级认证的公司共仅22家，业界知名。高新兴是广东第一家通过一级资质认定的企业。这一事件，标志着公司拥有一支成熟的运维体系管理团队和运维管理体系，从而提升公司整体管理效率。

    重庆城投金卡是目前国内机动车电子标识建设规模最大、系统最完善的运理公司。本次采购合同约1.7亿元，交付期限为2018年11月30日至2019年2月28日期间分批完成，为独家供应。回顾公司和重庆城投标信的合作：（1）公司11月8日公告出资0.3亿元购买重庆城投金卡1.62%的股份;（2）2015-2017年重庆城投标信共向公司采购产品累计合同额约0.8亿元。本次在参股对方之后，半月之内即一次性签订合同额超过过去三年合同的2倍，说明：一是机动车电子标识行业应用景气上升期，二是公司机动车电子表是产品愈发受到客户认可、有力证明公司产品的市场竞争力和品牌地位，三是以高新兴在物联网大交通领域机动车电子行业的技术沉淀、市场资源、产品优势，高新兴和重庆城投金卡发挥良协同效应非常显著、迅速。

    盈利预测：获得ITSS认证后，公司管理费用率可能有进一步下降空间，效果暂不考虑;本次合同跨两年都确认收入，平均带来收入增加约2%，暂不调整收入预期。仍预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、0.55元，对应当前股价PE分别为19.29、15.02、11.96倍，公司成长性较高、价值有所低估，维持“买入”评级。

    风险提示：系统性风险，限售股解禁，产品对应政策推广较慢。