机构：当前A股明显超调 估值已具备较好的中长期性价比

    本报记者 郭之宸

    近期A股市场震荡明显，《证券日报》记者就此采访多家券商分析师。受访人士普遍认为，当前市场出现明显超调，布局时机正在显现。与此同时，以中游装备制造业和更广义新经济为代表的产业创新，正持续重构A股的盈利结构与估值锚，为市场长期向好积蓄动能。

    中国制造正转向“以质定价”

    一位长期关注市场的资深机构分析师对《证券日报》记者表示，在情绪宣泄等因素影响下，当前市场明显超调，估值已具备较好的中长期性价比，现在正是合适的布局时机。

    该分析师进一步表示，当前深证成指、创业板指已较6月高点分别回撤30%和40%，估值降至近十年45%和17%分位的合理甚至偏低水平，具有明显的超跌特征；与此同时，正在披露的科技行业三季报业绩总体向好，投资的安全边际较为充足。

    从宏观经济基本面来看，中金公司宏观分析师黄文静对《证券日报》记者表示，今年我国经济总体保持韧性，近期稳增长政策陆续推出，叠加出口和高技术制造业韧性，全年经济增速有望顺利实现预期目标。

    另外，A股估值具备吸引力的背后，也是产业创新对盈利结构的持续重构。华创证券认为，资本市场信心的重建，长期需要落脚到企业盈利与产业创新上。产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数的上涨有利润的支撑、有产业的根基，中游装备制造业甚至更广义的新经济，正是这条逻辑下最清晰的载体。

    从发展阶段来看，华创证券表示，中国制造业正在经历从“成本优势”到“能力溢价”的历史性切换，中游制造是未来两三年最清晰的产业发展主线。回顾过去二十五年，中国制造大体经历了三个阶段：2000年至2015年是上游的黄金时代，为城镇化和工业化而造；2015年至2021年是下游的黄金时代，为消费升级而造；当下正在开启第三阶段——中游的黄金时代，其核心是“为全球供给担忧而造”。2025年我国出口中的中间品占比已达到约47.5%，消费品出口占比回落、中间品占比持续上行，直接反映我国出口附加值与技术含量的系统性提升。

    产业竞争力的提升已明确体现在A股上市公司报表上。据华创证券数据，截至2026年上半年，A股中游装备制造上市公司的营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务毛利率达到23.1%，较2021年的19.4%大幅提升，也明显高于其约18%的国内业务毛利率水平，中国制造正在从“以量取胜”转向“以质定价”。

    从更宏观的新旧经济动能切换视角看，华创证券测算，在GDP中以中游装备制造业、信息业、租赁与商务服务业为代表的新经济，2026年上半年增速达到9.9%，而旧经济仅约-0.3%；利润层面，2026年上半年A股新经济营业利润占整体的比重达到35%，较2021年的30%明显提升。无论整体经济增长还是A股利润结构中，新经济占比都在稳步抬升，且伴随海外毛利率同步走高，意味着A股盈利增长越来越由“高附加值的全球竞争力”而非“低成本的规模扩张”所驱动。

    AI仍将保持高景气度

    针对近期境外FCC（美国联邦通信委员会）限制中国光模块传闻、美方供应链剔除中国印制电路板（以下简称“PCB”）等市场担忧，中金公司科技硬件分析师陈昊对《证券日报》记者表示，长期来看，中国光模块供应链并非简单更换产地或供应商就能切割，头部厂商经过多年客户认证，在高速产品的良率、规模交付和协同响应上形成了积累，替代供应商即使有产能，也仍需通过产品验证并完成爬坡；对于PCB，当前并未直接要求美国商业人工智能（以下简称“AI”）服务器、数据中心及云计算企业全面停止采购中国PCB，部分市场讨论也并非源自近期新增的限制措施，总体影响有限。

    谈及人工智能等行业前景，陈昊表示，国内外人工智能行业明后年依然会保持高景气度，当前AI产业需求旺盛、供给依然受限的基本面没有变化，预计至少未来两年国内市场AI算力需求会一直保持在高位，带动国产通信电子产业AI链的企业受益，业绩会有强支撑。

    此外，新能源行业发展正由规模快速扩张迈向高质量发展阶段。中金公司电力设备新能源分析师曲昊源对《证券日报》记者表示，“十五五”期间风电光伏年均新增装机容量有望保持在200GW以上，电网和储能作为促进新能源消纳的核心环节有望持续增长；光伏主产业链仍处于底部出清的筑底阶段，但随着反内卷政策逐步体系化、强制国标生效，企业盈利有望在2027年随需求复苏逐步进入改善通道。

    市场人士表示，产业创新的载体——中游装备制造业和更广义的新经济，正在重构A股的盈利结构与估值锚。产业竞争力和附加值的提升带来利润率和ROE（净资产收益率）的提升，进而带来新经济的市值占比与指数中枢的长期抬升。制度完善为市场提供环境，产业创新为市场提供盈利，二者共振，A股长期价值的根基就会越扎越牢。

（编辑 孙倩）