创业故事 | 沪电股份：助力夯实AI算力硬核“底座”

    编者按：一家企业的创业史，往往藏着一个时代的经济密码。凡基业长青者，皆有来路可循。上市公司的价值内核，不只藏于财报数字之间，更镌刻在创业求索、创新突围、迭代升级的奋进征程之中。

    为落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）关于推动资本市场高质量发展的部署，立体展现深圳证券交易所市场（以下简称“深市”）公司开拓进取、守正创新的精神风貌，本报重磅推出“创业故事”系列报道。

    联合调研组深入一线，探寻深市公司鲜活发展细节，忠实记录从技术攻坚到产业化落地、从初创拓荒到依托资本市场发展壮大的成长脉络，呈现培育新质生产力的生动实践，让广大读者更好领略中国实体经济向上生长的澎湃力量。

    创业故事联合调研组

    PCB（印制电路板）被称为“电子产品之母”，从手机、家电，到汽车和AI（人工智能）服务器，都离不开这块“底座”。

    沪士电子股份有限公司（以下简称“沪电股份”或“公司”）的故事，就从这块“底座”开始。1992年，创始人吴礼淦、陈梅芳夫妇在昆山起步，从一笔笔订单做起，开启了公司的创业之路。

    历经34年发展，沪电股份已成长为全球PCB产业的佼佼者。资本市场同样给出了积极回应——自2010年登陆深交所至今，公司已从上市时的百亿元市值跻身千亿元市值行列。沪电股份2026年三季度业绩预告进一步印证了其增长韧性：前三季度归母净利润预计54.5亿元至57亿元，较上年同期增长100.54%至109.74%。

    业绩的强劲增长，离不开AI算力对高端PCB的结构性需求。在这一轮产业浪潮中，沪电股份如何巩固优势？《证券日报》记者近日走进昆山工厂园区，试图从一线找到答案。

    向上生长：

    上市铺就技术进阶之路

    中国PCB产业的整体崛起，是沪电股份快速成长的时代背景和产业土壤。

    2006年，中国PCB产值跃居全球第一；近年来，占全球份额的比例维持在五成左右。以珠三角、长三角为核心的电子产业集群，构筑起坚实的产业底座，使得中国制造的PCB深度融入全球供应链，产品已实现全球化供货。

    回顾沪电股份30多年发展历程，大致可划分为三个阶段。

    第一阶段是“扎根期”（1992年至2010年）。公司在昆山扎根，从双面、四层普通消费电子PCB做起，逐步转向中大板面、厚板、高多层PCB，面向数据通讯基础设施领域，并进入汽车电子领域，确立数据通讯和汽车双业务赛道。

    2010年，沪电股份在深交所上市，IPO（首次公开募股）募资总额12.8亿元，成为公司发展历程中的关键转折。沪电股份董事长陈梅芳回忆说：“在深交所上市，对我们最大的帮助是完成了搬迁加扩建。有了资金，公司迅速砍掉消费电子业务，切入数据通讯领域，新建产线、升级技术。”上市带来的不只是资金，还有更规范的公司治理、更清晰的人才激励、更从容的技术转型空间。

    值得关注的是，深交所持续陪伴企业成长。陈梅芳介绍：“交易所相关负责人来企业调研时也会关注我们的扩产进度。”深交所还通过“一对一”沟通方式，针对信披、公司治理、股东回报、股权激励等规则问题，为企业答疑解惑。对长周期的PCB产业而言，这种稳定的制度环境，为产业内上市公司后续的产能扩张和研发迭代提供了重要保障。

    第二阶段是“升级期”（2011年至2019年）。借着搬迁的契机，沪电股份在昆山青淞厂区按照高多层板的要求设计，新建了20层以上高多层板、HDI（高密度互连板）等高阶产能产线。这次战略转身，让沪电股份在2019年5G基站建设高峰期成为主要受益者，当年沪电股份的归母净利润约为12.06亿元，同比增长约111.41%。

    眼下，沪电股份已步入第三阶段。这一次的关键词是“AI放量”。从多层板、HDI，到高速材料、封装基板，AI算力比拼背后，是一整条PCB产业链的价值重估。

    为何沪电股份能抓住这轮AI机遇？“不是我们踩准AI风口，而是本来就在PCB这一赛道上。”陈梅芳坦言，公司早年服务通讯客户，积累了生产高性能、高可靠性PCB的工艺能力和产品经验。

    灼识咨询数据称，按2025年收入计，沪电股份位居全球PCB制造商前列，并在数据通讯PCB、数据中心PCB、22层及以上PCB等细分市场占据领先位置。

    从昆山起步，到在深交所上市后完成技术升级，再到站稳全球AI算力基础设施的“骨架”位置，沪电股份30余年的三段式跃迁，既是一家电子制造企业的进化史，也是中国PCB产业突围的缩影。

    迎难而上：

    夯实AI算力底座

    PCB层数越高、纵横比越大，工艺窗口就越窄，良率控制也越难，这对制造端的技术能力和管理能力提出了更高要求。

    而这恰恰是沪电股份多年来服务通讯客户、应对高标准要求所积累的本事。陈梅芳表示：“早期还得从国外请工程师、买设备，去做通讯板，下游客户对产品指标、交付与验证流程要求严苛。做一块板、测试运行、判断稳定性，至少要几个月甚至一年，才决定能否通过认证。”

    PCB行业还有“连带赔偿”的规矩。陈梅芳向记者解释：“PCB产品运行出错，上面贴装的芯片、元器件要一起赔。”

    多年来，沪电股份不断精进工艺标准、强化品质管控，因此才能接得住AI服务器、数据交换机等订单。从上游看，尽管北美服务器厂商在尝试简化电路板设计，但AI服务器机柜越来越大，需要将更多功能集成到一块大型基板上减少连接点，这对电路板的要求反而更高。

    眼下，更多PCB厂家涌入AI高阶板领域，外界不免担心同质化与价格战。“入场者多、通关者少，高多层板的认证很难，这本身就是门槛。”陈梅芳介绍，尽管AI爆火，沪电股份仍保持业务结构的多元性，除了AI服务器、数据交换机等业务订单，汽车板、工业控制板的订单也继续承接。

    一家来自长三角的数据通讯设备商市场部负责人对记者介绍：“25年前，第一次跟沪电股份合作背板产品，如今，合作产品已经拓展到了高速网络交换机、路由器等领域。”目前，沪电股份与5家主要终端客户的合作时间在20年以上。

    随着公司业绩一路腾飞，沪电股份也愈发重视投资者回报。沪电股份10月16日公告显示，控股股东提议，针对2026会计年度实施的现金分红总额不低于22亿元。

    目前，深交所已聚集约30家PCB上市企业，总市值约1.37万亿元，形成一个颇具规模的产业板块。其中，沪电股份与深南电路股份有限公司、鹏鼎控股（深圳）股份有限公司、苏州东山精密制造股份有限公司、胜宏科技（惠州）股份有限公司等头部公司，均已进入千亿元市值公司阵营。这些企业虽同处PCB高景气赛道，但各自依托自身技术积淀，既有技术、产品路线的差异化布局，也在数据通讯、汽车电子等市场直面同台竞争，多元并进，共同构筑起中国PCB产业的领先格局。

    沪电股份董秘李明贵表示：“公司也在加快资本开支以满足客户群体需求，2026年上半年资本开支超过35亿元，近两年宣布的投资规划超过前30余年的投资总额。”

    谋远图新：

    织就全球产能网

    全球化始终根植于沪电股份的基因之中。创业之初，该公司订单便来自全球各地；如今，外销占比已稳定在80%以上。2022年，公司设立泰国生产基地，随后上下游配套企业也陆续跟进布局。陈梅芳坦言，此举意在满足海外客户对本地化供应和供应链多元化的需求，泰国生产基地在2026年已迈入规模化运营期。

    李明贵介绍，算力订单要效率，昆山的配套设施齐全，水电稳定、熟练师傅都在岗，更适合做高端板；海外客户要的是产地全球化布局，保持供应链稳定。因此，昆山总部继续“啃”最高等级的产品，待工艺成熟后再交给泰国等生产基地。

    目前，泰国生产基地已实现30层以内相关PCB产品批量生产，从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026年前三季度实现扭亏为盈。

    去年至今，外资机构不止一次组团前往泰国生产基地调研。全球化对沪电股份而言，不仅是产品外销，更是在生产效率与供应链约束之间，搭建起一套可灵活调配的产能网络。

    当前，PCB产业正处于由AI驱动的强劲上行周期，产能供给维持高位，但有效产能受限，东亚供应链尤其是中国PCB制造商受益最大。

    “公司目前的研发聚焦于高速、高密度数据通讯等下游应用领域。”沪电股份技术负责人介绍，数据通讯方面，重点聚焦高速材料研发、信号与电源完整性、复杂高密度结构、多层压合PCB产品的可靠性等方面。

    中证鹏元研究发展部资深研究员翁欣对《证券日报》记者表示：“PCB在散热、隔离等综合功能上具有不可替代性，支撑行业迈入长周期高景气发展阶段。随着全球核心算力产品的大规模批量出货，行业景气度有望持续抬升，企业产能利用率攀升与订单饱满的情况，将在业绩端得到直接验证。”

    面对外界对PCB行业的乐观预期，陈梅芳的态度更为笃定。她表示：“我们只做PCB一件事，相信未来20年，没有其他国家能超越中国PCB。”（毛艺融 郭之宸）