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A股市场进入年内最好时期

2018-09-28 00:37  来源:证券日报 李世彤

    ■李世彤

    沪指在9月18日见底2644.30点后出现连续上涨,上周的累计涨幅达到4.32%,为年内最大周涨幅;另外,上周成交金额环比放大12.8%,沪股通、深股通则一度出现单日49.73亿元的净流入,蓝筹股走强、上证50指数带动A股进入反弹行情。A股在纳入MSCI之后,又即将被富时罗素指数纳入成份股;另外,沪伦通在计划中,而美联储加息的利空也即将出尽。A股市场已经进入年内的最好时期,反弹行情就此展开的确定性很高,对明年A股市场的走势仍需要保持谨慎。

    受到多重因素的影响,年内沪深两市股指表现疲弱,沪指在经过1月份的反弹之后即出现连续下跌,至9月中旬的最大跌幅已经达到20%。不过目前多方面因素都已发生转变,利好因素已经累加到足以支持股指反弹。

    从最近公布的经济数据分析,虽然市场分歧比较大,不过具体数据显示宏观经济并不悲观。对经济影响最大的投资、出口、消费等“三驾马车”依旧保持增长态势。前8个月全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%。从环比增速看,8月份固定资产投资增长0.44%。其中,民间固定资产投资259954亿元,同比增长8.7%。制造业则连续5个月反弹,房地产投资与销售虽有所回落,但总体幅度不大。前8个月我国货物贸易进出口总值19.43万亿元人民币,比去年同期增长9.1%;而8月份我国进出口总值2.71万亿元人民币,同比增长12.7%。8月份社会消费品零售总额同比增长9.0%,高于预期的8.7%。消费增速略好于预期,新消费发展速度仍较快,生活必需品增速改善。中国人民银行三季度调查报告显示,居民收入预期回落,消费倾向有所上升,通胀预期持续上涨。

    宏观经济持续增长的另一面,是A股的低估值,三季度企业利润不会出现大的变化,低估值有助于转化为估值优势。经过连续两年多的下跌后,A股估值已经进入历史低位区域。上证A股的平均市盈率(TTM)在9月份最低达到11.9倍,沪深300指数的平均市盈率(TTM)也达到10.99倍,甚至已经低于2008年时的最低水平。即便是创业板指数,目前平均市盈率为44倍,也远远低于历史平均水平。另外,A股的本轮下跌来自于去杠杆的压力,场外配资及融资买入平仓是下跌的重要动力。经过了三年多的调整,A股市场的融资买入余额已经下降至8341亿元,回到了2014年11月份的水平,较最高点时下降63%,A股市场去杠杆已经显现效果,目前市场中短期资金已经不多。

    A股的市场底也初露征兆,股价破净、企业回购、产业资本增持等是市场底的重要信号。1.据统计,目前已经有254只个股股价低于每股净资产,其中*ST天马、厦门国贸、华映科技等个股市净率分别低至0.452倍、0.543倍、0.562倍;低市盈率的银行股普遍处于“破净”状态,甚至导致战略投资者高溢价参与定向增发。2.随着个股股价的大幅下跌,上市公司回购股份的意愿增强。2018年以来截至9月中旬,已有超过700家上市公司公告了回购股份计划,按照披露的回购金额上限来看,累计回购金额或将超过784.26亿元。其中,510家公司已实施回购,合计回购金额达248亿元,这一规模早已超过2017年A股回购股票金额的总和。至于产业资本,除增持外,2018年年初至今,至少已有22家上市公司,向地方国资大比例转让股份或控股权。

    最重要的是资金面,外资再次驰援A股。互联互通资金流向逆转,近一个月北上资金净流入A股211亿元,而南下资金仅净流入13.63亿元,经过前期的A股下跌与港股上涨之后,A股对外资的吸引力大幅增加。另外,A股在“入摩”之后又即将“入富”,富时罗素首席执行官马克·梅克皮斯公开表示,如果富时罗素决定9月份将中国内地股票纳入其旗舰指数,其对中国内地股票的权重可能高于其竞争对手明晟公司(MSCI),"入富"初期将带来增量资金在120亿美元-150亿美元。

    当然,目前对于沪深两市股指的上涨仍不宜过分乐观。一方面内地投资者信心低迷,反映市场活跃度的融资余额,近4个月几乎单边下跌,屡创新低,即便在股指或蓝筹股上涨之时,该数据依然走低,显然投资者对后市信心不足。另外,股权质押及限售股解禁对股市形成重压。据统计,目前沪深两市共有3461只个股涉及股权质押,占A股总数的95.2%,质押总体规模达4.90万亿元,占A股总市值约10%;目前至少有57只个股触及平仓线,未来股市上涨,需要消化该部分的平仓压力。同时,蓝筹股的业绩增长速度也有减缓迹象,未来的估值标准会随着业绩增长而变化。因此,目前是年内A股发动行情的最有利时机,若本轮行情能超过3000点,则明年行情尚不必悲观;否则,明年沪指仍有可能继续探底。

    (作者系国开证券首席投资顾问)

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