券商策略周报：估值底已现 两大理由支持积极做多

    总体性价比明显提升“红五月”可期

    近期A股市场持续震荡休整，总体性价比已经明显提升，成长相对价值风格的性价比不足问题也正在修复。万得全A的MA60强势股占比前一周触及29%的低位，上周反弹至35%，预示市场可能进入筑底期。另外，有关市场性价比的结构性问题正在改善。短期价值和周期股轮动反弹，同时成长股内部也出现了传媒、休闲服务和电子等前期持续休整品种走强，而前期涨幅较大的计算机和国防军工板块有所反复现象。在我们看来，这样的震荡调整都是市场正在快速改善性价比结构性问题的信号，投资者可以积极寻找其中的机会。

    中长期来看，经济数据和上市公司业绩仍有波动预期。4月PMI指数略强于市场预期，但新订单和出口新订单数据出现回落，强化了中长期经济波动预期；上市公司盈利方面，2018年PPI可能在三季度开始影响销售净利率以及资产周转率，从而上市公司业绩的增长趋势或出现波动。

    虽然经济数据和上市公司业绩中长期有波动预期，但无近忧：（1）4月中观数据总体继续向好，5月中旬将披露的4月经济数据大概率较3月出现改善，短期处于没有明显的负面信号的时间窗口。（2）2018年二季度是PPI同比反弹的时间窗口，半年报A股公司总体盈利能力仍然大概率维持高位，中短期业绩证伪压力不大。

    在宏观层面中短期还没有出现不利信号背景下，事件性因素可能阶段性成为影响A股市场的主要焦点，关注两个方面的边际变化：（1）A股即将正式纳入MSCI指数，近期外资活跃度提升，核心资产（消费品+金融地产）依然是重点买入方向。（2）海外不确定因素犹存，短期可能会有正面引导，市场预期有望修复。综合来看，我们认为市场已经进入筑底期，“红五月”可期。

    “红五月”可能出现赚钱效应扩散行情，反弹将在板块轮动中展开，投资者应坚守基本面趋势向上的长期方向。结合一季报验证和中长期景气趋势的判断，建议重点关注医药生物（一季报验证最充分的成长景气方向）、计算机（龙头公司预收账款改善）、国防军工（后续景气改善趋势仍可期待）等成长方向的投资机会，以及食品领域中的非白酒、纺织服装和商贸零售等大众消费等方向。全年来看，成长风格中长期相对收益占优。