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美联储今年以来第二次加息 中国央行或小幅上调政策利率

2018-06-14 09:30  来源:证券日报网 傅苏颖

    分析人士认为,从国内的经济来看,预计我国二季度GDP的增长或超出市场预期,增速或保持6.8%,与一季度持平,在此宏观经济背景下,我国的货币政策有调控的空间

    本报记者 傅苏颖

    北京时间6月14日凌晨2:00,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%至2%的水平。这是美联储今年以来第二次加息,符合市场普遍预期。这是美联储今年以来第二次加息,也是自2015年12月启动本轮加息周期以来的第七次加息。

    对此,中国民生银行首席研究员温彬对《证券日报》记者表示,美联储的此次加息在预料之中,从近期美国经济增长数据来看,也支持了美联储的此次加息。一方面,美国的经济增长保持了持续的回升。另一方面,从就业数据来看,5月份的失业率也降到了3.8%,创出18年以来的新低。同时,通胀也在回升,5月份的CPI达到2.8%,PPI也达到了3.1%,也是创下了6年以来的新高。

    温彬表示,从美国的先行指数来看,PMI在5月底达到56.4,处于近期一直回升的态势。因此,市场预计美国经济下半年保持平稳向上,同时,通胀水平也是接近2%的政策目标。因此,在这一背景下,从美联储此次点阵图的预测来看,下半年还有两次加息,预计美联储今年在9月份和12月份分别还有一次加息。从去年的3次加息预期到此次的4次,因此,当加息公布之后,出现了美元指数的一个快速跳升。

    温彬认为,当然,之后又很快的回落,包括美元指数和国债收益率也是冲高回落,主要是市场更加关注今日欧洲央行货币政策的表态,特别是对于结束量化宽松的政策是否会超出市场预期,如果是这样的话,会使得美元指数重新处于回落和承压的态势,但如果欧洲央行继续表现相对稳定,那么,美元指数还会处于一个回升向上的态势。

    FXTM富拓中国分析师钟越对《证券日报》记者表示,此次加息符合市场的普遍预期,因此对市场大幅影响的几率就大大降低。

    部分新兴国家债务风险突出

    那么,对于新兴市场国家将产生哪些影响呢?中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫对《证券日报》记者表示,拉美和东欧为主的新兴经济体将面临更大困境。历次美联储加息周期都会给新兴经济体带来较为严重的影响,比较典型的案例包括拉美债务危机和亚洲金融危机,此次也不例外。4月以来,在美元指数“超预期”上涨、美国10年期国债收益率飙升带动下,新兴市场金融动荡加剧。阿根廷率先爆发危机,土耳其紧随其后,巴西、印尼等新兴市场经济体无一幸免,股汇债市资产价格都面临较大调整,金融脆弱性显著升高。此次议息会议美联储官员预计年内还会加息2次,明年加息三次,加息节奏明显提速,将持续给新兴市场带来压力,除阿根廷和巴西等拉美国家外,东欧大部分新兴经济体由于正处于负利率区间,外债负担率也较高,可能会成为下一阶段全球金融风险潜在的爆发点。

    温彬表示,对于新兴市场而言,今年以来,随着美元指数的回升,一些新兴市场国家的货币出现对美元的贬值,乃至有货币危机的风险,包括阿根廷、土耳其、印度和俄罗斯,贬值的压力使得这些国家央行不得不提高利率来控制汇率的贬值,但这就陷入矛盾,如果提高利率会抑制国内的增长,但如果不加息,也会导致货币的贬值和资本的外流,也会冲击这些国家金融市场的稳定和经济的安全。因此,在此背景下,印度央行也提出美联储量宽缩表要谨慎行事。

    温彬认为,部分新兴市场特别是美元负债比较高以及贸易赤字比较大的国家,最容易受到美元升息后国际资本逆转带来的影响,当然,对于欧洲来说,从经济先行指数来看,从年初以来也出现了一个回落,个别国家包括意大利和希腊的债务危机仍然面临一些压力,因此,也值得警惕。总的来看,美联储不仅仅是加息,同时,还要缩表,因此,市场已经出现了一定程度的美元荒。因此,从反映美联储流动性的伦敦LABOR利率来看,3个月伦敦LABOR利率已经从年初的1.7%快速上升到2.33%,这么快的提高,表明对于美元负债比较高的企业和国家来说,债务成本也会上升,如果还有货币错配的因素,导致债务的风险会更加的明显和突出。

    前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示,美联储加息会提高资金成本,除了加息之外,美联储近几年不断“缩表”,相当于美联储回收美元,会造成美国以外的国家流动性紧张。

    中国央行是否跟进?

    美联储加息,中国央行会不会跟进加息?对此,温彬认为,从过去美联储四次加息,我国央行跟进了3次,去年6月份我国央行没有跟进,而此次央行跟进的可能性仍然较大,预计央行政策利率或小幅跟进。从外部来看,整个全球量宽结束,加息的周期也很明显,因此,中国也需要从货币政策上有所反映。从国内的经济来看,我国二季度GDP的增长或超出市场预期,二季度整体来看,外需比较平稳,内需尽管投资有所回落,但房地产投资仍保持高位,对冲了基础设施建设投资回落的影响,包括工业增加值增长也超出市场预期比较快,因此,二季度GDP增速或保持6.8%,与一季度持平,在此宏观经济背景下,我国的货币政策有调控的空间。

    另外,温彬认为,我国下阶段防范金融风险,控制杠杆率,仍然是重要的任务,因此,小幅的加息也有助于引导市场预期防范金融机构再度加杠杆。

    杨德龙认为,其实央行加息包含两层意义,一是上调存款和贷款的基准利率,另一个手段是指以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具来调整利率。从最近几次央行在美联储加息之后的反应来看,都没有加存贷款的基准利率,而是上调了货币政策工具的操作利率,这样的话对市场整体的影响偏小。当前中美的利差以及人民币汇率的稳定是央行是否加息的一个重要的考虑因素。

    王有鑫认为,我国货币政策也将逐步、分阶段跟随调整,央行最早可能将于年底加息。随着全球经济金融一体化程度加深,各国经济联系愈加紧密,全球货币政策变化呈现联动性和同步性的特点。对于我国来说,央行也不能给予市场长期低利率预期,防止市场过度冒险。本次美联储加息后,预计MLF、逆回购等公开市场操作利率将率先跟随上行,继续将中美无风险利差保持在安全边界上,但幅度将低于美联储加息幅度,同时通过降准、临时准备金动用安排、创新金融工具等手段,保持流动性整体稳定,综合利用价格和数量工具,协调处理好金融稳定和实体经济发展的两难悖论。

    钟越表示,全球货币政策大体来看已进入紧缩周期,但是每个国家的政策和步伐并不一致。中国在美联储加息3年后仍然保持目前的年存款利率1.5%水平不变,目前证明仍然是很有效。美元和人民币的汇率一方面很好的有效控制,并且现在看来中国经济也没有出现所谓的硬着陆。未来中国央行应该会大体倾向紧缩货币政策,但是并不会完全跟随美国,应该会参考欧元区,日本和英国等,这些国家还在推出宽松的周期中,因此中国加息周期预期短期应该还不会出现。

    建议降准置换MLF

    美联储官员当日也有表态,预计今年共加息4次,多于3月份预测的3次;美联储官员预计2019年和2020年将分别加息3次和1次。

    王有鑫表示,随着年内和明年美联储加息继续、缩表规模逐渐扩大,欧洲央行可能正式停止资产购买、并释放加息信号、其他主要央行跟随紧缩背景下,中国央行也无法独善其身,预计最早可能将于今年年底正式启动加息,以确保人民币资产收益率保持在高位,改善跨境资本流动,吸引外资流入,稳定市场信心。这其实对国内实体经济伤害不大,因为目前市场利率和利率中枢早已上行,央行加息只是使政策利率向市场利率靠拢,使两轨合为一轨,即使不加息,企业的融资成本依然会上行,加息之后不仅会理顺价格信号,同时也将为改善外部失衡贡献力量。

    温彬认为,单纯降准可能引发货币对美元贬值的压力,因此,建议通过降准置换MLF的方式,使政策利率提高不影响实体融资成本。

    温彬认为,通过降准来置换MLF的余额,一方面可以降低金融机构获得流动性的成本,另一方面,通过降准来置换MLF,市场的利率或回落,有助于金融机构降低对实体经济的融资成本。另外还需要突出定向的作用,近期债券特别是民营企业的违约事件频发,中小企业的融资难和融资贵的问题还是没有得到解决,因此,通过MPA考核和定向降准的方式,鼓励金融机构将资金引导实体经济中,以便更好地服务实体经济的发展。

    杨德龙认为,下半年,国内经济面面临一定的下行压力,扩大内需、降低企业融资成本成为当前经济金融工作的主要目标。央行大幅加息的可能性非常小,预计可能会通过一些市场化的公开市场操作来应对。下半年市场的资金面依然偏紧,预计央行有可能通过降准或者是公开市场操作,向市场释放一定的流动性。当前,用定向降准来置换MLF可能会成为最佳的政策选择,这样既可以保持货币政策稳健中性的基调,也不会向市场新增基础货币的投放。预计在货币政策方面,下半年依然保持中性略松的状态。

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