投资核心资产的“门道”

    在当前的中国股票市场，通过持续研究，笔者发现了一个重要的变化趋势，即在整个中国经济从高速增长走向高质量增长的过程中，行业竞争格局大幅优化，供给侧改革加速行业大小分化，环保等产业政策与资本市场监管政策等合力，加速了优质企业壮大与落后企业退出的步伐，使得龙头企业集中度快速提升，竞争力不断增强。在这些合力作用下，具备核心竞争优势的龙头企业，即本书定义的核心资产股价不断攀升，且大幅跑赢大盘及行业指数。

    通过系统性研究海外资本市场核心资产的历史表现，结合中国股市逐步进入成熟理性的长牛投资阶段，我们得出结论：核心资产持续表现的时间周期会很长，投资者越早把握这一规律，获得的超额收益就越多。

    核心资产的价值

    投资是科学和艺术的融合。完善的投资框架、深入的研究分析、勤奋的调研思考和正确的投资理念往往能够提高胜率，这是投资的科学性之所在。但不同时间影响市场的主要矛盾不同，如何把握特定时间内影响市场的主要矛盾仁者见仁、智者见智，即使是投资高手在同一时间也往往观点不同，这就是投资的艺术性之所在。有些矛盾变化带来的投资机会往往稍纵即逝、难以把握，有些矛盾变化持续的时间则更长，带来的投资机会也更多。比如中国经济高速增长期的“五朵金花”，美国20世纪70年代的“漂亮50”，其高回报率都维持了数年甚至更长时间，给投资者带来了长期、持续的超额收益。

    2019年底，如果从上证综指来看，10年前和10年后都是3000点不到，但是如果我们聚焦核心资产，如贵州茅台、万科、恒瑞医药、格力电器等，其股价早已超过2015年大盘5000点时的股价。

    仅仅最近3年，立讯精密、恒立液压、爱尔眼科等一批代表新产业或者新模式的公司，也创造了巨大的超额收益。在港股市场，如果一位机构投资者没有投资腾讯，那么几乎可以肯定其收益跑不赢恒生指数；而在美国股市，如果投资者没有投资以FAANG为代表的核心资产，那么其收益也几乎不可能跑赢迭创新高的纳斯达克指数。

    笔者认为未来10年将是新核心资产大量诞生及核心资产加速表现的时代。抓住核心资产这一主要矛盾，无论对机构投资者还是个人投资者而言，都具有其他投资策略无可比拟的价值。

    什么是核心资产

    本书分为上下两篇，上篇是宏观视角，着重于理论和各板块都适用的共性分析，下篇是微观视角，着重于实践与各板块不同特质相结合的个性分析。在上篇中，首先明确了股票中核心资产的定义，并对其特质进行了清晰的分析，作为进一步分析讨论的基础。

    核心资产是在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业。从企业层面来说，核心资产是拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业；从二级市场层面来说，核心资产就是全市场中最具成长性或竞争优势的代表。

    在第2章里，从行业格局“重构”的内部推力和全球资产配置格局“重构”的外部催化两方面，论述了为什么中国股市会在当前阶段诞生核心资产，为什么核心资产在长期会实现很好的超额收益，而现在只是这一长趋势的开始。在第3章中，把视野放宽到全球，分析韩国、日本、印度、巴西、南非、俄罗斯等资本市场的历史经验，可以明显看出各地股票市场中的核心资产都是全球资产配置中的“香饽饽”。但是，非常可惜的是，优质公司的定价权却往往“肥水外流”，巨大的投资收益并没有被本地投资者享受到。

    中国正处于金融大开放的进程中，在全球流动性泛滥、资产荒的情况下，中国优质资产在全球是非常好的选择，全球配置会带来长牛。有了前车之鉴后千万不可重蹈覆辙，需要与全球投资者“抢夺”核心资产定价权。在第4章中，从外资视角出发，由静态分析转为动态分析，从美国股市“漂亮50”近20年（1970-1990年）的演化视角，以及印度股市30年的长牛行情，比较分析中国股市所处的阶段及投资启示。

    如何筛选核心资产

    本书下篇旨在解决如何筛选各板块的核心资产这一难题。由于经济结构的复杂性，不同行业的差异性非常显著，对核心竞争力与关键资源的要求并不一样，不存在单一的尺度，需要根据不同行业的特点来筛选行业中的核心资产。

    根据中国股票市场行业的特点，分别针对消费品、周期品、制造业、科技成长（电子、计算机、通信及传媒）、金融地产5大板块，结合每个板块的特点，详细分析了为什么这些行业会诞生核心资产，以及如何有效筛选出该领域的核心资产。在分析中，结合了大量海外资本市场成熟的龙头企业核心资产案例，其中不乏大家耳熟能详的明星公司，也有不少知名度不高但是收益率颇高的隐形冠军，运用历史纵向研究、全球横向比较的方法，为读者全方位挖掘并展示了核心资产的魅力。

    在海外货币流动性泛滥、陷入资产荒的时刻，全球最好的资产在中国。未来是一个全球配置的时代，是一个机构配置的时代，亦是一个居民配置的时代。“三重配置”会推动A股市场步入长牛。全球会有越来越多的资金配置中国资产，银行、保险、养老金、企业年金、职业年金等掌握巨量资金的机构也将越来越大比例地配置中国权益资产。同样，中国居民也会像美欧等发达市场的投资者一样，越来越多地提高权益资产在财富中的比重。