【渤海证券】
医药行业：4月，中检院疫苗批签发量为5519.14万剂，同比增长38.35%，环比增长24.92%。其中一类苗批签发量为
3474.66万剂，占月批签发量的62.96%，二类苗批签发量为2044.48万剂，占月批签发量的37.04%。1-4月，中检院疫苗批签发量为1.86亿剂，同比增长25.68%。在经历了2018年“长生生物事件”后，疫苗批签发量从2018年季度开始迅速下降，影响一直持续到2019年上半年，整个2018年批签发量同比下降
9.71%，从2019年Q3开始出现恢复性增长。我们认为，随着公众对疾病预防的认知进一步提升，优质的高级二类苗会被逐渐接受，并且行业监管力度的不断趋严，具有疫苗研发的能力的企业会进一步享受业绩和估值的提升，建议关注研发实力雄厚，有重磅产品在研或已上市的疫苗企业龙头智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）。
【天风证券】
宏观策略：受疫情影响，预计2020年中国名义GDP增速降至4.0%，中国进口增速降
至-8.9%，这将给对外贸易和供求结构带来的挑战。中美贸易协议的达成
将边际增加美国2020/2021年的出口694/1117亿美元，出口增速分别为
2.78%/4.47%，带动2020/2021年美国GDP增长0.097%和0.156%。另一方
面，协议的达成将影响其他国家对中国的出口。具体而言，2020年欧盟
/日本预计将在2019年基础上边际减少373/136.8亿美元出口，对出口额的影响分别为13.5%和8.0%。建议继续持有业绩较好的必需消费（食品饮料、医药）、农业、建材，并逐渐纳入内需受损修复的可选消费（汽车、家电）和房地产下游，对外需保持观望（3季度逐渐恢复）。策略：第一，短期仍然延续四月底以来超跌反弹的逻辑，前期跌幅大的半导体、消费电子、新能源车中的二三线品种可能继续有表现，但是这些都建立在海外如期复工和两会前相对
不错的风险偏好的基础上。第二，从产业趋势的角度，部分细分领域业绩超预期的概率较大，建议长期维度重点关注【大数据中心】、【5G基础设
施】、【信息化应用创新】。第三，疫情之后政府资金加大投放在民生和防
疫领域，重视【医疗信息化】。
【国海证券】
公用事业：长江之地位特殊，上升到国家发展战略。长江经济带包括上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重
庆、四川、云南、贵州9省2市，在人口、交通、经济、产业、教育、科技、资源等方面有明显的区位优势。长江经济带与一带一路、京津冀协同发展并称为国家三大发展战略，具有重要的发展地位。长江生态环境保护已经上升到国家战略高度，各级政府在政策、资金等方面均给予了大力支持，尤其在当前经济增速放缓的情况下，环保是基建补短板和托底经济的重要抓手之一，同时叠加利率下行，再加上《中华人民共和国长江保护法》预计将会在今年两会期间审议通过，我们认为长江大保护相关领域将迎来
天时、地利、人和，当前正是布局良机，维持行业“推荐”评级。
我们建议沿着细分领域挖掘投资机会：1）市政污水领域：推荐全国及长江经济带各省份的水务龙头【碧水源】、【国祯环保】、【洪城水业】、【兴蓉环境】、【重庆水务】、【武汉控股】；2）工业废水领域：【国祯环保】、【中持股份】、【博世科】、【久吾高科】、【中环环保】、【上海洗霸】；3）管网领域：【纳川股份】、【伟星新材】；4）污泥领域：【鹏鹞环保】、【景津环保】、【中电环保】等。
【财信证券】
传媒行业：受盈利滚动影响，4月估值水平显著回升。4月，申万传媒行业中位数估值为45.96倍，较上月37.45倍显著回升，
位于历史后37.79%的分位；估值上升的主要原因是2020Q1业绩整体较差，TTM计算方式下估值向上攀升。从相对估值角度来看，传媒板块相对沪深300的估值略微升高，处于2.03倍的水平，低于历史中位数2.22倍。
年报、一季报业绩情况。1）2019年，传媒板块实现营收/归母净利润6531.9/-47.7亿元，营收同比增长5.8%，归
母净利润连续两年为负，主要系计提资产减值损失所致，但亏损幅度较上年同期（-203.7亿元）有所收窄。从中位数
角度来看，2019年营收/归母净利润增速中位数分别为-0.02%/6.81%，业绩增速中位数向好。2）2020Q1传媒板块实现
营收/归母净利润1092.2/60.0亿元，同比分别下滑20.2%/50.7%。从中位数角度看，2020Q1营收/归母净利润增速中位数分别为-18.79%/-49.44%。业绩大幅下滑主要受2020年新冠疫情影响，企业收入端下滑严重，而成本费用支出刚性，
进而导致净利率大幅下降。我们认为，游戏行业兼具短期业绩向好、中长期景气度稳步向上的特性。同时建议关注影院复工以及
整合进程推进带来的板块修复机会。重点标的包括三七互娱、完美世界、宝通科技、中公教育、分众传媒、横店影视、新经典。
【华龙证券】
电力工程：组网成本低等诸多优势，是移动通信“黄金频段”。随着全国一网整合大幕开启，中国广电作为第四大运营商正式参与5G竞争，广电系公司将迎来新的发展机遇。近日发布的四川省2020年政府工作报告中提到，加快
“新三直”特高压等重大项目的建设，即雅中-江西、白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流输电工程。特高压交流项目一般作为直流项目的配套工程，是
构建坚强智能电网的重要组成部分。包括目前正在建设的华中环网在内的特高压交流工程，均为能源新基建领域的补短板举措。预计未来两年，我国特高压年新增建
设数量将刷新历史纪录，输配电设备需求有望接近500
亿元。相关个股，中国西电、平高电气、国电南瑞等。
【长城证券】
非银金融：新《证券法》落地、深改12项政策改革持续推进、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，再融资新规施行及创业板注册制试点推进（有望在深圳建立经济特区40年落地），创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐
渐修复。自营业务及投行业务边际改善是助力券商业绩的主要原因。4月日均成交额6722.03亿元，环比下降
27.63%，同比下降20.42%；债市上行，中债总价指数上行0.18%；沪深300指数上涨6.14%。疫情影响逐渐削弱，政策宽松环境下，承销规模边际回升，股权承销规模环比上升15.16%，债券承销规模环比下降17.54%，投
行业务弹性正在逐步释放。我们认为券商有望受益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放。节奏上，仍需密切关注肺炎疫情持续蔓延影响、贸易摩擦进展、逆周期调节机制对资本市场所带来的影响。展望2020年，受益于高层定调资本市场10大发展要点、《证券法》落地、再融资政策及创业板注册制试点落地等，驱动行业上行空间打开。政策边际改善趋势夯实，科创板已经迎来102家上市企业，部分成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。科创板持续推进、IPO常态化、创业板注册制改革推进等有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。
长期来看，股东管理新政、券商风险控制指标计算标准、双向开放超预期、监管明确支持打造航母级投行（结合海外投资发展经验，在新证券法精神下打造航母级券商还需争取制度性红利，短期仍难于成行）及并表监管
试点或将倒逼行业格局巨变超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态。同时业内的分化分层加剧，专业化及综合化券商也将各得其所，打通转换通道，有望持续实现机构的有效出清。
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