资产管理信托新规发布 信托行业基础制度建设持续完善

    本报记者 方凌晨

    见习记者 张家毅

    近日，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）制定并发布《资产管理信托管理办法》（以下简称《办法》），自2027年1月1日起施行。信托业务三分类框架下的三大业务之一——资产管理信托迎来规范发展的清晰标尺。

    制度拼图落新子

    资产管理信托是信托公司依据信托法律关系，销售信托产品，并为信托产品投资者提供投资和管理金融服务的自益信托。现行规范资产管理业务的基础性规章是《集合资金信托计划管理办法》，至今已实施19年。

    “《办法》的出台，是信托业制度建设的一次里程碑式事件。”中国信托业协会特约讲师周萍对《证券日报》记者表示，深层原因有三：一是制度迭代的必然，现行规范需要结合信托业实践予以调整；二是风险出清的需要，通过明确私募定位、严禁通道和资金池，把过去模糊地带的业务模式制度化出清，为行业轻装上阵创造条件；三是投资者保护的升级，进一步强化“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”的原则，标志着信托法律关系走向成熟。

    从2023年的信托业务三分类规定，到2025年1月国务院办公厅转发金融监管总局的《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》、同年9月发布的《信托公司管理办法》，再到此次发布的《办法》，信托业基础制度建设持续完善。

    在中国政法大学信托法研究中心主任赵廉慧看来，《办法》的出台，既是对信托业务三分类规定的进一步落实，也是我国资产管理法律制度逐步体系化的体现。过往部分信托业务存在融资属性偏重、信托本源关系弱化、受托责任边界不够清晰等问题，《办法》进一步明确了资产管理信托的定位，压实信托公司受托管理责任。

    “《办法》补齐信托业务三分类配套制度，划清资产管理信托业务边界，引导信托业务回归本源，夯实行业长期高质量发展根基。”用益金融信托研究院研究员帅国让对记者表示。

    业务边界更明晰

    《办法》锚定资产管理信托私募定位，围绕风险管理、销售行为、投资运作、信息披露等关键环节细化监管要求，为资产管理信托业务规范发展划定清晰标尺。

    中国信托业协会特约讲师邢成对《证券日报》记者介绍：“《办法》严禁违规通道与资金池业务，禁止设置预期收益率、承诺保本保收益，信托公司不得再将管理职责让渡给其他机构，过去依赖非标融资利差和隐性刚兑的盈利逻辑失去制度基础。同时，单个资产管理信托产品直接投资于同一资产的投资金额不得超过净资产的25%、单个信托产品投资者不超过200个等规定，要求产品必须真正走向投资组合分散与合格投资者私募定位。此外，《办法》要求信托公司建立覆盖操作风险、声誉风险、信用风险、市场风险、流动性风险、信息科技风险等各类风险的风险管理制度，让风控思维从‘兜底思维’转向全流程体系化。”

    周萍认为，《办法》对资产管理信托业务发展的影响是结构性的。一方面，非标业务的逻辑发生根本性转变，由非标债权融资业务转为资产组合配置的组成部分，业务重心转向严控资产质量、严格落实期限匹配要求；另一方面，标品业务全面对标其他资管机构，进入统一竞争赛道，债券、证券、公募基金等标准化资产的配置比例将系统性抬升。

    销售渠道方面，《办法》对代销机构进行了明确规范。周萍表示：“代销机构白名单看似收紧，实则有利于行业长期健康发展。持牌机构代销收紧意味着更严格的投资者适当性管理，有助于信托产品赢得真正的高净值客户信任。”

    将推动行业分化

    随着《办法》落地，未来，信托公司的受托管理能力将面临更加全面的检验。

    邢成坦言：“信托公司同质化标品业务承压较大。未来3年至5年，信托公司证券投资信托将面临券商、公募基金、私募基金、银行理财子公司等更加规模化、专业化且具有明显先发优势的诸多同业机构的竞争压力。证券投资标品信托能否继续成为资产管理信托的核心载体与增长引擎具有较大不确定性。”

    中国信托业协会最新数据显示，资产管理信托当前是信托业的主导业务。截至2025年上半年末，按资金信托口径统计，资产管理信托余额约为24.43万亿元，同比增长22.46%，占信托资产总规模的75.33%。证券投资信托则已成为资产管理信托的主导产品。截至2025年上半年末，证券投资信托的规模达到12.48万亿元。

    同时，受访人士认为，《办法》的落地，将推动行业分化。帅国让表示，“头部信托公司在资金、投研等方面具备优势，可承接标品、家族信托等复杂受托业务，摊薄合规核验成本。中小信托公司净值核验、审计运维成本增加，合规投入压力将加大。”

    “竞争壁垒将从‘牌照与渠道’转向‘投研与净值管理’。”邢成认为，能否在净值化条件下持续提供风险收益匹配的标品组合，将成为机构资产管理信托竞争力的分水岭，缺乏投研积淀的信托公司将被迫退出主动管理赛道。

    赵廉慧认为，真正决定信托公司竞争力的不是规模，而是专业能力和受托管理能力。“未来，头部信托公司可以发挥资本、人才和研究优势，发展综合资产管理业务；中小信托公司则应立足自身资源禀赋，形成特定领域的专业优势。”