中长期资金入市“施工图”绘就 金融机构作答资本市场高质量发展命题

    考核“指挥棒”指向长周期

    中长期资金扩大A股投资，离不开长周期考核机制这个“指挥棒”。吴清在上述发布会上介绍，这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核。

    此前，在投资业绩考核周期较短的情况下，长期资金投资行为存在短期化现象。随着《实施方案》的发布，长周期考核规则进一步细化，考核对象进一步扩面，考核机制和长期资金特性的匹配度进一步提升，使得“长钱长投”更具可行性。正如吴清在上述发布会上所言：“对中长期资金入市工作来说，这是一个非常重要的制度性突破，可以说是解决了多年要解决没解决的问题。”

    全国社会保障基金是典型的中长期资金，由全国社会保障基金理事会投资运营。其投资目标是实现长期保值增值，而非追求短期收益。同时，基本养老保险基金来源于用人单位和个人的持续缴费以及财政补贴等，资金流入具有持续性和稳定性。这些特性为相应管理机构进行长期投资奠定了基础。

    《实施意见》提出，细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。

    保险资金来源于保险公司收取的保费，具有规模大、期限长的特点。保险产品尤其是人身险产品的负债久期较长，保险资金的投资追求资产端与负债久期相匹配，因此，更倾向于长期投资。《实施意见》提出，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

    普华永道管理咨询（上海）有限公司中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对《证券日报》记者表示：“在新的考核标准下，通过短期波段操作获得的当年收益对险资机构考核的贡献占比较小，因此，有利于市场大体量资金摆脱短期波动的影响。从险资机构的角度来看，也可以更好地落实长期价值投资的理念，并聚焦与长期负债的匹配，实现穿越周期的经营目标。”

    随着考核机制这一“指挥棒”的调整，中长期资金的投资方式、投资理念也将随之发生变化。险资机构、公募基金等金融机构积极响应，已经对内部考核机制进行优化，积极践行长线投资理念。

    大型险资机构率先行动，中国人寿资产管理有限公司相关负责人表示，将从三方面助力资本市场持续健康发展。一是完善耐心资本配套机制，在内部树立以长期业绩为核心的激励约束机制和创新容错机制，加大长周期业绩考核比重；二是加强重点领域投资，持续优化资金投向、拓展投资领域；三是切实发挥机构投资者价值发现功能，持续强化投研核心能力建设。

    “《实施方案》率先细化了国有保险公司的长周期考核机制，从而建立了在全行业推行长期稳健绩效考核制度的政策基调。”燕梳资管创始人之一鲁晓岳表示。

    公募机构也在调整相应的内部考核机制。兴证全球基金管理有限公司践行风险控制、长期投资和价值投资的理念，分1年、2年、3年、5年、8年、10年等多个维度，鼓励从更长维度来考察基金经理的投资能力。该公司相关负责人表示，结合此次《实施方案》的指引，未来公司将从产品设计、投研框架、激励制度等各方面入手，不断推动投资行为的长期化。

    富国基金管理有限公司总经理陈戈认为：“《实施方案》强调建立长周期业绩考核机制，意味着基金管理人的投资决策能从投资人的长期利益出发，更专注于长期稳健发展，为投资人创造更加可持续的价值。”

    业内人士认为，长周期考核机制将提升中长期资金投资行为的稳定性。随着全国社会保障基金、商业保险资金等大体量、长期限资金持续流入A股市场且留下来，将产生显著的示范效应，吸引更多类型的中长期资金进行长线投资，稳步向上的资本市场发展曲线值得期待。