大麦植发冲刺港股上市 能走出“增收不增利”困局吗？

    本报记者 李豪悦

    植发领域或又迎来一家上市企业。

    6月29日晚间，大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司（以下简称：大麦植发）向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。这是继雍禾医疗之后又一家冲刺港股市场的植发机构。

    冲刺“植发第二股”的大麦植发，能获得投资者认可吗？

    正在筹备首家毛发互联网医院

    资料显示，大麦植发成立于2015年，曾在2021年2月份完成过一次股权融资，官方并未披露投资金额，投资方为森耀投资和上海诺伟其定位。从招股书披露的股权结构上来看，李兴东、崔韶芳、李济林、海南科发源、丝康源投资、宁波科鹰及宁波科超合共持有公司投票权的92%。

    资料显示，此次IPO募集所得资金净额将主要用于拓展运营网络，升级服务机构，以及研发和推进服务数字化转型方面，同时用以战略性投资和收购等内容。

    大麦植发引用灼识咨询报告介绍，按收入计，大麦植发是中国一线城市最大的提供毛发诊疗服务的医疗集团，2021年市场份额为5.2%。截至最后实际可行日期，公司拥有180名注册医生及690名其他医疗专业人员。

    此外，大麦植发的医疗机构数量由2019年底的18家增加至2021年底的32家，截至目前，已经进一步增加至33家。大麦植发表示，公司已获得首家毛发诊疗互联网医院的服务许可证，且正在筹备开业。

    数据分析机构MarketDateForecast的数据显示，全球脱发市场规模2021年至少达88.1亿美元，预计2026年将增长至134.4亿美元（约合人民币896亿元），年均复合增长率达到8.8%。弗若斯特沙利文调查数据显示，2021年中国毛发医疗服务市场规模为234亿元，2020-2030年规模增速CAGR约为22%。

    行业亟需多元业务支撑

    大麦植发招股书显示，其营收增长稳定。2019至2021年，公司营收分别为7.47亿元、7.64亿元和10.21亿元。利润方面，公司2019年净亏损1501万元。2020年扭亏为盈，净利润攀升至6956万元，但到了2021年净利润又开始下跌，降至6612万元。

    艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向《证券日报》记者表示，“（植发企业净利润下滑）基本是出于两种情况：一是用户的需求不是刚性需求，脱发人群不一定都能转化成植发机构的用户；二是植发是一次性消费，当下植发成功率很高，成功植发的人群不会再进行二次植发。企业也意识到这个问题，所以他们在花费大量的营销费用提升获客能力，但刚性需求问题又解决不了，造成利润增长反而没那么快。”

    一位业内分析师向《证券日报》记者表示，植发的需求越来越多，是多重因素造成的。而当前植发产业的差异化竞争能力并不明显。因此产品和服务的同质化程度比较高，企业间的竞争仍以营销驱动。所以才会增收不增利。

    在服务发展方向上，大麦植发正在致力于业务多元化，扩展非手术服务（固发、养发）。

    例如，大麦植发收入构成分为手术植发、非手术固发及养发、产品、服务四项。其中，手术植发是主要收入来源，2019年-2021年手术植发营收分别为7.15亿元、7.12亿元、8.07亿元，占比分别为95.7%、93.1%、79.0%。呈逐年下降趋势。

    大麦植发的非手术固发及养发的收入占比，则在增长。2019年-2021年该板块收入分别为3190万元、5270万元及2.14亿元，分别占各期间总收入的4.3%、6.9%及21.0%，复合年增长率为159.1%。

    根据官方介绍，大麦植发旗下目前除了拥有大麦微针植发、阿丝蔓植发、大麦植发技术研究中心等项目，还有丝康源头皮管理、丝康源贸易等头发护理型项目。

    那么，固发养发业务是否能成为植发企业的第二增长点呢？

    上述分析师认为，固发养发可能是第二大业务来源，但不足以成为支撑高速增长的第二增长点，缺乏研发和创新的支持，一样是营销驱动，还是会面临增收不增利的困境。

（编辑 孙倩）