广发基金苗宇：重仓值得长期陪伴的好公司 酝酿时间的美酒

    古希腊的时候，很多人都去拜苏格拉底为师，希望能拥有跟他一样的智慧。苏格拉底就给这些学生布置了一项作业，每天把胳膊先向前甩，再向后甩，如此重复100次。

    100天后，苏格拉底问，有谁每天坚持甩手？这时，所有的学生里面只有一个人举手，那个人就是柏拉图。

    简单的道理谁都懂，但能长期坚持下来的，往往只是少数。

    投资也是如此。经常有人评论说，那些买了消费品长期持有的人简直就是躺赢。广发竞争优势基金经理苗宇对此并不认同，他认为，投资不存在“躺赢”的说法，我们投的是企业不是赛道，能够长期持有优质企业，背后其实是深度研究带来的底气。

    广发竞争优势基金经理苗宇

    “长期投资并不是机械持股”。在苗宇看来，长期投资是相信一家企业具有不断创造价值的能力，能够不断构建护城河和竞争壁垒，给股东带来回报，给社会创造价值。

    寻找值得长期陪伴的好生意

    “我一直在想，到底投资是在做什么？”对阿尔法（Alpha，即超额收益）的渴望，是每一位职业投资人毕生追求的投资圣杯，苗宇在担任基金经理之后，也一直在思考这个问题。

    2015年，苗宇正式担任基金经理，在当时的移动互联网热潮当中，初出茅庐的他以“追风少年”的姿态，用产业趋势投资的方法，在市场中一举成名。Wind数据统计显示，2015年，苗宇管理的广发竞争优势全年上涨70.61%，远远超越基准。

    但这个阿尔法是自己想要的吗？在随后市场的大起大落之中，苗宇沉下心来逐一审视自己的组合，他发现，产业趋势投资的方法会让组合波动很大，而投资的道路如果想要走得更长久，更应该寻找的是值得长期陪伴的好生意、好伙伴。

    “我希望组合里公司的能力是在不断提升的，它必须是在正确的道路上做正确的事。”苗宇说。

    思想上的转变很快在他的组合里得到了体现。查阅广发竞争优势的历史持仓可以发现，从2016年四季度开始，消费行业开始成为苗宇重仓的方向，贵州茅台等白酒股进入了其十大重仓股的行列。

    让当时很多人想不到的是，他这一转向，就是长达4年时间的坚守。从2016年四季度开始，贵州茅台就一直稳稳地驻守在广发竞争优势前十大重仓股的行列之中，截至2020年三季度末，广发竞争优势已经持有贵州茅台长达16个季度，期间股价翻了近4倍。

    基金季报显示，苗宇在组合中“顶格买入”的前十大重仓股当中，有3只是白酒股，行业持仓也比较集中。2020年基金中报数据显示，日常消费、医疗保健、信息技术和可选消费持仓市值分别占股票市值比例达到36.39%、28.50%、16.89%和10.05%。

    买过贵州茅台的投资人并不少，但能够顶格买入并拿着4年不动的，就只剩下少数价值投资的“真粉丝”。

    苗宇在访谈中分享了一个小细节，在研究高端白酒股的过程中，他将企业的年报和能找得到的研究报告反复研读，不断琢磨这类企业到底赚什么钱。正如前文所说，长期投资的背后是深度研究带来的底气。

    研究员出身的苗宇，极为推崇独立研究的价值，前十大重仓股基本都是他自己一家、一家跑下来跟踪下来的，而独立研究的最大价值就是让他敢于面对来自市场的质疑和杂音，坚信自己的判断，敢于重仓并长期持有。

    研究行业和公司的“手艺人”

    格雷厄姆说过，最成功的投资必定是最像生意的投资。投资者购买股票应该像购买日用品，而不是像购买香水。

    苗宇也一直把自己定义为“研究行业和公司的手艺人”，他认为，投资的底层价值观就是，股票背后是企业，二级市场的股东最终赚钱是靠企业的成长获得合理回报。

    在对A股市场多年的研究当中，苗宇认为，作为一个新兴市场，A股企业本身成长性会比成熟市场高，而且由于缺乏做空机制，很难出现股价跌得特别透的情况。因此，A股并不适合深度价值投资的方法，偏稳健成长的GARP策略则更适合市场的特征。

    具体投资中，他提出了自己“长期主义、估值保护、适度多元”的“十二字”投资理念。

    长期主义，就是在投资中将眼光放的长远一些，不在意短期业绩的变化，伴随企业成长，赚企业成长的钱。估值保护，就是估值要合适，不买估值太高的东西，除非其核心竞争力特别突出。适度多元，即组合的收益来源相对多元化，适度对组合做一些分散，“不把鸡蛋放在同一个篮子里”。

    在这一理念之下，苗宇专注在消费、医药、科技类等长期增长的赛道，从中精选个股进行长期投资。

    他致力于在A股中寻找时间友好型公司，他指出，时间友好型公司普遍具有完备产品线或者强大的平台能力，随着时间的推移，这类公司的价值会不断增长，能力不断增强，护城河不断加深，同时具备进化能力和熵减能力。

    从投资人的角度，对这些公司要进行持续跟踪、深入了解，用时间来穿越周期，成为时间的“真朋友”。

    “这个市场上每天都有太多的人不停地交易、折腾，但长期来看，其实不交易比交易可能更好，前提是方向不能看错，这就是我构建组合的标准。”苗宇说。

    时间是优秀公司的朋友，但苗宇也指出，大部分公司都是时间不友好的，对这类公司而言，时间就是它们的敌人。

    苗宇介绍，投资不仅要找到好公司重仓持有，还要学会“避雷”，不能允许组合里有“烂股票”的出现。他在投资中会特别谨慎分辨这些“差公司”。第一类是护城河不够宽，产品变化快的公司。第二类则是行业竞争激烈、产品同质化严重，只能通过价格战生存。对这两类公司，苗宇在投资中会特别小心。

    在正确的道路上一直走下去，时间终会给予应有的馈赠。苗宇的长期投资道路已经越走越宽广。Wind数据统计显示，截止11月20日，苗宇从2015年管理广发竞争优势至今，任职回报率达到196.34%，年化回报达到20.74%。

    12月14日-12月18日，由苗宇拟任基金经理的新基金广发睿选三年将在中国银行、广发基金直销等渠道发行。苗宇将通过A+H选股的方式，专注于寻找具有长期投资价值的消费、科技和医药个股。而独特的三年的锁定期的设置，也将给予他长期投资理念下更多的操作空间，酝酿出一坛时间的美酒。

    基金经理简介：

    苗宇，理学博士，超12年证券从业经历，5年公募基金管理经验。现任广发基金有限公司策略投资部基金经理，担任广发竞争优势、广发大盘、广发优质生活等产品的基金经理。其中，广发竞争优势获海通证券和银河证券三年期、五年期五星评级。

    （CIS）