紧跟政策方向 民企ETF基金值得关注

    今年以来ETF备受关注。截至2018年11月28日，口径统计，沪深两市已上市交易的A股股票型ETF基金为136只，ETF场内总份额1498.73亿份，较2018年1月1日增加787.84亿份，增加一倍多。

    ETF基金受到市场广泛关注，首先，源于主要指数的估值持续调整，沪深300、中证500、创业板指数的估值，都接近历史低点附近，配置和交易价值凸显。其次，今年以来A股个股风险事件频出，精选个股的难度巨大，ETF作为被动指数基金，可以通过指数化投资分散个股风险。随着投资者教育的持续展开，当前投资者对于ETF这种投资工具有了深入了解，善于采用这种投资工具进行资产配置和交易。

    此外，ETF本身还存在三大特点：成本低。由于ETF完全复制指数，ETF的管理费、托管费跟其他基金相比很低，较低的费率适合机构和个人长期配置；价格透明，流动性高。由于ETF基金产品特性的关系，ETF场内每15秒刷新一次报价。它可以像普通股票一样快速交易，与在银行端申购、赎回基金相比，效率较高。交易价格的透明和良好的流动性，给投资者带来了优异的用户体验；可以套利操作。对于专业投资者，ETF还是一种高效的套利工具。当ETF二级市场交易价格和基金份额净值偏离时，专业投资者可以在一级市场、二级市场以及股票现货市场之间进行套利，获得无风险收益。ETF和ETF期权工具还可以结合使用，构造多种资产组合，方便投资者借助工具实现不同的投资策略。

    通常认为，主动管理型基金获得超额收益的能力，与该市场发展的完善程度息息相关：市场越完善，有效性、流动性越好，市场的价格发现功能越充分。在谈论主动管理型基金与被动管理型基金时，不少投资者持有非此即彼、二者选其一的观点。但我们都相信上述二者之间的关系并不是对立的。例如，Vanguard作为最大的被动指数投资的公司，在创立伊始就是一家进行主动式管理的基金公司。Vanguard也管理着超过1.2万亿美元的主动管理型资产，是世界第三大主动型基金管理公司。

    在管理客户的投资组合时，主动式管理与被动式管理这两种策略均有各自的用武之地。投资于哪种管理方式的基金，取决于投资者的投资理念、投资知识水平和投资目标。通常，市场定价效率低的资产中积极管理机会相对较多，新兴市场环境中主动管理基金机会高于非新兴市场环境。我们国家资本市场在逐渐完善发展过程中，市场的有效性逐渐增强，被动投资可以跑赢主动投资的观念已深入人心，体现在资本市场上表现为被动投资规模逐渐扩大，ETF基金的交易活跃度明显提升，ETF的持有人从早期的机构专业投资者为主，转变为机构专业投资者和个人投资者并存的局面。

    无论是从海外发达的资本市场来看，还是当前国内ETF实际发展情况来看，ETF基金的发展都大有可为，在2018年ETF资产规模净流入增长率打破了历史纪录，凸显了ETF指数投资在资本市场中的重要地位。回望ETF市场，继2004年推出首只ETF——50ETF基金之后，国内也经历了ETF的更新换代，ETF的发行数量和质量不断提高。当前指数基金规模已扩大至可以和主动型管理基金资金规模相比肩的地步。但ETF的种类还不够丰富，主要集中于股票ETF，而国内的债券ETF、商品ETF还处于发展初期，还没有做大做强，没有形成全方位的资产配置闭环，没有全面发挥资产配置作用。

    由于ETF跟踪且全复制指数进行被动投资，同一跟踪标的，同质化较高，我们认为ETF指数管理是一个高度精细的工作，应该关注以下几点：管理经验丰富，品牌优质的，管理时间长的公司；风险控制体系是否完备；投资的ETF基金产品要追寻资本市场政策的鼓励的方向。