港交所上市机制迎重磅改革 吸引更多类型优质公司上市

    本报记者 毛艺融

    港股上市机制再次迎来变革。7月24日，香港交易及结算所有限公司（以下简称“港交所”）全资附属公司香港联合交易所有限公司就有关提升香港上市机制竞争力的建议发布《咨询总结》。修订后的《上市规则》随即生效。

    港交所上市主管伍洁镟表示：“在维持高水准的企业管治和投资者保障的前提下，我们希望通过拓宽公司上市渠道，吸引更多类型的优质公司来香港上市，为投资者创造更多机遇，从而巩固香港作为全球首选上市地的地位。”

    更多创新企业

    获得上市机会

    对于港股上市规则的优化，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军对《证券日报》记者表示：“港交所一系列改革旨在让市场更有效率。把人为设定的不必要的要求解除，会促进更多资金涌入，让市场更活跃，吸引更多优质企业。”

    从《咨询总结》看，不同投票权（WVR，即同股不同权）架构及第二上市申请人的上市市值门槛降低，WVR架构的持股占比要求同步放宽，保密递表资格亦从特定类型企业扩展至所有新申请人。

    根据新规，对同股不同权的公司来说，市值门槛降低至大于等于200亿港元；或大于等于60亿港元，且在经审计的最近一个会计年度收入≥6亿港元。

    投票权及经济利益方面，如果公司上市时市值≥400亿港元，不同投票权比率上限可提高至20比1。如果上市时不同投票权持股金额≥40亿港元，不同投票权持股占比可放宽至≥5%。

    此外，优化“创新产业”公司规定。此前，港交所要求申请人必须证明其为“创新产业”公司，才能以WVR架构上市。此次港交所优化了“创新产业”定义，为采用业务模式创新而非科技创新的发行人明确提供以WVR架构上市的途径。

    华商律师事务所执行合伙人齐梦林在接受《证券日报》记者采访时表示：“此次降低同股不同权企业上市门槛，是港交所在积累多年经验后，针对国际竞争加剧和市场需求变化做出的精准调整，其意义主要体现在回应市场需求，提升制度竞争力。”

    Wind数据显示，截至7月26日，累计有50家港股公司按同股不同权架构上市。2024年、2025年分别有3家、5家公司按同股不同权架构上市。今年以来，有5家公司按同股不同权架构上市，包括禾赛、MOMENTA、商米科技、群核科技、MINIMAX等。业界认为，未来，受益于新规落地，将有更多同股不同权的创新企业在港上市。

    中概股回流通道

    更加顺畅

    新规降低了海外发行人二次上市的门槛。

    对同股不同权的公司来说，降低财务资格门槛，与上述以WVR架构作主要上市的门槛一致；对同股同权的公司来说，市值门槛从100亿港元降至60亿港元，为更多中概股回流开辟通道。

    在财务汇报准则方面，新规将允许使用《美国公认会计原则》的范围扩大至美国上市母公司旗下的附属公司及在美国有大量业务的公司；此前的规定为已于或拟于美国上市的申请人，若寻求于香港作双重主要上市或第二上市，可申请豁免，以使用《美国公认会计原则》。同时，新规不再要求申请人于美国退市后，须改回使用《香港财务汇报准则》或《国际财务汇报准则》编制财务报表。

    “过去，中概股若从美股退市或双重主要上市，往往需要花费巨资和时间将财务报表从《美国公认会计原则》转换为《香港财务汇报准则》或《国际财务汇报准则》。”一位在港投行人士介绍，规则修订后，企业无需支付高昂的审计转换费用，同时，上市筹备周期可缩短3个月至6个月。

    此前，仅有合资格的第二上市申请人、生物科技公司及特专科技公司，或个别情况下获得豁免的申请人，才可以保密形式递交上市申请。规则修订后，所有新申请人均可以非公开形式递交上市申请。

    上市申请的退回机制也迎来优化。在退回上市申请时，除了公开保荐人名称外，也会公开所有参与准备申请材料的专业机构名称及角色，同时注明退回原因。

    在齐梦林看来，这些举措将赋予企业更多灵活性。一方面，秘密递交有助于提升上市效率，保护商业机密，有利于保护敏感信息，同步对标国际实践。另一方面，港交所通过引入增强版的“退回机制”，倒逼所有参与者从一开始就保证申请文件的质量，从而抵消因保密递交可能带来的“降低披露标准”的负效应。

    汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示，随着未来更多中概股回归，港股市场结构有望进一步优化，行业与风格会更分散。同时，港股市场对不同商业模式的公司定价框架会更丰富。