资本市场“长钱长投”生态加速形成

    ■郭之宸

    近日，中国证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上表示，推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量。

    中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。近年来，监管层以“长周期考核”为核心的制度安排逐渐完善，正在从源头改变中长期资金的投资行为逻辑。

    2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，着眼打通中长期资金入市堵点，对建立健全长周期考核机制作出安排。2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，进一步细化各类中长期资金的长周期考核要求。此后，政策落地加速。2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确“对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%”。2025年7月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。

    值得关注的是，人力资源社会保障部自2025年6月公布当年一季度年金基金数据，开始用“近三年累计收益率”替代季度投资收益和加权平均收益率，这被市场视为年金基金考核导向从短期向长期转变的实操信号。

    长周期考核把决策的时间尺度与资产的持有周期对齐，将价值投资从理念变成可执行的纪律。同时，这也为中长期资金规模带来实质性影响。证监会9月10日披露的数据显示，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。

    虽然长周期考核机制落地，但是“长钱”流入能否持续、持有期能否真正拉长，还取决于考核端的传导是否彻底。

    当前，长周期考核内部与外部配套上均有部分环节需要完善。考核机制内部，部分委托人仍按季度排名问责，短期压力沿委托链条向下传导，投资经理在回撤面前依旧被迫减仓。此外，滚动区间、业绩基准、任职期折算缺乏统一标准，执行弹性大。

    面对上述问题，可以从考核结构、配套体系、资金来源三方面优化。例如，在考核方面，设1年、3年、5年三档权重，叠加最大回撤与基准偏离容忍带，明确机构委托人不得以1年以内业绩解约降佣，同时给出系统性下跌年份的免责清单，做到激励与约束对称。在配套机制上，对持有3年以上权益给予资本折扣，推进个人养老金“自动加入+默认投资+额度弹性”。同时扩大中长期资金来源，打通直接持股、ETF（交易型开放式指数基金）与主动ETF、定增战略配售、REITs（不动产投资信托基金）等多元路径，让长期资金真正成为市场的稳定器。

    相信随着相关配套机制进一步完善，中长期资金将从“进得来”进一步走向“留得住、投得长”，更好发挥资本市场平稳运行“压舱石”“稳定器”的作用。