【平安证券】
宏观：展望后市，经济将会缓慢修复，难以出现大幅的V型反转，预计二季度GDP
增速将会小幅转正，至于全年的经济增长目标仍待两会明确。后续经济修复的挑战主要
来源于外贸和消费。海外疫情仍在蔓延，不排除跨年的可能，外需的大幅走弱将会体现
在二季度的外贸数据。外贸持续的大幅下降不仅仅只影响作为“三驾马车”的净出口，
还会影响消费和制造业投资。消费的挑战来源于居民收入增速的下滑、消费信心的低迷
以及消费习惯的可能改变，消费占GDP的比重超过60%，稳消费对于稳经济至关重要。
保险：疫情影响代理人线下展业，预计Q1甚至H1寿险新单均将承压。产险总体
需求刚性，预计Q1车险保费同比下降2%~3%、意健险仍保持20%以上的高速增长，将随着疫情的好转而恢复。但短期车险业务恢复或有限，政策性业务的续保和招标预计将随着疫情的好转而逐步放量、增长。从投资端来看，当前长债利率下滑，10年期国
债收益率仅2.5%左右，若流动性进一步宽松，则还存在一定下降空间，到期资产再配置与新增资产配置压力增大。经测算，即使在未来国债收益率维持2%、非标收益率每
年下滑50bps、股票和基金收益率5%的极度悲观假设下，上市险企的长期投资收益率
也高于寿险负债成本（3%），长期并无利差损风险。当前股价对应2020年PEV仅0.3
~0.9倍，估值已处于历史底部，且已充分反映长债利率长期低位（2%）的悲观预期，具备安全边际，当前可考虑左侧配置。在利率低位震荡环境下，预计新单修复速度将决
定个股的估值反弹幅度。推荐标的：中国太保、中国人寿。
【东吴证券】
食品饮料：上周沪深300上涨1.87%，食品饮料行业上涨1.69%，相对沪深300指数超额收益0.17%，在SW行业分类下各行业总排名第11。子板块中，白酒涨幅最大，上涨3.42%；其他酒类跌幅最大，下跌5.67%。截至2020年月17日，食品饮料指数市盈率为32.97，环比上涨0.61个
单位，高于历史均值1.45个单位；食品饮料的估值溢价率为189.7%，高于历史均值64.5pct。上周个股方面，涨幅排名居前的有盐津铺子、酒鬼酒、古井贡酒、得利斯、千禾味业等，涨幅排名居后的有庄园牧场、佳隆股份、安记食品、元祖股份、科迪乳业等。以全年乃至更长视角白酒行业消费升级集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐
品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖，低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端龙头山西汾酒以及弹性品种洋河股份，建议关注受益
省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，
继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、恒顺醋业、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠以及边际改善标的汤臣倍健，建议关注香飘飘、涪陵榨菜。
国防军工：2018年10月美国对中国军工企业实施制裁后，军工电子领域的国产替代明显加速（从火炬电子、鸿远电子2019H1的高增长中
可以验证），我们认为在中美贸易战博弈还将长期持续的预期下，军工产
业链所有对进口依赖的环节，都将加速国产化进程。在此背景下，军工电子、新材料等产业短板环节将加速技术进步，需求将高度景气，核心厂商能够现快速增长。军工电子领域上市公司已陆续发布2019年报，鸿远电子、火炬电子、宏达电子2019年利润增速分别为28%、14%、31%，
我们认为军工电子领域的景气度仍将持续，继续看好该领域核心供应商。推荐光威复材，
建议关注景嘉微和中航沈飞。
【财信证券】
半导体：4月16日，台积电召开2020Q1法说会，一季度实现营业收入103.1亿美元，同比增长45.2%，环比下降0.8%，
略超指引区间上限（102—103亿美元）；实现净利润38.95亿美元，同比增长90.6%，环比略增0.8%；一季度毛利率
51.8%，较指引上限50.5%高出1.3pct，营业利润率41.4%，较指引上限39.5%高出1.9pct。一季度业绩超出预期的主
要原因是HPC和5G订单需求增长，以及总运营支出减少26亿新台币。晶圆封测厂商方面，全球封测龙头日月光一季度实现营业收入32.44亿美元，同比增长12.3%；长电科技发布的
业绩预告显示公司2019年预计扭亏为盈，实现归母净利润8200万元9800万元；通富微电2019年实现营业总收入82.67
亿元，同比增长14.45%；华天科技预计2020年一季度盈利5000万元7000万元，同比增长200.16%320.22%。整体看，全球芯片产业链一季度业绩亮眼，受疫情影响较小，从产业链下游来看，由于月份开始海外疫情蔓延，一季度手机需求下滑影响并未完全体现，叠加疫情引发线上办公需求大幅增长，PC端影响弥补了一季度手机端需求的下滑。台积电预计2020年二季度营收同比持平，由于台积电主要以高端制程为主且PC端需求弥补了消费端下滑的部分影响，
考虑到下游需求变动对产业链的传导存在一定的延后效应，预计制造端和封测端的影响将从二季度开始逐渐显现。建
议关注短期内半导体板块的结构性反弹，近半年谨慎看待下游需求下滑对行业盈利能力的影响。
【国海证券】
电池：从汽车技术路线而言，我们认为，较长的时间内将是多种技术路线并存发展，其中锂动力电动汽车、燃料电池
汽车将逐步取代传统燃油车，趋势将不可逆转。相较而言，锂动力电池比较适合乘用车领域，燃料电池比较适合于长距离的重载和商用车领域，目前处于导入期的提速阶段。全球氢能源汽车发展如火如荼，市场前景广阔。氢燃料电池汽车具有高效、零排放、长续航里程、加注时间短等优势，其发展空间广阔。根据中商产业研究院的预测，至2032年全球燃料电池汽车销量将超过500万辆，2020~2032年期间CAGR高达43%。据中国汽车工业协会预测，到2035年，我国氢燃料电池汽车将会形成428
万辆保有量规模。未来十余年，燃料电池汽车将有望成为全球汽车市场增速最快的细分领域。建议关注具有先发优势的头部企业。目前，国内氢燃料电池汽车处于产业导入期，随着产业链向纵深方向布局，投资机会进一步强化，建议布局具有先发优势（已实现0→1）且未来有望实现（10→100→N）的
头部企业，重点关注潍柴动力、中通客车、雄韬股份、美锦能源、嘉化能源、鲍斯股份；其他建议关注：雪人股份、东岳集团、百利科技、道氏技术、贵研铂业、腾龙股份、卫星石化、鸿达兴业。
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