美皓医疗通过港交所上市聆讯 跨区域扩张是难题

    本报记者 许洁 见习记者 靳卫星

    继第7次更新招股书后，11月24日，美皓医疗通过港交所上市聆讯。

    美皓医疗是一家综合牙科服务商，此前，公司名称为中国口腔医疗集团，后更名为美皓医疗集团有限公司。弗若斯特沙利文数据显示，按2021年收益计，美皓医疗是温州最大的私人牙科服务提供商，在温州民营及整个牙科服务市场的市场份额分别为25.2%、13.2%。

    公司服务内容主要为口腔综合治疗科、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个牙科领域。此前，口腔综合治疗科及牙齿正畸是其主要营收业务，2022年上半年，客单价更高的种植牙逐渐超过前者。

    招股书显示，2019年-2021年，口腔综合治疗科营收分别为3011万元、3285.6万元、3660.4万元，占总营收比重分别为36.2%、38.9%、34.8%。牙齿正畸营收分别为2093.4万元、2165.8万元、2258.7万元，占营收比重分别为25.2%、25.6%、21.4%。2022年上半年，种植牙科成为占比最高的业务，营收达1391万元，相较去年同期增长超300%，占营收比重从10%增长至29.7%。

    对此，皓铂医疗联合创始人孟石向《证券日报》记者表示，“近三年来，美皓医疗的种植牙科增长比较迅速，但口腔综合治疗科和正畸科下降明显，这其实不是一个特别好的苗头，因为牙齿种植是顾客的短期行为，而正畸和综合治理才是保证门诊主要流量的关键。”

    此外，业务囿于温州、跨区域扩张受限使美皓医疗陷入扩张乏力的窘境。

    美皓医疗旗下五家口腔医院均位于温州市内，分别为温州医院、鹿城医院、温州口腔、瑞安分院、龙港医院。在招股书风险因素中，美皓医疗直言，过往收益完全依赖于且未来很大程度上依赖温州业务，因此公司对温州当地状况及变动异常敏感。

    “这不是个例。区域性龙头走不出所在城市和省份是口腔医疗行业普遍存在的问题，主要受制于几个方面，其一，企业在跨区域扩张时管理半径和管理成本大幅提升，管理能力会被稀释；其二，扩张过程中，企业文化的落地也容易水土不服；其三，也容易受制于当地的合伙人。”孟石向记者表示。

    而牙医数量远低于同行或成限制美皓医疗扩张的另一短板。招股书显示，截至2022年5月底，美皓医疗有53名牙科医师、74名护士及46名其他医学专业人员。该数量远低于同行，例如，牙博士招股书显示，截至2022年3月底，其拥有401名专业牙医。瑞尔齿科招股书显示，截至2021年年底，拥有856名全职牙医。

    一位不愿具名的投资VC向记者表示，“口腔医疗企业扩张过程中很考验人才培养能力。而口腔医疗行业高度依赖高资历牙医，因此拥有的牙医数量一定程度上决定了这家企业的增长规模。”

（编辑 袁元）