精选层鸣锣 多层次资本市场迈入新征程

    2020年7月27日上午，全国中小企业股份转让系统挂牌大厅将响起开市锣声，新三板精选层正式设立并迎来首个交易日，首批32家挂牌公司集体晋层。

    从以设立精选层为核心举措的新三板市场综合改革宣布启动，到精选层正式迎来首批挂牌公司，用时仅276天。这场涵盖分层管理、发行、交易、投资者适当性、转板机制等诸多内容的综合改革，不仅使新三板市场构筑起层次不断递进、与交易所市场互联贯通的市场体系，也使整个多层次资本市场迈入了效率更高、质量更优、服务能力更强的发展新征程。

    精选层既是新三板综合改革的突破口与抓手，也是各项改革举措落地实施的关键枢纽。在此基础上，公开发行、转板机制等制度安排，将为优质新三板挂牌公司进一步打开成长壮大的空间；差异化的制度供给和监管要求，将进一步提升新三板的活力和吸引力；交易制度改革、投资者适当性管理新政，将有效改善新三板市场流动性。

    忆往昔：

    筚路蓝缕启山林

    7年前的2013年1月，全国中小企业股份转让系统公司（下称“全国股转公司”）正式揭牌运营。当年12月，《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布实施，新三板市场被明确为全国性证券交易场所，与沪深市场共为多层次资本市场体系的重要组成部分，主要服务创新、创业、成长型中小企业。

    7年来，新三板市场不断总结运行当中的经验教训，以问题为导向，进行了一系列改革探索。2014年到2016年，新三板市场迅速“升温”扩容，到2016年底，挂牌公司数量突破万家，新三板迎来“万家时代”。2016年6月开始，新三板实施分层管理，将市场分为基础层和创新层，辅以不同的政策供给。

    进入2017年，新三板市场遇冷。企业挂牌积极性下降，主动摘牌明显增多，融资并购功能及市场参与热情下降，定价机制失灵、流动性不足等关键问题浮出水面。破局，成为新三板生存和发展的关键。当年12月，新三板市场推出了一轮综合改革，包含优化创新层准入及维持标准，推出差异化交易制度和信息披露制度等内容的一揽子改革举措启动实施。

    2019年2月，《关于加强金融服务民营企业的若干意见》印发，其中明确提出“稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台”。

    去年2019年10月25日，新三板全面深改宣布启动。本轮改革剑指市场运行中的突出问题，明确了坚持服务中小企业发展的初心，坚持市场化、法治化的方向。新三板发展历史上最为彻底和深刻的一次改革终于拉开大幕。