市场连续调整 布局回归基本面

    上周，两市高开低走，出现连续缩量。上周五，两市继续调整，上证指数下跌0.04%，报收3188.63点，深证成指下跌0.26%，报收10132.34点，创业板指上涨0.27%，报收1695.73点。

    分析人士表示，由于目前市场成交量萎缩迹象较为明显，且市场做多的亢奋热情逐步退却，接下来的一小段时间内继续维持弱势格局或将是大概率事件。板块方面，可关注业绩预喜且估值处于低位的相关个股。

    两市连续缩量调整

    上周，两市连续缩量调整，上证指数周跌1.78%，沪市单周成交额约为1.93万亿，深证成指在连续13周收阳线后首度收阴，周跌2.72%，深市单周成交额约为2.35万亿元，上周两市成交额约为4.28万亿元，日均成交额约为8561亿元，相较前期，成交量萎缩明显。

    上周五，沪市成交额为2889.09亿元，深市成交额为3682.49亿元，两市成交额不足7000亿元，创下阶段性新低，缩量显著。上周五上证指数和深证成指均小幅下跌，仅有创业板指录得小幅上涨。从盘面上来看，行业板块方面，申万一级28个行业有13个行业上涨，其中农林牧渔、公用事业、商业贸易涨幅居前，分别上涨1.89%、1.10%、0.66%；在下跌的15个行业中，医药生物、家用电器、休闲服务行业跌幅居前，分别下跌1.31%、1.30%、1.13%。

    而在个股方面，个股涨跌参半，上涨个股数为1721只，其中涨停个股数为74只。概念板块中，上周五涨幅居前的分别是鸡产业和猪产业概念板块，可以看到前期热点退热明显。

    分析人士表示，市场的强弱与量能密切相关，如果量能配合，则市场可维持强势或震荡，相反，如果配合有限或乏力，短期技术指标及阶段技术指标的调整将体现出来，而一旦量能配合乏力，则市场可能进入调整回落的概率加大，个股风险将增加。

    可以看到，在量能不济的情况下，上周题材股表现不佳，市场的做多情绪受到抑制，上攻动力明显不足，同时蓝筹股——白酒和家电也出现明显调整，市场调整也就不足为奇。

    华鑫证券策略分析师严凯文表示，量能的持续萎缩已经代表着场内投资者谨慎的态度，所以调整只会延期，但一定不会缺席，在上周四风险一定程度上释放之后，应当首先关注3150-3180点区域的承接力度。

    社融数据增加乐观预期

    在两市连续调整之下，市场悲观情绪有所放大，强势板块的连续调整也让市场主线不明。但3月份的社融数据增加了市场的乐观预期。

    4月12日，中国央行公布的数据显示，中国3月新增人民币贷款16900.0亿元，高于预期，较前值回升；当月社融规模增量28600.0亿元，高于预期，较前值回升。3月末，广义货币（M2）余额188.94万亿元，同比增长8.6%。创下近13个月新高。

    安信证券策略分析师陈果认为，超预期的三月社融反映了货币政策传导渠道正在不断畅通，宽信用成效隐现。但另一方面，市场对于当前无风险收益率预期可能面临修正，伴随着通胀预期阶段性上行，未来一个阶段央行宽松空间有限。

    联讯证券策略分析师廖宗魁表示，M2和社融增速的拐点已经非常清晰，有几个重要意义：其一，宽信用的政策已经取得一定效果。社融拐点清晰出现，说明政策的效力是明显的，而且现在政策手中的牌还很多，即便未来存在一些复苏扰动，政策也能应付过来，大大增加市场对未来经济复苏的信心。其二，社融拐点大概半年后能看到经济回升。根据以往社融与经济复苏的时间关系，大概率经济增长和（78.00-1.52%）上市公司盈利增速将在下半年回升。这样上半年市场估值的提升就不再是无源之水，而是对下半年经济复苏的提前启动，市场的上涨具有更强的支撑。其三，央行降准降息的节奏或将缓和。此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准，鉴于信贷条件的大幅改善，货币政策放松的节奏或有所放慢。预计降准可能推迟到6月份，未来降息的可能性也在下降。

    天风证券徐彪也表示，如果在随后的阶段，能判断或者观察到M1也出现趋势性抬升，那么就要警惕，市场很可能不是简单的反弹，而是更大级别的反转。M1的底部，对于市场的底部而言，具有明显的指示意义，每一轮大行情之前，M1的大底都会率先到来。

    布局回归基本面

    在市场连续缩量，市场主线不明，社融数据远超预期的情况下，对于市场应该如何来看？应如何布局？

    廖宗魁表示，市场整体估值仍合理。以沪深300而言，PE（TTM）估值从去年底的10.2倍修复至目前的13.05倍，处于2005年以来的估值分位数是40.4%，而去年底的估值分位数是13.7%。沪深300的估值只是从非常低估迅速修复到接近合理的状态，整体市场的估值仍是相对健康的。以创业板而言，PE（TTM）估值从去年底的28倍修复至目前的55倍，处于创业板上市以来的估值分位数是62.5%，而去年底的估值分位数是0.2%，创业板的估值已经从非常低估迅速修复至略偏贵的状态。

    针对布局，廖宗魁表示，社融和出口数据大超预期，表明经济复苏的逻辑愈发坚实，对后市可以更乐观一些，中期沪指看到3500点。接下来也是一季报的高发季，建议配置上回归基本面，推荐两条主线：第一，经济复苏主线：周期。社融拐点清晰之后，大概率下半年经济触底回升，中下游周期板块会率先出现复苏，尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前，重点推荐：汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材。第二，外资调仓主线：金融。一方面，大部分金融股的估值依然偏低，是少有的价值洼地；另一方面，券商和保险将受益于资本市场的回暖，今年业绩有望从底部大幅回升；一季度社融大增后，银行业绩也可能超预期。

    陈果表示，综合考虑目前整体环境，预期市场短期仍会惯性上冲，但由于经济在短期反弹之后中期走势并不明朗，货币政策的宽松预期则可能阶段性受限，此后大概率会在新的平台维持震荡格局。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现、增量资金，在当前环境下，前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情，这可能会造成指数上涨，但多数个股赚钱效应有限的局面。总的来说，行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。