创业8年估值翻了800倍 小米要上市五股受益

    开润股份：业绩符合预期，围绕出行场景多品牌布局稳步推进

    开润股份300577

    研究机构：申万宏源分析师：王立平撰写日期：2018-02-28

    公司披露业绩快报，2017年实现营业收入11.6亿元，同比增长49.8%，归母净利润为1.3亿元，同比增长58.2%，符合预期。17年四季度收入3.68亿，同比增长67%，归母净利润0.4亿，同比增长100%，单季度盈利能力明显提升。公司业绩增长主要是渠道建设加快、品类扩充，自有品牌持续迅速发展。其中2C端润米90分快速扩品类，实现翻倍增长，2B端迪卡侬等核心客户订单持续提升，新签新零售网易严选、名创优品等客户紧跟市场步伐。

    B2C端润米90分翻番增长，借力小米体系加速扩张线上线下海内外渠道，同时注重内功修炼，不断提升自身竞争力。1）90分箱包双十一表现抢眼，单天销售额7000万，销售箱包16万只，超越新秀丽等传统箱包巨头，拿到了旅行箱单品类第一;2）全渠道布局加速，深度绑定小米体系，开拓京东等多元渠道红利。受益于小米体系海内外渠道迅速铺开，已实现线下200+家小米之家、东南亚多国海外市场布局，自主品牌爆发力巨大。3）公司完成变更营业范围，新增上游制造+下游营销策划，完善产业链布局。公司在原有营业范围基础上新增塑料制品、金属材料及制品、化工原料及产品、橡胶制品的销售及市场营销策划，我们认为公司注重品类研发设计与营销，有望吸纳整合优质上游资源，完善产业链。4）智能自跟随拉杆箱Puppy亮相CES展，黑科技不断，品牌调性提升。公司携手平衡车巨头纳恩博在CES展上推出智能跟随旅行箱90FUNPuppy1，Segway特制芯片+UWB定位技术黑科技强强联手，预计18年将实现海内外量产。

    B2C端子公司硕米重新定位完成，儿童出行品牌稚行+泛出行品牌悠启实现出行场景消费全覆盖。1）儿童消费快速增加，直击突围童车蚂蚁市场，看好硕米复制90分成功路径。稚行围绕儿童出行场景，以箱包鞋服+童车童椅为主要突破口，借鉴90分成功模式，以公司优异的产品开发能力+小米渠道优势切入市场，将成为2C端新的利润增长点;2）悠启定位泛出行品牌，注重丰富公司自身SKU品类。悠启主要以时尚买手形式发掘出行周边产品，主要包括出行用到的洗漱用品，化妆品，出行相关小饰品等，预计今年产品将会陆续上市。

    B2B业务向智能制造靠拢，原有客户订单不断集聚，同时公司主动拓展名创优品，网易严选等新零售客户，预计18年有望维持20%+增长。公司原客户稳定，华硕、新秀丽等合作稳步进行，紧密合作迪卡侬，预计后续订单仍将不断提升。同时公司积极开拓新零售先锋客户，如名创优品、网易严选、淘宝心选等，合作推进同时，提升公司零售运营能力。

    公司是A股小米生态圈唯一上市标的，自主品牌扩品类稳步推进，高品质、黑科技不断增强品牌调性，围绕出行场景多品牌逐步布局，50%+高速增长确定性强，维持“增持”评级。

    17年公司B2B+B2C业务均实现高增长，符合预期。18年硕米定位完成，品牌稚行瞄准儿童出行蚂蚁市场，有望复制90分品牌成功，泛出行品牌悠启发挥买手选品特长，迅速扩充SKU实现出行场景消费全覆盖。我们维持原有盈利预测，17-19年归母净利润1.35/2.02/2.68亿元，对应PE分别为55/37/28倍。