中金公司：A股市场中期向好趋势未变

    本报讯 （记者 周尚伃）近期，A股市场在多重外部输入性风险挑战以及资金面承接不足的压力下明显回调。中金公司认为，引致本轮调整的外部扰动因素较多偏于短期和阶段性。结合当前A股盈利表现、估值水平及股债相对性价比等方面综合来看，当下市场已反映过度悲观预期，A股市场中期向好趋势未变。

    从基本面来看，近期A股三季报业绩披露结束。中金公司介绍，2026年前三季度，全部上市公司营业收入同比增长5.7%，净利润同比增长8.2%，均高于同期名义GDP（国内生产总值）增速，尤其是非金融企业盈利较为稳健，较多景气行业对整体盈利形成有力支撑。细分来看，海外地缘局势变化带来的原油及部分化工品涨价以及AI（人工智能）需求带来的部分科技硬件价格上行及上游资源品价格上行构成非金融企业盈利增长的两大核心驱动力，电子、有色金属、石油石化、基础化工和计算机五个行业贡献了非金融企业三季度绝大部分利润增量。

    从业绩质量方面看，上市公司的盈利能力、现金流及资产负债表也延续了此前的改善趋势。盈利能力方面，中金公司表示，经历此前四年的下行周期后，A股非金融企业ROE（净资产收益率）或在去年四季度见底，今年以来呈现逐步回升趋势。现金流方面，现金流量表较为健康，筹资现金流改善为企业资本开支提供支撑，前三季度非金融企业资本开支同比增速持续上行，企业融资需求和投资信心整体改善，AI产业链等高景气赛道以及涨价驱动的上游行业普遍扩张资本开支。资产负债表方面，企业资产负债表状态改善，经营性项目增长改善显示企业活力回升，TMT（科技、媒体和通信）板块高景气特征更为明显。

    估值方面，中金公司认为，经历此前较大幅度调整后，A股市场整体估值已重新具备较好吸引力，主要宽基指数估值前期回落明显，沪深300前向市盈率最低回落至11.8倍，低于过去十年的历史均值，代表科技成长风格的创业板指前向市盈率回落至过去十年的2.8%分位，处于历史极端水平。结构上，大小盘估值分化亦有所收敛，中证1000与沪深300市盈率（TTM，滚动市盈率）比值由年内高点3.9倍回落至2.8倍，小盘股此前局部高估值的现象明显缓解。

    行业层面，大部分行业估值已低于历史均值，其中有色金属、食品饮料、房地产、电力设备、传媒、非银金融、环保、美容护理行业市盈率处于2010年以来历史25%分位以下。股债比较上，近期沪深300股息率升至3.4%，股债相对吸引力指数达到184%，处于过去五年90%分位以上，权益类资产的相对性价比处于历史较高水平。国际比较来看，国内宽基指数的估值水平也明显低于美股、日股、印度、欧洲等全球主要指数，横向对比显现很好的投资吸引力。

    中金公司认为，我国较多产业领域在全球具备竞争优势，A股上市公司作为我国优秀企业代表，基本面中期向好的趋势仍在延续，A股市场中长期发展前景依然乐观。

（编辑 汪世军）