把好入口和出口两道关 实现市场优胜劣汰

    本报记者 朱宝琛 

    提高上市公司质量，在推动优质企业上市的同时，也要严格退市制度，将不再符合上市要求的企业清理出去。

    这一点，证监会主席易会满日前已经明确表态：加快推进资本市场综合性改革和对外开放，坚持增量和存量并重，把好市场入口和出口两道关，以增量带动存量，实现市场化优胜劣汰，持续提高上市公司质量，以关键制度创新促进资本市场健康发展。

    入口：IPO“即报即审”趋势明显

    根据证监会最新公布的数据，截至5月16日，IPO排队企业共有322家，其中，上交所主板企业122家，深交所中小板企业70家，创业板企业129家，另外，还有1家试点创新企业，为小米集团。

    这一数据较年初有所增加。根据证监会此前公布的数据，截至2019年1月3日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业数量为300家。

    与此同时，统计数据显示，自3月份新一届发审委上任以来，截至5月19日，已经审核了30家企业的IPO申请。其中，28家获得通过，2家被否，通过率为93.3%。其中，3月份IPO审8过7，过会率大幅飙升至87.5%；4月份则是审16过15，过会率升至93.75%；而5月份审核的6家企业，更是全部获得通过。

    通过对比，记者注意到，上一届发审委履职的2018年3月和4月，IPO过会率分别为58.33%和57.89%。

    原因何在？联储证券温州营业部总经理胡晓辉在接受《证券日报》记者采访时表示，从过会企业来看，上市公司质量并没有降低，企业无论营收还是前景大多都是佼佼者，因此并不存在监管审批放松的因素；从市场来看，自我约束力加强是其根本因素。

    “近年来证监会一直在加强基础制度建设，加强信息披露等措施，是直接带动上市公司质量提升的主因。”胡晓辉说。

    中证焦桐共享金融研究院负责人左剑明对《证券日报》记者表示，今年IPO审核通过率提升，主要有两方面原因：其一，企业的质地得到了一定程度的提高。在过去很长的一段时间当中，有“先排队后上车”现象的存在，这是因为有一个“堰塞湖效应”，企业排队时间往往都会超过两年，甚至三年以上，所以企业会有一个先匆忙排队的过程。现在“堰塞湖”已经基本上得到有效解决，排队时间已经压缩到了9个月到12个月，所以很多企业会把规范性先做好再在去排队。

    其二，过会企业数量相对比较少，这与去年同期相比后就可见一斑。“个人认为，只有那些经过精挑细选后的企业，才会有上会的可能。”

    值得关注的一个现象是，“即审即发”的趋势愈发明显，多家企业从过会到核发批文周期明显缩短。

    《证券日报》记者注意到，四川天味食品集团股份有限公司是新一届发审委成立以来，审核的第一家企业。公司于今年3月12日上会并获得通过，3月22日，证监会核发了公司的IPO批文，用时只有短短的10天。

    这与半年之前过审的IPO企业需要平均5个月时间才能拿到批文的审核速度相比，有了非常明显的提升。

    对此，有分析认为，2019年至今过会企业存量消化已基本完成，剩余个别2019年之前过会但尚未拿到批文的都或多或少存在一些问题需要解决，因此IPO实际上已经进入了“即审即发”的节奏，这种情况或与科创板的开闸审核存在一定关联。

    统计数据显示，截至5月19日记者发稿，科创板受理企业数量共计110家，其中，89家已问询，1家中止。中止的企业为九号智能，原因为2019年4月上旬，九号智能将投资者持有的优先股转为普通股。根据科创板股票上市审核问答相关要求，需增加一期审计（截至2019年6月30日），公司申请中止审核以完成加审工作，并更新申报材料。

    出口：退市公司数量明显增加

    提高上市公司质量，一方面是要把好“入口关”，另一方面，则体现在“出口”方面，即退市。

    5月11日，证监会主席易会满明确表示，要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清。

    话音刚落，5月17日，沪深交易所决定，依法依规对*ST海润、*ST上普、*ST华泽、*ST众和4家公司的股票实施终止上市。

    在业界看来，这再次向市场表明了沪深交易所切实担起退市主体责任、严把退市出口关、坚持“有一家退一家”的监管态度。

    中国人民大学营商环境法治研究中心主任叶林认为，退市是一个至关重要的基础性制度。要严格落实退市主体责任，坚决做到“出现一家，退市一家”，退市标准一定是独立系统，不可以与上市标准挂钩。

    《证券日报》记者注意到，此次退市的四家公司，都是属于业绩差的公司：3家是因为连续亏损触发退市机制，1家则是因为无法出具审计意见造成的。

    具体看，*ST上普、*ST华泽、*ST众和连续三年亏损，被暂停上市后退市。*ST海润2016年度、2017年度财务会计报告连续两年被出具无法表示意见类型的审计报告，股票自2018年5月29日起被实施暂停上市，2018年年报发布后，触发退市机制。

    左剑明对《证券日报》记者表示，今年的上市公司退市比例或者说退市的数量已经开始得到一个提升，这一方面会告诉大家，对于提高上市公司质量不能够单纯的通过一个“入口”的角度来进行，出口也要打开，就是淘汰落后的一些企业，而这在过去很长一段时间中都被市场所诟病，现在已经进入到了实质性阶段。

    另一方面，是严格地执行退市制度。过去上市公司可以通过财务美化或者是资产重组来“保壳”，如今”保壳”难度会增，因此退市的企业数量势必会得到一个提升。

    “资本市场制度建设越来越完善，近期退市制度的执行明显提速，这将推动集体诉讼及损害赔偿两个资本市场基石的加速推进。”胡晓辉对《证券日报》记者表示。

    他进一步表示，我国资本市场成立近三十年来，始终有一个“怪圈”，就是估值偏高，投资者也始终围绕估值作为投资的参考。殊不知，由于退市制度的缺失，长期以来我们的估值处于失真状态。

    “很简单的一个逻辑，市场中大量的亏损股，甚至是万倍市盈率股的存在，严重干扰了投资者做出正确判断。”胡晓辉说，而从另一个角度看，亏损股、问题股这些股市“不死鸟”的存在，严重扭曲了正确的投资理念。炒题材、炒概念，炒垃圾股，甚至专门有所谓”牛散”因为投资暂停上市股而一夜暴富，这种扭曲的价值观严重制约了市场发展。

    在胡晓辉看来，这些现象的存在，助长了信披违规、内幕交易、各种套利，甚至“黑幕”行为，而这都是违法成本过低造成的。因此，只有严格执行违规必究，违法必究，将不符合条件的上市公司予以坚决退市，叠加严惩部分存在违法违规的中介机构和上市公司股东，我们的资本市场才会迎来长牛。

    除了退市，今年以来还有9家上市公司被暂停上市。

    5月17日晚间，上交所公告，对*ST保千作出暂停上市决定；5月10日，深交所公告，决定对乐视网、千山药机、*ST龙力、*ST凯迪、金亚科技、*ST皇台、*ST德奥等7家公司暂停上市；3月份，*ST长生被暂停上市。

    这一数据较往年大幅增加。比如，2018年，只有4家上市公司被暂停上市，分别是*ST众和、*ST上普、*ST海润、*ST华泽，而这也正是此次被终止上市的4家公司。

（编辑 才山丹 策划 朱宝琛）