券商股再掀涨停潮 机构称反弹尚有空间

    昨日，券商板块再度大幅拉升，板块内国海证券、中原证券、太平洋等多只个股涨停。上周以来，券商股持续活跃，在22日板块内个股就曾出现大面积涨停现象。

    机构人士表示，股权质押风险缓解是券商估值修复的核心驱动力，至于反弹逻辑，一是市场企稳上行，将带动投资者信心提振，券商业绩边际转暖倾向明显，基本面不会更差；二是板块估值在历史大底，弹性足。

    业绩端承压

    从上周披露三季报的10家上市券商数据来看，2018年前三季度累计实现营业收入387.29亿元，同比下降13%，其中三季度实现营业收入128.81亿元，同比下降15%；2018年前三季度累计实现归母净利润102.05亿元，同比下降32%，其中三季度实现归母净利润33.05亿元，同比下降38%，券商业绩进一步下滑。

    分业务来看，前三季度信用业务收入下降幅度最大，同比下降72%，其中有5家券商净利息收入为负，主要系两融余额下降（年初至今累计下降25%）和股票质押业务风险影响。另外，投行、经纪、自营前三季度收入分别同比下降44%、20%、15%。

    市场人士表示，考虑到近期监管层在着力解决股票质押业务风险、IPO业务回暖、A股成交量有所回升，而当前券商板块PB仅为1.20倍，依然存在估值修复空间。

    华创证券认为，2017年证券行业ROE为6.11%，今年预计4%左右，根据自然增长的预期，2019年行业ROE大概率将重回上行区间，大券商ROE预计超过10%，对应合理估值区间在1.5-1.6倍，反弹最高能达1.8倍，约有20%空间。目前板块估值修复尚未到位，建议积极参与反弹行情。

    中银国际表示，近期随着政策面出台一系列针对股票质押风险的举措，市场对于券商板块的担忧以及股票质押风险有望大幅缓解。

    仍存修复空间

    券商板块历来被视为行情的风向标，进攻属性较强，30日再度上演涨停潮，龙头股国海证券自底部上涨以来，累计涨幅70%，那么后市该如何看待该板块？

    华创证券表示，过去8年，四季度券商上涨概率达到75%。2010年、2014年、2015年三年的四季度，券商板块指数更是大幅跑赢市场，均为政策助力。近期政策面持续释放利好，目前券商板块指数在四季度已经跑赢大盘，一改2018年初以来的颓势，政策底再次被确认。

    该机构进一步指出，券商股的启动通常是市场在拐点上的试探性选择。在流动性改善、政策出现边际变化而经济尚未出现拐点、股市盘恒已久的情况下，资金会选择做多券商来试探市场，出现猛拉暴涨的局面。若券商上涨拉动其他板块跟随，那么牛市的逻辑就会一步步确立，市场的普涨最终又会给券商带来正反馈，加速上涨，一如2014年。但如果券商上涨后发现曲高和寡，是独立行情，那么通常难以持续很长时间。

    在板块配置上，天风证券表示，虽然短期内券商板块反弹较多，但行业目前仍处于历史估值底部，建议继续增持券商板块。配置上看好营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商，未来证券行业集中度将逐步提升，在政策托底质押风险的背景下，建议关注龙头券商估值修复。