规则逐步清晰 协同不断加强 常态化稳市机制持续完善

    本报记者 田鹏

    11月6日召开的国务院常务会议指出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。11月5日，中国人民银行官网发布的国务院关于金融工作情况的报告（以下简称“报告”）明确提出，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司（即中央汇金投资有限责任公司）发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。

    完善资本市场稳市机制，既是立足当下维护市场平稳运行的现实需要，也是着眼长远健全资本市场基础制度、增强市场内生韧性的系统安排。回望近年来资本市场发展，稳市相关安排持续完善，逐步走向常态化。下一阶段，如何进一步促进跨部门、跨工具协同发力，更好地稳定市场预期，提升稳市体系运行效能，成为各方关注的重点。

    稳市工具优化迭代

    各类稳市工具相继推出，并在运行中持续迭代优化，效果显著。

    比如自2024年10月份推出以来，股票回购增持再贷款政策历经多轮优化。11月2日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门召开座谈会，明确将该项政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率进一步下调至1%。

    易方达基金相关人士表示，随着上市公司股票回购增持贷款覆盖率提升，以及更多权重指数成份股、龙头科技股等上市公司积极实施股份回购，其稳市支持作用将持续显现。

    引导长钱入市

    股票回购增持再贷款这类工具，重在调动上市公司主体力量、在波动阶段发挥稳市作用，而资本市场的稳定，更有赖于资金结构的持续优化。围绕“长钱长投”，监管层面持续完善配套制度，引导社保基金、养老金、年金基金、保险资金等中长期资金稳定入市，夯实市场稳定的底层根基。

    例如，2025年以来，中国证监会修订出台了《证券发行与承销管理办法》《证券期货法律适用意见第18号》《关于短线交易监管的若干规定》等制度文件，支持全国社保基金、年金基金、保险资金等作为IPO（首次公开募股）优先配售对象、以战略投资者身份参与上市公司定增，按产品（或组合）适用短线交易要求。

    数据显示，2024年9月份至2026年9月份，社保基金、养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，有力支撑了A股市场的平稳运行。今年10月份以来，受多重因素影响，资本市场波动加剧，公募基金、证券公司、保险资金、全国社保基金等中长期资金坚定看好A股市场长期发展，逆势加仓，总体实现净买入。

    值得关注的是，中央汇金公司的类平准基金功能被写入报告。南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，中国人民银行提供流动性支持，中央汇金公司作为执行平台承担逆周期调节，形成“央行—汇金—市场”的政策闭环。

    进一步健全制度安排

    立足现阶段运行实践，受访专家普遍认为，下一步要持续巩固已经过市场检验的成熟做法，持续理顺各环节衔接安排，推动稳市机制更加成熟。

    田利辉认为，要进一步优化跨市场协同机制。报告在提及稳市的同时，还谈到设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、推动债券市场互联互通、便利境外机构参与外汇市场，指向的正是阻断“赎回—抛售—流动性紧张”的负反馈链条。

    中国商业经济学会副会长宋向清认为，中国特色稳市机制建设的核心目的是增强资本市场内在稳定性，这涉及丰富跨周期和逆周期调节工具箱、优化中长期资金入市制度安排、持续提升上市公司质量、健全预期管理机制等多个维度，应立足实际打造资本市场稳定运行体系。

    资本市场平稳运行，是金融稳定的重要一环。随着规则逐步清晰、协同持续加强、资金结构不断改善，市场自身的韧性与抗风险能力有望稳步抬升，资本市场服务实体经济的本源功能也将得到更好发挥。