宋清辉：A股也曾领涨全球 行情修复尚待时日

    2018年初之时，估计没有多少人能够猜到上证指数会大跌，也不会想到跌破2015年股市大幅震荡之后的2850点，更想不到会跌破2016年1月的最低点2638点，创下近四年来新低。然而，人们所期望的慢牛没有出现，到来的却是跌跌不休。

    未来，A股是反弹还是继续创阶段新低？从理论上来看，A股应该迎来极佳的历史机遇，譬如大量上市公司股价跌破净资产，成为人们所称的“破净股”，根据历史行情来看，破净股的数量越多，意味着股市越接近底部。再譬如绝大多数个股的市盈率下滑到历史低位，再加上大多数上市公司的业绩报喜，也说明投资机会已经到来。再譬如，国际资本也对A股抛出了橄榄枝，A股的顺利“入摩”并扩军，再加上A股的“入富”，令投资者对权重股、蓝筹股的未来又抱有希望。此外，还有央行降准释放资金、各种基金入市等利好，理论上都在为A股注入动力。

    可是在这一系列绝佳历史时机中，A股还是欲涨乏力，下行的过程中虽然也出现过短暂的反弹，在给投资者带来一点信心的同时又带来更多的失望。今年下半年以来，A股时常会出现非理性的大涨和大跌，基本面分析、技术分析都已经失去作用，在股市整体下行的过程中，股价很自然地跌穿各种支撑位、历史低点。

    所以，相比一系列认为股市会反弹的理论，现实非常残酷。这也让许多投资者对股市的各种利好存疑，继而导致A股失去持续上涨、回到慢牛行情的动力，在市场信心严重不足的情况下，A股近期还将出现大量的非理性行情。这种行情的特点可以归结为“跌怕了”，譬如当股指回涨到前期密集套牢点位区间时，解套盘离场所产生的压力会给市场带来莫名的恐慌而导致股市再度承压；当股市下跌时，资金又会担心跌幅扩大而继续跟风离场，即便有其他资金做出了看似兜底的接盘举动，但不排除这些接盘资金是为了博弈次日或短期的报复性反弹，并非长期投资这些股票。换言之，A股想实现自我修复，需要很长一段时间才能完成。

    国内股民所认为的很长一段时间，对外资而言也许并不漫长，尤其是在A股市场已经充分回调的情况下，极有可能吸引大量外资通过各种渠道进入A股市场，并且会在A股市场中潜伏数年甚至更长的时间。在行情不乐观的背景下A股顺利“入富”，更可以从侧面说明外资看好A股未来的发展。当然，外资对A股的布局也不会大张旗鼓，而是会根据行情变化对所持仓位进行相应的操作，并以此获得心仪的投资收益率。

    2014年下半年和2015年上半年，在全球股市大面积上涨的背景下，A股的涨幅、涨速曾一度成为全球之首，而在出现这种霸气涨幅之前，A股也曾经熊冠全球，即只要全球资本环境整体向好，平常跟不上队伍的A股会快速补涨，并走出不会令人失望的行情。

    目前而言，这是一种奢望，但不排除未来会再一次走出补涨行情，重新在阶段行情中成为全球领涨者。除了A股的低股价、低估值等一系列低点因素外，还有很多因素在吸引外资，例如我国经济处于稳定增长的过程中，我国各项经济数据整体向好，相关政策对我国未来的经济发展有积极向好的作用。这些因素对A股的利好作用不会立刻显现，需要通过较长的时间被资本市场慢慢消化后再展现出来，这需要我们耐心等待。（作者系经济学家）