退市出清在行动 A股市场迈向优胜劣汰新生态

    ■安宁

    2026年，A股市场新一轮退市大幕已拉开。先是深圳市广道数字技术股份有限公司（*ST广道）因触及重大违法强制退市情形，被北京证券交易所终止上市并摘牌，成为2026年首只退市股；再有奥维通信股份有限公司（*ST奥维）连续20个交易日收盘总市值低于5亿元，触发交易类强制退市条件，成为年内首家“市值退市”公司；同时，多家上市公司在2025年业绩预告中相继发出退市风险警示。一场A股市场的加速出清行动正在展开。

    笔者认为，今年以来这波退市潮并非偶然，而是资本市场制度变革的必然结果。

    2024年4月份发布的新“国九条”明确提出“进一步严格强制退市标准”“进一步畅通多元退市渠道”，要求加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。同月，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，要求进一步严格强制退市标准，逐步拓宽多元化退出渠道。随后，沪深北三大交易所修订并发布新版股票上市规则，进一步收紧财务类退市指标。这一调整精准打击了那些营收规模小、长期亏损的“僵尸企业”，使得更多绩差公司暴露在退市风险之下。

    2025年以来，在退市新规的威力下，多元化退市指标落地见效，A股市场生态发生深刻变化。

    首先，退市渠道向多元化、常态化深度拓展，严格落实“应退尽退”。

    目前，我国资本市场退市机制持续优化，已形成涵盖交易类、财务类、规范类、重大违法类及主动退市等多元化退市渠道，各类指标协同发力的叠加适用日益成为常态。据同花顺iFinD数据统计，2025年，共32家上市公司摘牌退市。从退市类型看，强制退市26家，主动退市6家。

    通过清晰、可预期的退市标准，坚决出清丧失持续经营能力、存在重大违法违规行为的企业，实现对劣质公司的精准识别与及时清退，有效疏通资本市场“出口关”，进一步提升存量上市公司整体质量，也强化了市场优胜劣汰的资源配置功能，从源头上促进资本市场健康生态的构建。

    其次，“退市不免责”理念全面落实，立体化追责体系持续增强监管威慑力。

    随着退市制度改革的深化，“退市并不代表责任了结”已成为市场共识和监管常态。对于退市公司及相关责任主体，监管部门已建立起贯穿事中事后的全链条、立体化追责体系。一方面，强化行政执法与刑事司法衔接，对财务造假、信息披露违法等导致退市的行为严惩不贷；另一方面，积极推动民事赔偿诉讼，支持投资者依法维权。通过行政、刑事、民事责任的综合追究，大幅提高违法违规成本，对潜在违法行为形成有力震慑。

    比如，湖北九有投资股份有限公司（*ST九有）于2025年7月份退市，但在当年12月份仍收到证监会《行政处罚决定书》。证监会决定对公司处以850万元罚款，对时任董事长、实际控制人李明给予警告，并处以1500万元罚款，且采取10年证券市场禁入措施。

    再次，投资者保护机制贯穿退市全程，织牢市场平稳运行的防护网。

    在推进“退得下”的同时，监管部门也高度重视“退得稳”，持续织密织牢退市过程中的投资者保护网。具体措施包括：强化退市过程中的信息披露要求，保障投资者知情权；完善退市整理期等相关交易安排，为投资者提供必要缓冲；健全与退市相关的纠纷调解、诉讼维权及先行赔付等机制。这些举措系统性地缓解了退市可能带来的市场冲击，有效保护投资者特别是中小投资者的合法权益，为退市制度的平稳实施提供了坚实保障，增强了市场整体的韧性与稳定性。

    展望未来，以多元化渠道实现“应退尽退”；以严格追责落实“退市不免责”；以健全机制保障“退得稳”，这三者共同构成了退市制度深化改革的核心框架，资本市场将更好地发挥价格发现、风险定价和资源配置功能，为中国式现代化贡献更多资本力量。