货币政策持续寻求宏观调控“更优解”

    ■苏向杲

    10月30日，中国人民银行（以下简称“央行”）公布的一系列货币政策部署与操作安排，再次传递出宏观调控支持实体经济回升向好的鲜明信号。

    从灵活开展国债买卖与买断式逆回购，到推动主要政策利率由7天期转向隔夜，再到对结构性工具实施“降价、扩围、增量”组合拳，多项机制性改革渐次落地。今年以来，央行坚持实施适度宽松的货币政策，调控工具不断丰富。

    一系列改革举措，折射出我国现代货币政策框架日趋完善。面对稳增长、防风险等多重任务，货币政策更加注重统筹兼顾，在总量、价格、结构三个维度协同发力，持续寻求宏观调控的“更优解”。

    首先，前瞻灵活开展总量调控，筑牢平稳运行底座。

    从总量维度看，今年货币政策调控更加注重前瞻性与灵活性，基础货币投放机制进一步完善。面对政府债券发行、税期及跨季等因素对资金面的扰动，央行综合运用买断式逆回购、公开市场国债买卖等工具，保持银行体系流动性充裕。同时，引导金融机构信贷均衡投放，促进社会融资规模、M2（广义货币供应量）增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

    工具箱扩容，反映出经济转型期货币投放方式的深刻变化。当前，我国经济加速转型，社融需求持续演变。同时，积极财政政策持续发力，也要求财政与货币政策加强协同。在此背景下，涵盖短期逆回购、中期买断式逆回购与国债买卖的多层次流动性管理体系不断完善。多工具协同进一步拓宽了基础货币投放渠道，既有助于平抑短期资金面波动，也能有效对冲政府债券发行等因素对流动性的影响，为宏观经济金融平稳运行提供有力支撑。

    其次，深化利率机制改革，畅通价格传导渠道。

    总量调控重在稳底盘，价格型调控则重在疏通传导堵点。今年，市场化利率形成与传导机制改革持续推进。自11月2日起，主要政策利率由7天期逆回购操作利率切换为隔夜逆回购操作利率，隔夜逆回购将于每个工作日开展。此外，结构性工具与抵押补充贷款（PSL）利率先后下调，明示企业贷款综合融资成本工作持续推进，为推动社会综合融资成本稳中有降创造有利条件。

    短端利率“换锚”，体现了货币政策对多重目标的统筹兼顾。当前，利率调控既要降低实体经济融资成本、激发投资与消费活力，又要保持人民币汇率基本稳定，兼顾商业银行合理净息差。将主要政策利率切换为隔夜逆回购操作利率，有助于畅通“政策利率—货币市场利率—债券与信贷市场利率”传导链条。相比单纯依赖降息，这一改革更注重发挥市场化利率调节机制的作用，为降低企业和居民融资成本创造有利条件。

    最后，存量、增量工具并举，赋能新旧动能转换。

    存量与增量结构性工具协同发力，进一步提升了金融资源配置的精准度。围绕高质量发展的重点领域与薄弱环节，今年央行下调结构性工具利率，增加科技创新和技术改造、支农支小及民营企业再贷款额度。同时，将“六张网”建设纳入PSL支持范围，并推出支持轻资产服务业发展的相关举措。

    上述调整精准切中了新旧动能转换中的融资痛点。在培育新质生产力的进程中，不少硬科技企业具有轻资产、高投入、长周期等特征，传统重抵押的信贷模式难以满足其融资需求。处于转型、爬坡期的中小企业，也面临融资渠道有限、融资成本较高等难题。通过降成本、提比例、扩范围等方式，结构性政策改善了金融机构支持重点领域的成本收益结构，增强了信贷投放的积极性。这种“靶向滴灌”既引导更多金融资源流向金融“五篇大文章”相关领域，也为新型基础设施建设提供资金支持，在稳定经济增长的同时推动经济结构优化。

    善弈者谋势，善治者谋全局。观察今年以来的货币政策变化，总量调控更加注重多工具协同，利率机制改革持续深化，结构性工具支持更加精准。三者相互配合，推动我国现代货币政策框架不断完善。随着各项政策持续显效，金融活水将更顺畅地滋养实体经济，为我国经济转型升级与高质量发展厚植持久动能。