美债“狂飙”背后的三重风险

    ■韩昱

    美国联邦政府债务（以下简称“美债”）规模一路“狂飙”。美国财政部日前公布的数据显示，美债总额首次突破40万亿美元，再创历史新高。笔者认为，这一数字揭示了三重风险。

    首先是美国债务失控风险，美债规模正呈现“滚雪球”式增长。

    美债起源可追溯至美国独立战争时期，其先后经历了早期发展、快速扩张和加速膨胀等阶段。美债规模达到1万亿美元用时超过200年，从1万亿美元到突破10万亿美元仅用了27年，而从30万亿美元膨胀至40万亿美元只用了短短4年半时间，美债规模的“指数级”扩张趋势清晰可见。

    债务成为美国联邦政府常态化的融资工具，这无疑加剧了美债的“滚雪球”效应。近年来，即便美国没有爆发重大危机，美债年均新增规模仍超过2万亿美元，债务增速长期接近美国经济增速的2倍。在当前美国的财政体系下，美债失控的风险在不断累积，主动踩“刹车”的条件和机会几乎不存在。

    其次是美国财政可持续性恶化的风险，美债越欠越多，利息负担快速加重。

    美债规模快速膨胀带来的直接后果，就是沉重的利息负担。当前40万亿美元的美债，比美国2025年GDP还多出近10万亿美元，平摊至美国人身上相当于每个人背负着近11.6万美元的债务。债务杠杆高企使得美国财政的可持续性存疑，公开数据显示，截至2026年第一季度末，美国政府债务占GDP比重近123%，远远超过国际公认的警戒线。

    同时，巨额的利息在快速挤压美国公共政策预算空间。美国联邦政府今年7月利息支出达到1040亿美元，仅低于医疗保险和社会保障支出。美国《财富》杂志网站刊文称，美国政府2026财年上半年的利息支出高达5290亿美元，相当于国防和教育支出的总和。可以看出，极高的偿债成本在大幅加重美国的财政负担。

    最后是跨市场的外溢风险，无序扩张的美债不仅危害美国自身财政，还有可能扰乱全球金融市场的稳定性。

    在债务规模恶性扩张的同时，美国为填补财政赤字持续发债，市场对其偿付能力的担忧推高风险溢价，长端美债收益率中枢持续上行。美债收益率作为全球资产定价基准，上行后无疑会抬升部分经济体无风险利率，使得其居民借贷成本、企业投融资成本抬升。

    此外，长端美债收益率走高带来的美元资产“抽水效应”，还有可能导致资金从新兴市场回流美国，加剧全球资本、汇率波动。新华财经消息称，IMF（国际货币基金组织）发布的最新《全球金融稳定报告》警告，美债市场流动性脆弱性攀升，会放大跨市场风险共振，局部金融波动极易向全球扩散，持续削弱全球金融体系自我修复能力。

    整体而言，美债规模快速增长、偿债压力持续加大的结构性问题难以解决，美国自身财政风险及其带来的外溢效应值得持续关注。