读懂挂钩类债券发行放量背后的逻辑

    ■田鹏

    近日，陕西金资全资子公司陕西金资基金管理有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券（收益挂钩）（第一期），于上海证券交易所顺利落地。值得注意的是，这也是全国首单收益挂钩科创私募的公司债。

    拉长时间线来看，今年以来，挂钩类债券不仅在品类上加速拓展，发行数量更是显著走高。据Wind数据统计，年内已有92只挂钩类债券发行上市，数量同比增长196.77%。

    所谓挂钩类债券，是指打破传统固收债券固定票息的计息模式，将票面利率、本息偿付安排与特定外部指标、项目绩效、经营收益绑定的结构化债券。与普通债券的固定利率不同，该类产品会设置分层计息规则，存续期内现金流随挂钩标的表现动态调整，实现发行人与投资者的收益风险共担。

    在笔者看来，年内挂钩类债券发行放量，并非短期市场炒作，而是资本市场投融资改革持续深化的结果。

    从融资供给端看，近年来监管层持续完善债券市场顶层设计，为挂钩类债券发展提供良好的制度空间。例如，今年1月份，上海证券交易所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——专项品种公司债券（2026年修订）》，明确鼓励发行人对科创债进行创新，创新方式包括但不限于票面利率与科创企业成长或募投项目收益挂钩等。

    而对于发行人而言，挂钩类债券凭借低票面、付息灵活的优势适配科创产业投融资特点，可化解期限错配问题，为科创领域提供长期耐心资本。

    发行机构能够有效压降综合融资成本、平滑中长期债务支出节奏，精准匹配科创投资周期长、现金流回流不均衡的特征。尤其是对地方国资基金、产业创投平台而言，挂钩条款可实现债务偿付节奏与科创项目退出收益精准匹配，破解传统债券刚性付息与科创产业长周期投入的期限错配难题，为硬科技、专精特新企业培育输送长期耐心资本。

    从投资需求端看，挂钩类债券“固定底息+超额浮动收益”的分层收益结构，既保留了纯债产品稳健安全的底层属性，又能依托科创产业成长、项目超额收益为投资者增厚回报，丰富机构大类资产配置工具箱，有效分散纯利率波动带来的投资风险。

    更深层次来看，挂钩类债券发行增多，是金融体系适配科技创新、绿色低碳战略的体现。其跳出传统固收产品的框架，以风险收益匹配的市场化机制，打通金融资本与科创产业、绿色产业的对接壁垒。既推动金融资源精准流向实体经济重点领域，以长效金融活水赋能新质生产力培育，也通过产品创新完善多层次债券市场体系，实现金融服务实体、产业反哺金融的良性循环。

    挂钩类债券的快速扩容，是债券市场服务实体经济、适配科创发展的重要突破。立足当下、着眼长远，唯有持续补齐市场短板、完善配套机制、规范产品生态，方能持续畅通科创产业投融资循环，以精准高效的金融创新助力新质生产力加速成长。