又有新股首日破发 打新不再稳赚

    今年以来，沪深A股上市首日破发新股增至11只。

    12月10日，科创板新股迪哲医药（688192）开盘破发，盘中一度低至40.69元，较发行价下跌幅度逾20%。若据上述价格计算，中一签迪哲医药亏损将达到5945元。截至收盘，迪哲医药股价报收41.1元，全日下跌21.83%，最新市值164.4亿元。

    值得注意的是，同日在港上市的三只医药新股，其中两只破发。凯莱英（06821.HK）、北海康成-B（01228.HK）、固生堂（02273.HK）同日上市，凯莱英和北海康成-B双双破发，固生堂高开低走最终收平。

    又有新股破发

    迪哲医药是一家创新驱动型生物医药公司。核心产品DZD4205第一个适应症针对复发难治性外周T细胞淋巴瘤（PTCL）、DZD9008第一个适应症针对EGFR20号外显子插入突变非小细胞肺癌，两产品均处于国际多中心II期单臂关键性临床试验阶段。

    迪哲医药目前尚未盈利，也无产品获批上市。2018年至2020年，公司分别亏损1.74亿元、4.46亿元、5.87亿元，预计2021年净亏损将进一步扩大6.1亿元至6.8亿元，主要系研发投入力度增加。迪哲医药发行价为52.58元，对应的发行人2020年摊薄后市研率为47.85倍，低于同行业可比公司平均市研率，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

    12月10日，迪哲医药以45元开盘，较发行价低开14.42%，日内最低价40.69元，最终报收41.1元，较发行价收跌21.83%。这是12月以来，A股市场首只上市首日破发新股，也是11月18日以来首只上市首日破发的新股。此前11月17日，新点软件（688232）上市首日破发，随后上市的20只新股未再出现首日破发情况，打新赚钱效应逐渐回归，直到迪哲医药首日破发，让新股破发阴影再度显现。

    12月10日，港股有3只医药新股同日上市。截至10日下午收盘时，凯莱英、北海康成分别跌4.64%、23.32%，固生堂股价表现略好，股价最终平盘报收。

    据悉，北海康成成立于2012年，是立足中国、专注于罕见病的生物医药公司，致力于研究、开发及商业化生物科技疗法。目前公司已打造一个由13个拥有巨大市场潜力的药物资产组成的全面的管线，包括三个已上市产品、四个处于临床阶段的候选药物、一个处于IND准备阶段、两个处于临床前阶段，另外三个基因治疗专案处于先导识别阶段。

    北海康成主营罕见病药物，已上市产品主要用于阳性乳腺癌、亨特氏综合征、胆道闭锁等疾病，然而这些上市产品并没能给公司带来较大收益，2019年至2021年上半年，北海康成营业收入分别为146.9万元、1203.2万元、1219.2万元；归母净亏损分别高达2.18亿元、8.46亿元、3.44亿元。

    CDMO核心企业凯莱英12月10日登陆港股，成为A+H上市公司。公司在港股发行价为388港元，实际募集资金净额为68.5亿港元。2018年至2021年前三季度，凯莱英分别录得营业收入18.35亿元、24.6亿元、31.5亿元、29.23亿元；净利润4.28亿元、5.54亿元、7.22亿元、6.95亿元。

    固生堂是一家中医医疗健康服务提供商，通过线下医疗机构及线上医疗健康平台，为客户提供全面的中医医疗健康服务及产品。2018年至2021年上半年分别实现营业收入7.26亿元、8.96亿元、9.25亿元、5.98亿元。虽然公司营业收入持续增长，但尚未实现盈利，同期净亏损分别为1.73亿元、1.48亿元、2.56亿元、3.5亿元。

    新股不败已是过去式

    自IPO询价新规发布后，A股打新不再稳赚不赔。

    10月末至11月初的8个交易日内，有10只新股上市首日破发，包括华兰股份、深城交、成大生物、戎美股份、新锐股份、中科微至、凯尔达、可孚医疗、中自科技、争光股份等。

    Wind数据显示，11月以来，上市新股（不含北交所股票）中，仅华兰股份、争光股份、新点软件3只新股首日盘中曾破发，首日破发比例不到十分之一。进入12月，上市的15只新股中，迪哲医药是唯一破发的新股，至此，今年以来，沪深A股上市首日破发新股增至11只。

    高发行价叠加尚未盈利，加上今年11月以来不少新股破发，有投资者打起“退堂鼓”。据百济神州披露的发行结果显示，网上投资者弃购数量为103.25万股，弃购金额约1.99亿元，百济神州也因此成为今年以来弃购金额最高的新股。

    港股新股表现同样参差，今年以来，截至12月10日，上市的86只新股中，有39只上市首日破发。其中，12月10日首日破发的迪哲医药和北海康成-B均为尚未盈利的医药生物企业。今年以来，通过港交所18A条款在港上市的18家生物科技公司中，截至12月10日收盘价，只有5家涨跌幅为正，其他均已跌破发行价。其中，贝康医疗-B最新收盘价相比发行价跌幅达71%。

    2018年4月，港交所对主板上市规则做出了25年来最大的改革，其中一项即是新增18A章，允许符合一定条件的未有收入、尚未盈利的生物科技公司来港上市。经过两年的发展，就新股数量而言，今年是香港科技生物市场的大年，截至目前，已经有18家公司通过18A实现上市，超过去年全年（14家）。

    就未来注册制下新股收益，国泰君安2022年资本市场云端年会上，国泰君安新股首席分析师王政之谈及“如何看待新规下的注册制IPO市场”时表示，从A股历史上市场化改革的过程来看，市场化发行会带来激烈的买卖双方博弈交锋，最终达到整体买卖双方的均衡定价水位，所以未来的打新报价过程中，一定要接受新股不败已经是过去式，未来20%的破发率可能会是常态。其次，需要在项目选择上对具有某些破发特征（高超募比例，高绝对值发行等）的个股更为谨慎。