科创板首单CDR来了！时隔一年两个月 九号智能终过会

    先发后至的九号智能，终于赶上了科创板的晚班车。

    6月12日，上交所科创板股票审核显示，九号机器人有限公司IPO（首发）申请获得上市委会议通过，拿到了注册申请的“入场券”。如能顺利完成注册，九号智能将成为科创板市场乃至整个A股市场的首家具备VIE架构并发行存托凭证（CDR）的上市公司。

    回顾九号智能此次申请，早在2019年4月其即提交申请，但申请进度相对缓慢。自申请至上市委通过，九号智能用时一年两个月，终于修成正果。在融资金额上，九号智能拟融资金额为20.77亿元，主要用于智能电动车项目、非公路休闲车项目、研发中心建设等。

    上市剧情的拖延，叠加九号智能“首家发行CDR”、“红筹架构”、“小米生态链企业”等多个标签，都让市场对九号智能的走向极为关注。此次IPO，九号智能拟向存托人发行不超过704.09万股A类普通股股票，作为拟转换为CDR的基础股票。此前，小米集团曾递交CDR发行申请，但最终撤回。A股市场上的CDR第一股，即将由小米生态链企业九号智能实现。

    九号智能成功过会

    期盼许久，九号智能终于成功过会。

    6月12日，科创板上市委公布2020年第42次审议会议结果，宣布同意九号机器人有限公司发行上市（首发）。自2019年4月受理至今，九号智能的科创板旅程已长达一年两个月。除白云科技外，九号智能同期“闯关”的企业均已“通关”或“下马”。

    就项目情况来看，九号智能此次保荐机构选择的是国泰君安，会计师事务所和律师事务所分别为德勤华永和中伦，团队可算豪华。在融资金额上，九号智能拟融资金额为20.77亿元，主要用于智能电动车项目、非公路休闲车项目、研发中心建设等。

    实际上，九号智能的起步阶段开始颇早，但期间屡遭变故。在提交申请后不久，2019年5月，九号智能的审核状态即变更为“中止”。由于其在2019年4月将投资者持有的优先股转为普通股，需增加一期审计，因此九号智能需要中止审核并更新申报材料。直至2019年8月，九号智能才重新恢复科创板申请流程。

    然而，与其他快速通关的企业相比，九号智能的速度显得十分缓慢。2019年10月，九号智能及其中介机构才公布首轮回复意见，期间由于跨年，还需更新2019年财务数据。直至今年5月，九号智能才完成最后一轮问询，进入最终审核阶段。

    虽然闯关成功，但在审议会议中，上市委仍对九号智能提出多个问询问题。其中，对于九号智能公司名称是否反映业务实质，是否会对普通投资人造成误导，上市委仍有顾虑。

    实际上，在此前问询中，上交所就曾多次提出疑问：公司名称中包含“机器人”，但目前实际经营业务主要是智能电动平衡车、智能电动滑板车的设计、研发、生产、销售及服务，机器人业务收入占比很低。

    对此，九号智能在招股书“重大事项提示”中标出：报告期内，公司智能服务机器人销售收入占比较低，报告期各期分别为0.10%、0.31%、0.09%。虽然电动平衡车被国际与国内标准化组织定义为机器人范畴，并且权威机构中国电子学会已将公司列为智能家用服务机器人活跃企业，但公司两类主要产品智能电动平衡车、智能电动滑板车仍与大众认知的可独立运作、无需人为干预的智能机器人产品存在差异。

    另外，对于九号智能的境外身份，上市委同样担心，在九号智能发生欺诈发行、虚假陈述及其他侵害存托凭证持有人利益之时，相关责任承担难以落实。

    由于九号智能进行A轮融资时搭建了VIE架构，九号智能在招股书中也表示，如中国法律法规发生变化使得司法机构明确判定公司得以控制VIE制架构无效，则公司可能面临无法继续通过协议控制结构控制VIE公司，导致公司需要调整相关VIE架构及VIE公司因此被处罚的风险，进而可能对公司的经营业绩有不利影响。

    智能电动滑板车龙头企业

    上市剧情的拖延，叠加九号智能“首家发行CDR”、“红筹架构”、“小米生态链企业”等多个标签，都让市场对九号智能的走向极为关注。

    招股书显示，九号智能注册地位于开曼群岛，属于红筹企业，且存在投票权差异及VIE架构等公司治理特殊安排。此次IPO，九号智能拟向存托人发行不超过704.09万股A类普通股股票，作为拟转换为CDR的基础股票。此前，小米集团曾递交CDR发行申请，但最终撤回。A股市场上的CDR第一股，即将由小米生态链企业九号智能实现。

    就主营业务来看，九号智能在招股书中称，其是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业，主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。作为专注于智能短交通和服务类机器人领域的高新技术企业，九号智能在相关领域拥有或申请中的国内外专利达1000余项。

    虽然名为“机器人”企业，但为九号智能贡献主要营收的产品仍为智能电动平衡车和智能电动滑板车。仅就2019年情况来看，智能电动滑板车系列产品在九号智能的营收占比中高达70.46%，智能电动平衡车占比达21.71%，智能服务机器人仅占0.09%。截至2019年12月末，九号智能旗下的智能电动平衡车、智能电动滑板车等核心产品销售区域覆盖全球100多个国家和地区。

    在近年来大型城市尤其是一线城市严重的交通拥堵之下，电动平衡车和滑板车的推出解放了不少年轻人的通勤之路，九号智能近年来突飞猛进的营业收入正反映了这一新兴领域的蓬勃。2017-2019年，九号智能分别实现营业收入13.81亿元、42.48亿元、45.86亿元。

    不过，虽然科创板开了“绿灯”，但九号智能的亏损状态仍令业内有所担心。2017-2019年，九号智能净利润分别为-6.27亿元、-17.99亿元及-4.59亿元，未来可能存在导致净利润继续为负的情况。

    九号智能表示，新产品的研发需要大量的前期资金投入，未来该公司将在新的业务链诸如智能配送机器人、电动摩托车、电动自行车以及全地形车等领域继续投入大量的资金。自成立以来，九号智能的运营资金主要依赖于外部融资及扣非后净利润积累，如未来经营发展所需开支超过外部融资及扣非后净利润可获取的资金，将会对公司的资金状况造成压力。

    “雷布斯”版图不断扩张

    尽管被质疑产品与公司名称“货不对板”，但凭借着拳头产品“米家电动滑板车”，九号智能仍在市场中闯出一片天地，这也是其被视为小米生态链企业之一的原因。

    在《小米生态链战地笔记》中曾有这样一句话：小米对旗下的生态链公司“投资不控股，帮忙不添乱”，对于九号智能来说同样如此。

    从股权结构上来看，小米集团对九号智能并不构成控股或第一大股东的关系。招股书显示，小米集团通过其控制的PeopleBetter持有九号智能10.91%的股权，对应于5.08%的表决权。

    虽然并非控股关系，但小米集团仍是九号智能最重要的客户之一。报告期内，九号智能与小米集团发生的关联销售金额分别为10.19亿元、24.34亿元和24亿元，占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。另外，小米集团也是九号智能定制产品独家分销渠道的唯一客户。

    众所周知，小米旗下产品主打“性价比”，且采取利润分成的模式。因此，与九号智能自由品牌产品相比，小米产品的毛利率相对较低。在分成模式下，九号智能的分成利润严重依赖小米集团的销售情况。

    九号智能表示，小米集团可能通过股权关系、供应链管理与成本管控措施、销售合作、利益分配等方面对其实施不利影响。九号智能提醒投资者充分关注小米集团与其合作发生变化可能带来的风险，及其可能对公司未来经营造成的重大不利影响。

    风险提示之外，对于小米生态链企业来说，其获得的是小米输出的产品方法论、价值观以及全方位支持。小米集团按类别开放米家和小米两个品牌，提供渠道支持、营销支持，负责销售与售后。生态链企业是独立的公司，除小米和米家的产品外，同时研发、销售自有品牌产品。

    对于产业链布局广泛的“雷布斯”来说，其旗下企业近年来在资本市场上收获频繁。除了自家的金山办公、金山云分别在科创板、纳斯纳克上市外，小米生态链企业中也有石头科技、光峰科技两家登陆科创板。此次九号智能的即将加入，可算是再添新兵。