两融余额站稳2.4万亿元 券商调增业务规模提升服务水平

    本报记者 周尚伃

    融资融券业务（以下简称“两融”）余额的变动情况，在一定程度上体现出市场的活跃程度以及投资者的情绪倾向。近期，A股市场交易保持活跃，两融余额持续突破前期高位，不仅创下历史新高，更站稳2.4万亿元关口。

    资金流向锚定高景气赛道

    从最新数据来看，两融市场的扩张态势显著。Wind资讯数据显示，截至9月17日，A股市场两融余额合计为24054.44亿元，较前一交易日增加127.92亿元，再度刷新历史纪录。细分结构上，融资余额成为推动增长的核心力量，当日融资余额合计23885.22亿元，较前一交易日增加127.11亿元；融券余额合计169.22亿元，较前一交易日增加0.81亿元。从市场参与度来看，当日，两融交易额占A股交易额比重为11.83%。

    回溯两融余额的突破路径，9月1日是关键节点。当日，两融余额首次攀升至22969.91亿元，一举打破历史纪录。而从近年来的发展轨迹看，两融余额呈现波动回升的态势，2021年初，两融余额为1.64万亿元；2022年初两融余额增长至1.83万亿元；2023年初两融余额有所回落，为1.55万亿元；2024年初两融余额又回升到1.66万亿元；到了2025年初，两融余额已涨至1.86万亿元。

    对于当前两融规模的合理性，方正证券分析师朱成成表示：“从变化趋势来看，虽然当前两融余额绝对规模已经超过2015年前高，但两融余额占流通市值及成交比重依然处于2016年以来的历史中枢水平。”

    除了余额规模的增长外，两融市场的活跃度还体现在投资者参与度的提升。中证数据有限责任公司最新数据显示，截至9月17日，两融市场中的个人投资者数量为766.11万名（2024年末为722.78万名），参与交易的投资者数量为54.97万名（2024年末为33.52万名），平均维持担保比例为287.01%。

    从资金流向看，9月份以来融资资金的偏好特征清晰，锚定高景气赛道，行业热点呈现有序轮动。Wind资讯数据显示，截至9月17日，申万一级行业中，电力设备、电子、非银金融、有色金属、通信等行业位居融资净买入额前列；从个股来看，融资净买入额前十名的个股分别为阳光电源、胜宏科技、先导智能、宁德时代、中际旭创、寒武纪、新易盛、中信证券、东山精密、立讯精密。

    “两融余额续创新高并刷新历史纪录，反映了当下市场风险偏好有所提升，A股市场流动环境整体较为宽松。”朱成成进一步分析称，去年9月份以来，A股市场流动性整体持续改善，市场成交中枢显著提升。特别是今年4月份以来，资本市场各参与主体通过增持、回购等多种方式协力为A股市场提供源源不断的增量资金支持。

    券商优化服务流程

    作为券商重要的利息类收入来源，两融余额持续高位运行，也为证券行业带来业绩增量。上半年，全行业实现利息净收入262.38亿元，占营业总收入的比重达10.45%，仅次于自营业务及经纪业务，成为券商第三大收入来源。

    面对两融市场的机遇，多家券商近期动作频频：一方面通过优化服务流程、下调费率等方式加速“获客”，另一方面启动信用业务规模上限调整，提升业务承接能力。其中，华林证券年内两次上调信用业务总规模上限，备受行业关注。

    近日，华林证券公告称，董事会审议并通过了《关于调整公司信用业务总规模的议案》，同意公司信用业务（包括两融、以自有资金出资的股票质押式回购交易、约定购回式证券交易及其他信用业务）总规模上限调整为80亿元。回溯来看，华林证券今年首次上调信用业务规模上限是3月末，当时将公司信用业务总规模上限提升至62亿元。短短半年内两次上调，凸显公司对两融等信用业务的重视。

    此外，在扩大业务规模的同时，券商对风险控制的重视程度同步提升。再以华林证券为例，上半年，公司已经针对自营投资项目、调整两融业务规模及发行公司债等重大事件，开展了风险控制指标专项压力测试，综合分析测试结果并提出相关管理建议，以确保公司的各项风险控制指标持续符合监管要求。

    当前，两融市场进入费率竞争阶段，单纯依靠降费吸引客户的模式可持续性有限，券商需提升服务质量与专业能力，抵御单一业务降费带来的冲击。

    从行业实践来看，头部券商凭借资金、客户、渠道优势在两融业务中占据主导地位，而中小券商则更多结合自身资源禀赋，打造差异化竞争力。例如，国元证券明确提出将建立客户分层与综合服务体系，为客户提供差异化增值服务，推动两融业务转向“比专业、比服务、比安全”的高质量发展。长城证券通过精细化运维和实施客户闭环管理，持续提升客户服务体验。