银行理财子公司加码“固收+”产品净值回撤管控

    本报记者 彭妍

    今年以来，权益市场波动有所加大，银行含权类“固收+”理财产品净值回撤压力有所上升。《证券日报》记者了解到，目前，部分银行理财子公司开始调整产品经营思路，行业竞争逻辑正发生明显转变：机构之间不再单纯比拼业绩收益排名，而是将管控净值回撤、维护产品净值平稳放在优先位置。

    近期，部分银行理财子公司优化风控框架，探索净值回撤目标的量化分层定档精细化管理模式，把净值波动管控指标前置到产品设计环节。

    华夏理财近期发布“固收+”产品品牌“千帆”，推出净值回撤目标分档设置机制，并配套策略标签穿透核查要求。该固收增强系列下设悦澜、和光、鸿晖三个子线，分别对应低、中、高三档波动等级，三个月滚动最大净值回撤目标依次为50个基点、80个基点、150个基点，目标回撤修复天数分别设定为20个交易日、45个交易日、60个交易日。该系列坚持绝对收益导向，以固收资产作为底仓，严格约束弹性资产敞口与波动边界。产品可从13类收益增强策略中选配，单只产品原则上选用不超过2个策略标签，权益仓位与策略标签一一对应，依托穿透核查杜绝游离仓位，防范投资策略漂移。

    工银理财同样落地了“分层净值回撤目标”品控机制，对旗下“固收+”产品实施全链路、全周期目标化管理，以工业化思维提升产品“良品率”，确保投资目标清晰、投资风格稳定、风控标准统一。招银理财则侧重事后量化披露，定期对外公布旗下“固收+”产品近一年最大净值回撤与净值修复时长。

    素喜智研高级研究员苏筱芮对《证券日报》记者表示，理财行业从比拼收益转向量化管控净值回撤、推行净值回撤目标分层定档机制，是多重因素共同驱动的结果。其一，银行理财核心客群大多由存款客户转化而来，风险承受能力显著低于公募基金投资者，本金安全性的优先级高于超额收益；其二，自2024年起，收盘价调整、收益平滑、自建估值模型等估值缓冲手段陆续被叫停，净值回撤管理从此前事后修饰净值，转向事前风控前置，成为全行业必然趋势；其三，当前处于低利率环境，纯债产品收益持续下行，含权增强产品净值波动不断加大，依靠高收益率争夺客户的边际效应持续减弱，净值回撤管控逐步成为机构打造差异化竞争力的新抓手。

    博通咨询首席分析师王蓬博向《证券日报》记者分析称，理财机构推进净值回撤目标量化管理，首先需要厘清边界：净值回撤管控目标不等于刚性损失承诺，极端行情下预设的净值回撤红线依然存在被突破的可能，极易引发投资者预期偏差；其次，净值回撤红线会约束投研团队的调仓空间，机构必须在严格风控纪律与灵活应对市场变化之间寻找平衡；最后，不同档位产品对应的资产配置策略需要持续穿透核验，严防投资风格漂移。

    对于落地节奏，王蓬博判断，净值回撤目标量化分层管理将率先在固收增强类含权产品中大范围推广，但很难成为全部含权理财产品的统一标配。复杂多资产、高权益占比产品受底层资产属性制约，落地难度更高。后续各家机构会结合自身投研实力循序渐进。

    在苏筱芮看来，精确到基点的标签化分档属于精细化风控手段，而行业内理财子公司投研能力分化显著，该模式很难在全行业普及，因此净值回撤目标量化分层管理暂不会成为含权理财产品的标配。不过，这套模式背后“风险预算前置管理”的核心思路，将会逐步向全行业渗透，成为理财风控的基础框架。