本报记者 许洁 见习记者 张安
1月25日晚间，华医网科技股份有限公司（简称华医网）向港交所递交了招股书，BofA SECURITIES及海通国际为其联席保荐人。
华医网成立于2008年5月，其早期主营业务为向医疗卫生人员提供数字医学教育解决方案。后于2015年推出了面向患者及公众的数字健康服务解决方案，2017年推出了面向医药及医疗设备公司的数字医疗营销解决方案。目前，其业务布局主要在上述三个领域。
覆盖医生规模大溢价能力弱
根据国家卫健委发布的《2020年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，2020年，我国卫生技术人员中，执业（助理）医师408.6万人，注册护士470.9万人，药师49.7万、技师56.1万。
而华医网方面，根据招股书指出，截至2020年12月31日，其注册医疗专业用户达到1000万，其中有330万执业医师用户。据统计，华医网的注册医疗专业用户及执业医师用户分别占中国医疗卫生人员总数的60%以上及中国执业医师总数的70%以上。
综合来看，华医网在执业医师领域的用户覆盖占比很高。
一位三甲医院骨科主治医师对《证券日报》记者表示，华医网对医生、护士是一个很重要的平台。医生在华医网平台学习可以获得学分，而这个学分又与职级晋升直接挂钩。同时，医生是一个需要终身学习的行业，所以对这一类平台的粘性很强。
执业医生覆盖面大，且受医生认可，看上去很美好的局面下，华医网的营收表现，却并不尽如人意。
从财务数据上来看，2019年、2020年以及截至2021年9月30日止九个月，华医网的营收总额分别为2.76亿元、3.97亿元以及2.32亿元。按业务类别来看，报告期内华医网的数字医疗教育业务营收分别为2.1亿元、2.99亿元以及1.43亿元，分别占全年营收的76.1%、75.4%以及61.6%，教育业务贡献其营收的大头，是其最重要的业务。
但拆分到单个用户上，会发现华医网医疗教育用户的收费能力很低。2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，其每名付费用户年平均开支分别为115元、119元、125元。
一位职业教育领域投资人对《证券日报》记者表示，医疗职业教育是一条高壁垒且受众窄的赛道。相关教学内容具有极高的专业度，想要进入这一赛道，前期要在教研上花费极大的功夫。
另一方面，医生群体受教育程度普遍较高，在对内容的判断能力上，远高于普通用户，想要获得医生群体的认可也需要企业做大量的教研和营销工作。在投入产出比上，并不一定正向分布。
所以，医疗教育赛道的玩家并不多，且竞争烈度不大。但是，反过来看，医生群体的数量相对有限。仅在特定群体中寻求发展，公司未来的增长空间也会受到不小的限制。
发展新业务手中弹药不足
在此背景下，华医网着手开拓新的业务板块。资料显示，华医网分别于2015年和2017年拓展了数字健康服务解决方案及数字医疗营销解决方案。
上述两块业务的市场规模庞大。资料显示，2020年中国数字医学服务市场规模达2583亿元，预计到2025年将达13724亿元。2020年中国医疗营销市场体量6797亿元，预计到2025年将达9915亿元。
虽然市场体量广阔，但从招股书的数据来看，华医网手中的“弹药”并不充足。
截至2021年9月30日，其手中的现金及现金等价物为2421.2万元，较去年同期下降78.58%。同期，华医网手中还有1.27亿元的合约负债。对于这一部分负债，公司表示，主要是由于数字医学教育解决方案下的课程或学习卡购买量增加所致。
公司手中的现金及现金等价物已经无法覆盖掉合约负债，换句话说，企业已经提前使用了用户的预付账款，存在一定的风险。且截至2021年9月30日，华医网的负债总额为3.63亿元，资产负债率高达86.52%。
同时，招股书也明确表示，华医网部分新推出的业务正处于早期阶段，商业模式正在形成。与某些竞争对手相比，可能没有足够的资源快速开发出解决方案，以获得有利的市场地位。
自身造血能力不足的同时，华医网从一级市场获得融资的能力也并不强。天眼查数据显示，华医网最新一轮融资是在2019年8月获得，在此之前，其连续7年未获得任何融资。
加之2021年双减政策之下，资本市场对教育赛道持低迷情绪。多数资本都对教育领域持观望态度，在此背景之下，选择登陆二级市场，或许也是华医网不得不做的选择。
对于未来发展，招股书指出，IPO募集资金将用于业务扩张及升级；巩固数字平台及升级AI应用；扩充数字医疗营销解决方案、升级数字健康服务解决方案；以及用于探索战略合作、投资及收购。
对此，上述投资人也表示，目前来看，华医网如何将现有资源与其他业务形成联动，增大公司的竞争力，或许是公司要着重考虑的问题。
（编辑 才山丹）
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