《2025年中国母基金全景报告》发布 母基金行业迈入高质量发展新阶段

    本报记者 方凌晨

    近日，母基金研究中心发布《2025年中国母基金全景报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，自2022年至今，在多元化LP格局加速形成的背景下，中国母基金行业整体迈向高质量发展阶段，运作方式由粗放扩张向精细化、专业化、规范化方向深度演进，行业生态持续优化，功能定位更加清晰。

    截至2025年12月31日，2025年中国母基金总投资规模为5601亿元。其中，引导基金投资规模4408亿元；市场化母基金投资规模469亿元。中国S基金投资规模（包括母基金进行S策略投资，以及只做S基金并无正常母基金业务的机构进行S投资）为724亿元，相比于2024年末的382亿元增幅为89.53%。

    《报告》显示，2025年私募股权母基金行业呈现八大发展趋势。一是政策密集出台，母基金和创投行业迎来新一轮制度红利。2025年，中国私募股权母基金和创投行业迎来新一轮政策密集出台期。一系列政策在年内相继出台，逐步完善支持创业投资和政府投资基金发展的制度框架。持续释放的政策信号，为行业提供了更加清晰的发展预期，也在一定程度上稳定了市场信心。

    二是行业资金结构正在重塑。从资金来源结构的角度观察，2025年母基金和创投行业最值得关注的变化之一，是以国家创业投资引导基金、金融资产投资公司（AIC）、社保基金为代表的资本加速入场。这一轮新增资金不仅规模更大、期限更长，也更强调服务国家战略和支持科技创新，正在对母基金和创投行业产生深远影响。

    三是母基金功能持续升级，从招商工具转向产业资本平台。母基金的角色正在发生明显变化。相比过去单纯承担资金配置功能，如今母基金越来越多地被视为产业发展的组织平台：一方面通过资本投入支持科技企业成长，另一方面通过基金网络整合产业资源，推动技术、人才和企业向重点产业集聚。

    四是产业资本大规模入场，CVC成为重要力量。随着产业竞争日益加剧，越来越多企业开始主动进入一级市场，通过资本手段获取技术资源、提前布局产业机会。进入2025年，这一趋势愈发明显，产业资本正逐渐成为创投市场中一股不可忽视的力量。

    五是募资结构加速分化，头部效应凸显。2025年以来，一级市场的募资呈现出明显的分化趋势，部分机构仍然能够顺利完成新基金募集，甚至在短时间内完成超额认购，而大量中小机构则面临募资周期明显拉长、资金来源减少的问题。

    六是基金存续期持续拉长，耐心资本成为行业重要共识。2025年一个非常明显的趋势，是母基金行业的基金期限正在整体拉长。这种变化首先体现在新设母基金的期限设计上。同时，母基金期限的拉长，不只是母基金自身层面的变化，也在向下传导到子基金层。

    七是容错机制与尽职免责制度逐步完善，国资创投活力持续释放。2025年母基金行业在容错机制上的变化，已经不再停留在原则倡导层面，而是开始出现一批具有可操作性的地方样本。

    八是退出端边际修复，并购与S基金推动多元退出生态加速形成。在A股边际修复、港股窗口打开、并购活跃度提升以及S基金持续扩容的共同作用下，2025年母基金退出端开始呈现出回暖迹象。对母基金和创投行业而言，这意味着退出逻辑正在从过去高度依赖IPO，逐步转向更加多元化、结构化的体系。

（编辑 李家琪）