本报讯 （记者李静）“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆有句名言：短期看，市场是一台投票机；长期看，它是一台称重机。
这句话放在当下消费股尤其合适。2026年的港股并不缺流动性，据港交所，2026年前8个月日均成交额达到2825亿港元，同比增长14%；再看资金走向，AI、半导体等高景气资产持续吸引增量资金，消费板块却整体低迷、分化。
但另一方面，居民真实消费又仍在增长，市场终究要回到基本面“称重”。沿着这一逻辑再看十月稻田集团股份有限公司（以下简称“十月稻田”）2026半年报，也更容易理解刚需消费的韧性。
图源：企业供图
消费正被低配
食品刚需的质量开始显现
科技强势周期下，资金更愿意为高增长支付溢价，消费板块容易受挤压。华创证券数据显示，2026年第二季度，A股食品饮料主动基金持仓降至1.5%，连续12个季度下降，已处2012年以来最低水平。
港股情况亦然，据同花顺iFind数据推算，截至9月18日，恒生消费指数成分股PE（TTM）中位数约11.36倍，处于近五年约4.8%分位，属于最低水平。
消费板块暂时走入低仓位、低估值、低预期，但真实的消费需求并未消失。过往的市场周期已经展现过这一规律：
美股2000年互联网泡沫顶峰时，标普500必需消费权重一度降至约5%，泡沫破裂后资金回流到防御资产，到2009年初已回升至约14%。A股也有相似经历，2018年金融去杠杆、经济下行和贸易摩擦压低风险偏好，食品饮料指数下跌约22%；但到2019年，随着盈利改善和外资加速流入，该指数转而上涨约73%。
可见，极端错配之后，一旦基本面企稳、资金重新寻找确定性，消费板块就能展现出反弹的韧性。
现在已经苗头初显，据同花顺iFind，截至9月18日当周，港股食品饮料板块主力资金合计净流入约8.37亿港元。
另一方面，真实消费与金融资产低配也开始出现反差。2026年1－8月分类社零中，消费增长的类目集中在小额、高频、必需品，其中粮油、食品类增长6.8%，属于增长较快的类目。可见，刚需基本盘稳定，资本有待重配。
十月稻田就处于这一赛道，其收入从2020年至2025年连续增长，到2026年上半年更是再增24.5%。此外，截至6月底，现金及现金等价物达10.22亿元，较年初大增138.1%；银行贷款降至9.51亿元，按现金减银行贷款口径已转为净现金，财务安全垫进一步加厚。
股东回报也在增强。截至9月18日，公司股息率达到9.28%。放在全行业看，按恒生消费指数有效股息率数据推算，指数市值加权股息率约4.52%。十月稻田明显处于消费类目较高水平。
与此同时，公司PE（TTM）仅为7.98倍，处于上市以来历史低位，后续重估空间充足。
图源：企业供图
收入持续增长、资产负债表转向净现金、高股息提供回报安全垫。在消费低迷时，十月稻田已经体现出了强韧的抗周期能力，有望在后续复苏期释放更大潜力。
食品行业利润承压
十月稻田增长含金量凸显
聚焦到食品饮料赛道，则更能看见十月稻田的含金量。东方证券指出，2026年上半年食品饮料企业普遍面临原料成本上涨，线上低盈利渠道也对品牌方毛利率形成压制。企业既要维持增长，又要控制库存、营销和资金占用，更加考验经营效率。
十月稻田的毛利率也由21.8%降至18.2%，另据最新披露，经调整净利润为2.09亿元，同比下降28.9%，主要受0.55亿元金融资产公允价值变动损失拖累，属于非经营性因素。
剔除这类扰动后，更要看企业能否守住规模、周转和经营效率。在这些方面，十月稻田已经展现出增长含金量：
第一，规模持续扩大的同时，增长结构更多元化。保持整体营收正增长同时，十月稻田的毛利额也增长4.4%至6.96亿元；大米收入增长30.4%，杂粮、豆类及其他产品增长34.5%。增长来源也更加分散，传统电商平台收入增长3.6%，线上自营、现代商超和经销网络分别增长41.6%、42.8%和50.3%，多渠道共同承接增量，降低对单一平台流量的依赖。
第二，周转同步提速，资金使用效率持续改善。2026年上半年存货由20.87亿元降至13.63亿元，存货周转天数由115天缩短至101天，收入扩张的同时资金循环进一步加快。
供应链是重要支撑。以十月稻田的通河基地为例，2026年订单种植面积计划由14560亩增至26000亩，通过“企业+合作社+农户”和保底溢价收购稳定优质粮源。
由此，上游以订单农业稳定粮源，中游在7个核心粮食产区布局8大基地，通过产地直采、就近加工提高效率，下游连接4大自营区域配送中心及十余个地方仓库，实现72小时内履约发货。周转加快，意味着同样的资金可以支撑更大的销售规模。
第三，主动调整业务结构，维持整体的优质增长。2026年上半年，十月稻田的玉米收入4.01亿元，同比下降7.3%，主要由于公司主动调整部分平台营销投放。十月稻田用单一品类的阶段性调整，换来投入产出效率。
调整的成果已经显现——收入扩大、库存周转加快、现金增加。在成本承压期，十月稻田也能为下一阶段扩张留出空间。
主食增长维度扩容
长期空间打开
经营质量的重要性尤其突出，特别是当下，主食行业的增长方式正在演变。
今年9月中国粮食交易大会调研显示，全谷物、低GI等营养差异化产品快速发展，部分低GI大米2026年订单种植面积同比增加三四倍。主食过去主要依靠消费量增长，如今扩容了新的维度，销量之外，还有产品价值和消费场景。十月稻田也紧抓产业规律发力：
产品价值方面，十月稻田围绕“好吃+健康+便捷”拓展产品矩阵。七色糙米饭团、云南紫糯拇指玉米、小花糯玉米等新品进一步切入粗粮主食、轻食等需求，持续提升产品差异化和附加价值。
消费场景方面，十月稻田以“家庭食品创新专家”为定位，从家庭烹饪向轻食、一人食和便捷消费延伸，饭团、玉米等产品持续拓展主食消费场景，让稳定的家庭食品需求产生更多消费触点。
再参考海外食品巨头可知，J.M.Smucker通过咖啡提价、发力高增长品类，优化产品组合；Mondelez在可可成本高企下强化定价、成本控制，同时保持品牌和新品投入；Coca-Cola依靠产品创新、渠道扩张和价格管理，推动销量、利润率与现金流同步改善。2026年以来，三家巨头均股价走高。
可见，在环境不确定性下，资本市场仍然期待食品企业能提升效率、释放资源，再投入品牌、新品和高价值品类，这也正是十月稻田当下的发展走向。
机构也对十月稻田的增长方向一致看好。西部证券维持“买入”评级，预计2026—2028年EPS分别为0.44元、0.59元、0.74元；东吴证券首次覆盖即给予“买入”，认为公司新渠道、新市场探索积极，当下估值具吸引力。
结合当下资金环境看，消费资产正被低配、静待重估，市场终会重新比较增长质量。十月稻田已经守住了经营韧性，也为下一轮价值重估积蓄了更多筹码。
（编辑 张文玲）
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