创新增信双轮驱动 科创债精准支持硬科技

    本报记者 郭之宸

    9月22日，苏州高新区国昇资本运营有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券（具身智能）（第二期）在上海证券交易所上市。本期债券发行规模1亿元，期限3年，票面利率1.74%。据悉，该债券为市场首单以具身智能作为独立主题的科创债，将重点投向存储算力、数据采集、模型训练、场景测试等环节，助力补齐区域具身智能产业基础设施短板。

    今年以来，科创债市场在扩容中产品设计不断创新，股债联动产品矩阵不断丰富。与此同时，发行主体结构持续优化，民营企业发债占比明显提升，信用风险缓释、央地协同增信等机制正逐步疏通民营企业发债难的堵点。

    从标准化走向“一案一策”

    年内科创债条款设计上的“首创”不断涌现，为硬科技企业匹配了更多元的融资选择。

    5月，湖南湘江新区国有资本投资有限公司在上交所发行首单附可交换条款科创债，投资人可在第3个、第5个付息日前将债券转换为湘江盛世基金份额。在发行条款中增设换股选择权，为投资者灵活退出与增值提供了空间，增强了债券吸引力，有效平衡科创投资风险与收益。

    7月，陕西金资基金管理有限公司发行全国首单收益挂钩科创私募公司债，将存续期第5年末的票面利率调整机制与旗下基金收益率直接挂钩。该科创债“收益挂钩”的设计，为投资者提供“向上弹性”的收益空间，与发行人共享科创成长红利。

    股债联动也成为今年科创债创新的亮点。今年3月，深圳市智胜新电子科技股份有限公司成功发行国内非上市科技企业首只科创可转债“智转债K1”，从启动到发行不足两个月。该债券设置初始转股价，未来转股价调整与公司经营业绩和净利润挂钩并设上下限，让处于成长早期的轻资产科技企业获得“债性保底、股性增值”的融资通道。

    南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，科创债从标准化走向定制化，打破了传统信用债“一刀切”的融资范式，让债券工具的期限结构、增信安排与资金用途能够围绕科创主体的差异化需求进行精准匹配。科创债正从一个单纯的融资工具，升级为连接硬科技资产与多元资本的“适配器”。

    增信机制疏通融资堵点

    除产品创新外，发行主体结构也在持续优化。据Wind数据统计，今年以来，民营企业共发行科创债165只，占比11.92%；发行规模1653.72亿元，占比12.90%。民营企业正成为科创债市场不可忽视的力量。

    民营企业发债的积极推进，离不开增信机制。今年1月，中国人民银行宣布合并设立“科技创新与民营企业债券风险分担工具”，将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。

    政策支持下，全国首单迅速落地。3月，珠海雷石原点科技集团股份有限公司发行4000万元、期限5年的科创债，成为广东省首单以创设信用风险缓释凭证（以下简称“CRMW”）担保方式发行的民营股权投资机构科创债。据了解，债券投资人可购买CRMW获得一份“保险”，一旦债券到期出现兑付违约，创设机构将按约定向投资人赔付债券本息，降低投资人认购风险，提升债券认可度。

    8月，安徽应流机电股份有限公司发行2026年度第二期科技创新债券，作为全国首单科技创新与民营企业债券风险分担工具支持的科创债，采用央行风险分担工具担保、地方担保机构反担保的“央地协同增信”模式。在提升民营科创企业市场信用水平的同时，降低债券发行成本与投资风险。

    苏商银行特约研究员付一夫对《证券日报》记者表示，CRMW等工具把投资者承担的信用风险部分转移给专业增信机构，使风险可评估、可定价、可分散。通过依托债项增信和工具信用，降低风险溢价，提高认购意愿。

    在田利辉看来，未来提高民企增信，关键在于构建一个层次分明的风险分担体系。政策端需要进一步扩大CRMW创设机构范围，优化风险分担工具的资金使用效率，让政策性增信与市场化增信形成互补而非替代。市场端则要加快培育能对未盈利硬科技进行信用定价的专业机构，推动投资者结构从“唯评级论”向“看技术看赛道”转变，从根本上改变市场对民营科创主体信用风险的认知惯性。